基于EVA指标并购绩效评价探讨.docVIP

基于EVA指标的并购绩效评价探讨 　　一、以EVA指标评价并购绩效的必要性 　　其一，用经济利润代替会计利润。由于会计核算过程受到公认会计原则的约束，使得会计利润与反映企业创造财富真实情况的经济利润产生了偏差。传统业绩评价指标的计算，都是以利润表为基础，未考虑资本成本。EVA指标弥补了传统指标的缺陷，注重资本成本是EVA的明显特征。由于考虑到了包括权益资本在内的所有资本的成本，EVA体现了公司在某个时期真正创造或损坏了的财富价值量。用财务报告中的会计利润指标来衡量，许多公司都是盈利的，但实际上只有当净利润大于全部资本成本时，才是真正为投资者创造了财富，否则是在损害股东财富。通过对EVA计算的调整，可以发现EVA能够纠正会计惯例所造成的失真。可见，EVA能够更全面、准确地反映企业的获利能力，更加接近实际情况。 　　其二，降低了会计指标的可操纵性。传统业绩评价指标是根据公认会计准则编制的，在编制过程容易受到会计政策、会计估计选择等的影响。另外，由于经营者和所有者信息不对称，经营者容易利用自己掌握的更多信息来操纵经营利润，致使传统业绩评价指标不能真实反映企业经营情况。EVA通过对按照GAAP计算的会计数据进行的一系列调整，消除了传统业绩评价指标由于会计准则所导致的会计数据不合理的现象，使调整后的数据更真实、客观地反映公司真正的经营业绩。 　　其三，最大限度避免决策次优化。EVA能够将股东利益与经理业绩紧密联系在一起，尽可能避免决策次优化。因为股东财富最大化是一切决策的目标，衡量股东财富的度量标准应当是市场价值，而完全采用市场价值来衡量股东财富在操作上十分困难。EVA由于考虑了权益资本成本市场价值的同时，也兼顾了会计数据的习惯性，从而在会计利润和经济利润之间架起了一座桥梁，避免采用相对值指标带来的决策次优化问题，更加真实地反映股东财富的变化，对于投资者和股东而言更具有参考意义，是一种较好的价值评估方法。作为新的财务衡量指标，EVA具有独特优点的同时，也不可避免的存在一定的缺陷。由于财务报表的数字可被人为操纵，使EVA计算存在漏洞。虽然EVA在计算时进行了一系列的调整，但EVA仍然是计算得出的数字，其依赖于收入实现和费用确认的财务会计处理方法。但这一确认方式本身也存在着漏洞，如为了提高公司的EVA，管理者可以通过安排收入和费用的确认时间来操纵利润，达到增加短期经营业绩的目的。从这个意义上而言，EVA并不能识别和杜绝所有粉饰报表业绩的行为；EVA偏重财务结果导向，不能解决不确定性情况下的经营业绩问题。EVA是一个结果指标，只能反映行为的结果，而无法反映行为过程的有效性，但这也是所有财务指标的通病。虽然EVA指标存在一定的缺陷，但是可以通过和相关非财务指标结合的方法进行弥补。 　　二、应用EVA指标评价企业并购绩效的建议 　　其一，强化并购后的整合。并购整合是指调整公司的组成要素使其融为一体的过程。企业实施并购后，整合工作十分重要，其对EVA反映企业价值的增加值计算有很大的影响。并购行为是一项非常复杂的经济活动，涉及到公司的资产、业务、组织、人员、文化等一系列因素的整合。如果整合得好，并购的积极效应就显著，如果整合得不好，并购效应就不明显，甚至给公司带来价值损失。并购整合失败的原因主要在于战略的执行。其中包括不能很快建立有效的领导层，容忍领导层混乱的局面；并购各方对并购后的走向没有一个清晰的认识和规划，虽然仍将业绩增长作为并购的首要理由，但却给予成本协同过多的关注；参与并购的公司经常不切实际地认为并购交易的完成就是并购的成功完成，而实际上并购后的整合才是刚刚开始；忽略整合上的困难，双方缺乏有效的沟通，在关键问题上难以达成共识；对于并购中的风险缺乏有效的管理等。因此，对企业而言，注重并购后的整合，是企业并购效应得以体现重要保证。并购必须按照企业制定的战略进行，上市公司应该多管齐下做好并购整合工作，提高公司并购整合的成功率。此外，还要注意把握好并购整合的度。并购整合并非把目标分拆完全融合到并购中，而是根据并购类型、并购双方的具体情况，如双方产业关联度、地域重合性、人力资源状况和市场状况等，做到宜合则合、宜分则分，才能巩固和提高整合的成效。 　　其二，创造完备的资本市场体系。EVA评价法对市场有效性有较高要求。半强式或强式有效市场是EVA计算的基本前提。近年来我国上市公司并购活动取得成功的一个重要原因是资本市场的股权分置改革，其发挥了资本市场的内在功能，有利于资本市场健康发展。资本市场作为公司并购的运作环境，其效率高低将直接影响并购绩效的好坏。我国的资本市场起步较晚，是伴随着经济体制改革的进程逐步发展起来的，目前仍然处于不成熟的阶段。证券发行的数量、价格等方面还不能完全按照市场规律来确定。因此，资本市场对于信息的反馈功能还相对薄弱