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主成分法在上市公司财务绩效评价中的运用 　　【摘要】 在相关财务评价体系及实证工具的参考文献基础上，分析了现行财务评价体系的缺陷并构建我国上市公司财务指标评价体系，再运用PCA（主成分法）对选取的2008年深市60家上市公司财务状况进行实证评价。 　　【关键词】 上市公司； 财务评价； 主成分法； 实证 　　 　　引言 　　 　　上市公司有着比一般公司更为严格的审批和监管制度，而正是这一特点导致了我国上市公司要充当经济社会的领头羊。只有科学、公正的对上市公司财务状况进行评价，才能更好地发挥其吸纳社会闲散资金、集中力量办大事的优势功能。对上市公司财务进行评价有两个最为关键的问题，一是如何设计合理的财务评价标准；二是基于确定指标的评价方法。针对前者的研究，目前国内成果已经很多，如饶翠华、郑亚光（2006）所说避免道德风险和逆向选择、降低代理成本，已成为管理会计、人力资源管理和企业财务学等诸多领域的研究热点。具体而言，为分行业（金融银行业、制造业、农产品业）和分规模（国有大型、中小型）企业的财务评价体系构建。在方法论上，有模糊数学法、现金流法、因子分析法、EVA法等。本文在这些理论基础上，首先构建我国上市公司财务指标评价体系，再运用PCA（主成分法）对选取的上市公司财务状况进行实证评价。 　　 　　一、上市公司财务指标评价体系的构建及PCA处理 　　 　　目前，根据现代财务理论，认为财务状况优劣体现在4个方面：盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力。但这4个方面所包含的指标还不能完全反映财务状况，诸如资本结构所引起的权益资本成本界定不明确、现金流指标包含过少等问题。基于此，本文引入资本结构指标和现金流量指标，共计16个。具体指标见表1。其中盈利能力包括x1，x2，x3，x4，均为利润率指标。偿债能力由净资产收益率（%）（x5）体现，剩余的指标均从各个层面反映了企业的营运能力和成长能力，并且很好地引入了资本结构和现金流因素。 　　在财务评价指标体系初步建立的基础上，对这些指标进行主成分处理，即对16个因素中进行主成分提取，以达到解释率为85%以上。主成分（PCA）分析法的优势在于能在保持好解释率的前提下对指标数进行精简，并且在处理过程中，所有指标均0-1化处理，数据均无量纲。下面将简单叙述PCA处理的基本原理。 　　①样本公司数为n（i=1，2，…，n），财务评价指标m个（j=1，2，…，k），那么Xij代表第i家公司第j项财务指标数据，并对Xij进行0-1无量纲化处理。并得到yi=（Xi-X）/σ 　　②根据无量纲化处理后的yi进行自相关分析，得到自相关系数?籽ij，得到相关系数矩阵： 　　R=（?籽11 ?籽12?籽13…… ?籽1n?籽21…… …… …… ………… …… …… …… ……?籽n1…… …… …… ?籽n n）。 　　③因为R是对称矩阵，下三角和上三角数据对称。利用对称矩阵的计算特征值和特征向量，求解出特征值为：λi（ｉ=1，2，…，m）将特征值按照从大到小顺序排列，即λ1≥λ2≥…≥λm≥0，特征值是各主分量的方差，反映对目标所起作用的大小。 　　由于λi就是Zi的方差，故由特征值可求得各主成分的贡献率?琢i及累计贡献率Cumulative： 　　根据累计贡献率Cumulative85%解释率的原理，选取m个变量中的s个主成分，这样s个主成分Z1，Z2，…，Zs便包含了原来指标X1至X7的95%以上的信息，变量数也由k个减为s个。在确定了选择s个主成分之后，要根据主成分的计算结果，结合定性分析对各主成分赋予新的意义和合理的解释。 　　 　　二、上市公司财务指标评价实证研究 　　 　　（一）样本数据来源 　　根据上文所选取指标，进行数据搜集。数据来源于人大经济论坛（http://www.省略/），本着以下三个原则选取样本：一是剔除金融类上市公司，因为其股权结构和运作方式与正规上市公司存在差异；二是排除缺失若干年份数据的样本和数据明显存在奇异点的上市公司。三是选取1990-2008年持续经营的公司，对申请破产、并购的上市公司进行剔除。数据选择分析年份为2008年。据此，本文选择了60家上市公司，涉及到地产、机械制造、纺织、化工、石油等各大行业。 　　（二）主成分分析 　　可以将所探讨问题模拟成：对60家上市公司的16项指标进行评分，应用SPSS13.0软件的FACTOT模块分析，得到无量纲化后的财务指标相关系数如表2，得出以下结论： 　　（1）16项反映财务状况的指标共存在120项自相关系数，其中24项为负值，占的比例仅仅为20%。基本上指标具有同向性。 　　（2）主营业务利润率(%)（x1）与营业利润增长率(%)（x7）相关系数最高，为0.748。销售净利率(