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丰原生化浮华背后的谜局 　　丰原生化(000930)一直以“高科技”、“绩优股”和“高成长”的形象被投资者所关注，公司也得以在五年中三度融资，共计募集资金16亿元。然而，浮华背后的丰原生化并没有形成真正强大的竞争力，在建工程背后的谜局更让人疑窦重重。为探索这家企业的“发迹”过程和募集资金使用情况，本刊记者赴蚌埠深入调查。 　　 　　“三茬”募资项目整体收效不佳 　　 　　高高的围墙圈住了皖北重镇蚌埠老城区近六分之一的土地。围墙的里面，是上市公司丰原生化和母公司丰原集团的“领地”。崭新的厂房，鲜艳的发酵罐，看不到尽头的蒸气管道。16亿元募集资金流入这家既不靠近原料产地、又不邻近产品市场的柠檬酸生产商。 　　公司1999年IPO后，又接连实施了增发新股、发行可转债等融资方案。近年来，丰原生化发生了翻天覆地的变化，被称为“柠檬酸大王”。公司除了从证券市场融资外，还先后向银行借款14．71亿元，先后投资建设了包括柠檬酸扩建在内的近二十个项目。 　　扣除发行费用，公司IPO实际募集资金37560万元。IPO募集资金计划用于投资柠檬酸扩建、L―乳酸等七个项目。这是公司用募集资金播种的“第一茬庄稼”。 　　然而，从“IPO投资项目”图表可见，这些2000年底就早已完工和试车的项目，长时间没能形成相应的产品能力。 　　到2003年底，公司5000吨L―乳酸、1000吨果酸钙、5000吨异麦芽低聚糖等三个IPO项目却仍未见到相应产品。其中，5000吨L―乳酸本已在2001年转为固定资产，却在2002年再次转为在建工程“回炉”技改。 　　在大量IPO项目没有形成产品能力的情况下，2001年，公司通过增发融资7．21亿元，计划用于30000吨L-乳酸、20000吨赖氨酸、3000吨柠檬酸及钠盐、5000吨柠檬酸钙、5000吨柠檬酸三正丁酯等五个项目。这样，公司用募集资金播种了“第二茬庄稼”。观察人士认为，增发资金投资的L-乳酸、赖氨酸、果酸钙项目，有补IPO三个项目“窟窿”的嫌疑。 　　其增发招股说明书披露，相关项目的建设周期为12～18个月，均应在2002年中期前后投产。然而，增发项目的建设已接近三年，丰原生化主营业务中，仍然无法见到柠檬酸钙、异麦芽糖低???糖、L―乳酸等IPO项目产品的身影。根据申万研究员赵金厚预测，未来两三年国内赖氨酸新增生产力可达14万吨，市场将供过于求，由此，公司不断推迟“发芽期”的“第二茬庄稼”将错过黄金季节。 　　目前，公司所有增发项目的投产均已超过公司预计建设周期一年以上，融资盲目的问题开始逐渐暴露出来。 　　当记者对此提出质疑时，公司证券部李英俊告诉《新财经》，IPO赖氨酸项目、L―乳酸项目、果酸钙均是在原项目基础上扩建的，因此影响了相关项目的正常投产。然而，既然是在原有项目基础上扩建，公司怎么可能将这些项目在2001年被转为固定资产呢? 　　在参观20000吨赖氨酸项目时，该公司证券部的高先生告诉记者，公司还有一个3000吨的赖氨酸车间，但其以保密为由委婉谢绝参观。 　　2001年7月，就在增发募集资金到账不足半年之际，公司拟发行5亿元可转债的计划出炉，并在2003年4月得以实施。公司计划用转债款项投资5万吨燃料酒精、麦芽糖糊精工程、口服葡萄糖工程、3000吨L―苹果酸、10万吨啤酒糖浆等五个项目。 　　其中，5万吨燃料酒精联产酵母项目计划投资22077万元，是转债资金的门面项目。无锡轻工大学的一位研究酒精发酵的教授告知，通常生产1吨酒精需3．2吨玉米，酒精生产仅原材料成本就达每吨3300元左右，用玉米生产燃料酒精，在不考虑折旧和人工成本的前提下，很难有利润可言。 　　 　　六成利润源于出口退税 　　 　　柠檬酸是一种用途广泛的有机酸，十几年来在国际市场一直保持3％到5％的增长。由于柠檬酸生产企业污染严重，柠檬酸生产向第三世界国家转移成为行业近年来的大趋势。丰原生化从国内众多柠檬酸生产企业中脱颖而出，恰恰是抓住了全球柠檬酸生产大转移的良好机遇。 　　公司最初生产柠檬酸的主要原料是红薯干，蚌埠的自然资源催生了这个柠檬酸企业。而以玉米为原料代替红薯干的产品生产线是公司起死回生的救命稻草。“玉米粉直接液化发酵生产柠檬酸”专利技术在改变厂公司命运的同时，也使该企业成为与区域资源(玉米原料)彻底割裂开来。 　　天津微生物所的一位专家告诉记者，“玉米粉直接液化发酵生产柠檬酸”技术已被国内绝大多数厂家所采用。柠檬酸对原材料有较大的依赖性，玉米是柠檬酸生产的主要原料，约占柠檬酸制造成本的50％以上。由于公司主营业务先天不足，生产原料已成为公司的最大瓶颈。 　　《新财经》记者走访了丰原生化一家最大的玉米供应商。这家企业的负责人给L2者算了一笔账：每节运粮车皮约8000元，加上各种附