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基于现金流量的企业生命周期评估分析 　　摘要：企业的可持续发展是沿着生命周期轨迹运行，现金流量是整个企业财务运转的关键因素。从现金流量变化视角研究企业所处生命周期阶段，对企业发展具有重要意义。本文采用理论研究和案例分析相结合的方法，在理论研究和企业生命周期不同阶段财务特征的基础上，对四川长虹的现金流量进行了组合分析和结构分析以评估企业所处生命周期阶段，为企业战略选择和其可持续发展提供参考。 　　关键词：现金流量　企业生命周期　蜕变 　　 　　一、引言 　　 　　1997年亚洲金融危机导致大量企业破产，这些企业破产的原因有很多，但劫后余生的企业有一个共同点――现金流量较为优良。统计资料表明：在发达国家约80％的破产公司从会计上看属于获利公司，导致其倒闭的不是账面亏损，而是因为现金不足。一直不被人们重视的现金流量表成为整个证券市场关???的热点。进入21世纪以来，现金流量管理更凸显其价值。同时，企业和生物体一样是有生命的有机体，都是在开放的环境中发展和变化：而作为企业血液的现金流量对企业生命的延续有着至关重要的作用。因此，本文将以现金流量分析为主线，通过研究企业现金流量的变化来评估企业所处生命周期阶段。 　　 　　二、企业生命周期理论 　　 　　(一)西方企业生命周期理论研究　美国爱迪思研究所创始人伊查克-爱迪思博士(IchakAdizes)于1989年首次把企业生命作为研究对象，准确生动地概括了企业生命不同阶段的特征，并在其名著《企业生命周期》(Corporate Life Cycle)中形象地把企业生命周期分为孕育期、婴儿期、学步期、青春期、壮年期，稳定期、贵族期、官僚化早期、官僚期、死亡期等十个时期，如(图1)所示。揭示了企业生命周期的基本规律和企业生存过程中基本发展与制约的关系。詹姆斯?昌佩和尼丁?诺利亚(1997)认为，当今社会正步入“信息时代”引发的巨大风暴加速了变化的周期，面对着强大的外部冲击。阿里?德赫斯认为唯一持久的竞争优势，或许是具备比你的竞争对手学习得更快的能力。并提出了“长寿公司”的概念，丰富了企业生命周期理论体系的内涵。 　　(二)国内对企业生命周期理论的研究　20世纪90年代我国学者在西方企业生命周期研究的基础上，进行了改进，其中以陈佳贵、黄速建(1998)提出的企业成长模型为代表。该模型以企业规模为纵坐标，把企业规模划分为大中型和小型企业两种情况，如(图2)所示。该模型最大的特点是在衰退期后加入了蜕变期，这个关键阶段对企业可持续发展具有重要意义。该图描述了欠发育型(类型A)、正常发育型(类型B)、超常发育型(类型c)三种企业成长方式，A、B对应小企业成长模式，c对应大企业成长模式。 　　可见学者们从不同角度对企业生命周期各阶段的划分不尽相同，为了对企业生命周期不同阶段特征进行比较分析，本文在以上研究基础上，将企业生命周期分为五个阶段：孕育期、初创期、成长期、成熟期、衰退期或者蜕变期，如(图3)所示。 　　 　　三、企业生命周期不同阶段的特征－基于现金流量 　　 　　(一)孕育期　孕育期是企业生命周期的第一个阶段，企业创始人经过市场调研，形成了创业意图。当创业者做好企业创办的准备并有了承担责任和风险的信心时，企业就可能诞生了。 　　(二)初创期　处于初创期的企业可谓“饥渴的现金使用者”，需要大量现金研发产品、购买设备和支付工资等，潜在客户对产品接受程度不高，产品销量很低。这一时期企业核心竞争力尚未完全形成，发展缓慢且不具有竞争力。从经营活动现金流量来看，企业的市场占有率很低，经营活动所获得的现金流入很低，其经营活动现金流量净额为负。从投资活动现金流量来看，由于企业扩张，投资活动活跃，投资金额巨大，此时企业投资活动现金流量净额为负数。从筹资活动现金流量来看，由于快速扩张所需资金较多，而经营活动和投资活动现金为负，筹资活动成为企业现金流人的唯一来源，此时企业筹资活动现金流量净额往往呈现正数。 　　(三)成长期　处于成长期的企业通过积累，已形成一定的资金周转规模，产品市场增长率和需求率快速增长且市场竞争很激烈。从经营活动现金流量来看，销售商品、提供劳务产生的现金流量逐年大幅增长，大量货币资金开始回笼，经营活动现金流量净额通常是正数。从投资活动现金流量来看，这一时期企业为获得相当的市场份额及构建其所在领域的进入屏障而抢先完成规模经营、创建企业形象，会产生大量营销费用和高额固定资产投入，资金需求量仍然很大，投资活动现金流量净额仍为负；从筹资活动现金流量来看，企业经营活动现金流量尚不能满足企业投资需求，其资金缺口还需依赖外部筹资，特别是外部债务资本，引入的现金流量仍相当大，筹资活动现金流量净额可能为正。 　　(四)成熟期　处于成熟期的企业，其产品市场发展开始变慢并呈下降趋势，