第七部分 期权原理与策略入门案例实例.ppt

期权基础原理 期权实务简介 期权策略入门 六、简单的期权投资策略 单一的交易策略只有四个：买进看涨期权、买进看跌期权、卖出（裸）看涨期权、卖出（裸）看跌期权。 基本性质：方向性策略 备兑看涨期权和备兑看跌期权 备兑看涨期权 卖出看涨期权，同时持有标的物的多头 备兑看跌期权 卖出看跌期权，同时持有标的物的空头 买进看涨期权套期保值 关于标的资产，企业或投资者的内容 担心计划买入的资产或者期货空头（或股票等）出现价格上涨。 为了防止价格上涨带来风险，可以考虑买进看涨期权进行套期保值。 七、用期权管理标的资产风险 例如，美国公司于6月10日与瑞士机器制造商签订了一份进口机器合同。 合同约定：9月10日，货款两清，美国公司支付1 000 000瑞士法郎。 该美国公司担心未来3个月内瑞士法郎升值 决定买进9月份到期的瑞士法郎看涨期权 PHLX9月份瑞士法郎看涨期权行情 一个是实值期权，一个是虚值期权。 虚值期权的执行汇率与6月10日的即期汇率比较接近，且其权利金也比较便宜 该美国公司买进16份（1 000 000/62 500）9月份到期、执行价格为0.5000的瑞士法郎看涨期权，共支付权利金15200美元（=0.015 2美元×1 000 000）。 6月10日市场的即期汇率：1SF=0.4950US$ 瑞士法郎贬值 瑞士法郎升值 利用看涨期权套期保值的损益图 看涨期权多头 期货空头或计划买入的资产 X ST 买进看涨期权套期保值的好处 可在价格发生不利变动时，以有限的代价来避免可能发生的无限的损失； 可在价格发生有利变动时，获得这种价格变动所带来的良好收益 投资者以5000元/吨买入白糖期货后，担心价格下跌。于是，选择购买玉米期货看跌期权，执行价格4950元/吨，期权价格为50元/吨。 买进看跌期权套期保值 隐含波动率与历史波动率与标的物投资机会 需要确认 需要注意量价配合 波动率 无风险利率 假设股票看涨期权的Delta为0.6，期权价格c=10元，股票价格为100元。某机构卖出了20份该股票的看涨期权，每份合约含100股股票。风险：股票价格上升/期权价格上升。 如何对冲掉这20份期权的头寸风险？ 买入0.6×2000=1200股股票。 这样：如果股票价格上涨1元，持有股票就会增值1200元，期权价格就会上涨0.6×1元=0.6元，即出售的看涨期权头寸就会损失1200元；如果股票价格下跌1元，则持有股票会损失1200元，而期权价格下跌0.6元，即出售看涨期权头寸将增值1200元。 Delta中性与风险对冲 期权基础原理 期权实务简介 期权策略入门 1.期权合约简介 四、场内期权市场 ·买卖指令竞价配对产生价格 ·买卖双方直接决定交易价格 ·交易对象不确定 ·买卖指令是推动市场运行和价格形成的根本动力 ·所有客户定单都由做市商买进卖出 ·客户定单之间不直接进行交易 ·做市商必须事先报出买卖价格 ·投资人看到报价后才能下单 指令驱动制 报价驱动制 比较 价格形成机制不同 交易成本不同 处理大额卖能力不同 【做市商制度已不等同于报价驱动机制】 做市商制度中，所有客户都与做市商成交，客户之间不能成交的做法已经被抛弃。 如香港交易所的做市商制度中，做市商的双边报指令下达后，需要和其他投资者的指令一样按照竞价原则进行排序，做市商没有成交优先权，竞价是推动价格变化的决定性力量。 3.保证金制度与风险管理 保证金制度 保证金的基本收取方法 收取对象：期权卖出者 期权处于实值状态的情况下，初始保证金更多一些。 期货期权市场上的保证金制度要复杂一些，并且与期货市场上的保证金制度密切相关。 每日结算制度 持仓和执行限额制度 /大户报告制度 断路器与涨跌停板制度 由于欧美期权市场的交易制度成熟、监管体系健全以及投资者相对理性等因素，欧美期权市场基本上都没有设置涨跌停板。 五、期权的交易流程 开户 下单 成交 结算 了结 1.基本的交易指令 以80元 买入（开仓） 10份 3月份到期 执行价格1200元/吨的小麦 看涨期权 权利金 买/卖 开/平 数量 月份 执行价格 品种 期权种类 期权指令示意图 2.竞价方式 开盘集合竞价和连续交易竞价两类 连续竞价交易按价格优先、时间优先的原则撮合成交。 ·买入价大于等于卖出价 ·撮合成交价等于买入价格（BP）、卖出价格（SP）和前一成交价格（CP）三者中居中的一个价格 3. 期权的了结方式 A.期权交易的绝大部分均是通过对冲平仓的方式进行。 平仓难题 平仓价格的选择 市场缺乏活跃性 期权丝毫不具有执行权利的价值 离到期日时间太短 B. 行权和履约 期权到期日处于