企业价值评估中企业收益预测.doc

企业价值评估中企业收益的预测 　　【摘要】本文全面分析了收益现值法中企业收益预测的各个环节与不同的预测方法。 　　 　　2005年版的《国际评估准则――企业价值评估》、美国评估师协会的《企业价值评估规范》和《欧洲价值评估规范》中，均明确了收益现值法是企业价值评估项目最恰当、最理想的评估方法。而我国在这方面的应用却很少，主要限制因素之一就是企业收益的科学预测。企业收益的预测在理论和实践中有较多的方法，国内各种评估机构和评估师一般均是依据执业判断能力来选择的，所得出的预测结果也存在较大的差异，利益相关者对评估结果的质疑很多源于企业收益预测的准确性。 　　 　　一、企业收益预测方法的选择 　　 　　（一）我国企业收益预测方法的现状 　　为了深入研究收益现值法中企业收益预测的基本现状，笔者专门进行了问卷调查，以国内资产评估中介机构为调查对象，问卷采用邮寄的方式或直接送发的方式，多数问卷以邮件形式寄回。全国共发放调查问卷500份，涉及到北京市、河北省、山东省、江苏省、陕西省、上海市、深圳市、辽宁省、新疆等十个省市，回收问卷230份。 　　从调查问卷的分析来看，各种收益预测方法的选用有很大的区别。问卷所列六种预测方法中，选时间趋势预测法的157位，占68.26%；选综合调整法的119位，占51.74%；选回归预测法的97位，占42.17%；选专家预测法的79位，占34.34%；选产品周期法的65位，占28.26%；选模型预测法的43位，占18.70%。具体选用哪一种方法要依据企业的具体经营情况和收益的变动趋势而定，哪一种方法适合就采用哪一种。当然，这也与评估师对预测方法的理解程度有直接关系。 　　在收益预测的计算工具和统计软件的应用上，在调查问卷的回函中，选Excel的171位，占74.35%；选计算器的24位，占10.43%；选TSP的8位；选SPSS的6位；选SAS的1位；无人选用E-view软件。Excel是Office办公软件的重要组成部分，评估人员对Excel比较熟悉；而有少部分的评估人员直接用计算器计算。TSP、SPSS、SAS软件比Excel的功能要强得多，而选用的却比较少。 　　问卷调查表明，目前具体的企业收益统计预测方法（数学方法）并不是制约收益法应用的首要问题。在企业收益预测方法中，评估人员考虑的重点是收益具体项目的预测难度，影响企业收益的各个项目预测适用哪一种方法，如销售收入的增长率、各项成本费用的变动趋势等。 　　 　　（二）企业收益预测方法选择的策略与原则 　　在国外评估准则中，没有任何预测方法的限定。在国外评估理论研究文献中，对预测方法的研究也属少数。近几年，我国评估理论和实务界也有部分学术文章讨论收益的预测方法，如：曲线模型法、模糊预测、灰色预测法在资产评估中的应用等。 　　企业收益预测方法分析研究表明，时间趋势预测与各种简单的平均预测相比，得出的预测值相对更接近实际；各种曲线预测技术方法与直线回归预测方法相比，得出的预测值更准确、可靠；多因素预测与单因素预测相比，得出的预测值更接近实际或误差更小。然而，相对复杂的预测模型有几个问题需要考虑。 　　1.模型越复杂需要的数据越多，包括数据的变量个数和时间序列的长度； 　　2.随着预测期间的延长，预测结果的优越性却逐渐降低； 　　3.研究表明，在进行收益预测时，即使是最好的预测结果，最终也要服从专业分析师的主观判断。 　　可以说，相对复杂的预测技术需要更多的可靠数据，并且要应用更多的数学计算公式和计算机软件，这些条件实质上又制约着预测方法的应用。如果被评估企业有较长期的历史收益数据，如果相应的模型参数在长时期中没有明显的变化，时间序列模型可以得出较好的预测结果。就我国目前的情况看，对于大多数企业和评估机构来说，应用复杂数学模型得到的预测结果，其收益很可能会超过其代价和成本，在很多时候是得不偿失的。 　　从理论上讲，经济预测技术与方法均能应用于收益预测，在众多的预测方法中，要选出哪一个方法最科学、最理想是没有意义的，不同的方法有其特定的适用条件，只要企业经营状况适合，最简单的方法也能得出科学、合理的预测值。 　　目前，以我国的经济发展现状和企业相关会计资料、统计资料的可靠性来看，最现实的预测方法仍是以企业财务报表为基础，将企业收益或现金流量分解为销售收入、成本费用、营业利润、利润总额和净利润，最后归结为净现金流量。要针对不同项目的影响因素分别进行分析和做出单项预测，同一个企业的收入与费用可能会遵循不同的变动规律，可以采用不同的预测技术与方法。 　　 　　二、企业收益预测期的划分 　　 　　目前国内评估理论与实务界认可的收益现值法公式为，企业持续经营假设前提下，分阶段收益模型的方法，也就是前期收益现值加后期收益额递增