大股东占款对上市公司可持续经营能力影响实证研究.docVIP

大股东占款对上市公司可持续经营能力影响的实证研究 　　摘要：本文选取沪深股市上市公司1431家上市公司2008年年报数据作为样本，通过建立logit模型研究了上市公司的大股东占款是否会影响上市公司可持续经营能力。结果表明：上市公司的大股东占款对上市公司可持续经营能力存在非常显著的影响，需要进一步完善上市公司大股东占款的治理机制，以维护上市公司的正常经营和保护中小投资者的合法利益。 　　关键词：大股东占款 可持续经营能力 实证研究 　　 　　一、引言 　　 　　从 1990 年 12 月上海证券交易所成立和深圳证券交易所试营业以来，我国资本市场发展迅速，但是很不规范，频繁发生大股东侵占上市公司资产的情况。我国大多数上市公司的第一大股东持股比例偏高，甚至超过 50%，上市公司在证券市场大肆“圈钱”和大股东占用上市公司资金、“掏空”上市公司的例子不在少数。大股东通常以上市公司为平台，借助盈余管理，从资本市场获取融资，同时通过直接占用、关联交易及高额派现等方式，转移上市公司利益。大股东利用其控制地位或信息优势侵占公司资产的行为危害极大，如对上市公司的正常经营产生影响，影响到证券市场功能与效率的正常发挥，损害中小股东和债权人的利益，妨碍证券市场的健康有序发展。近年来，虽然证监会对上市公司大股东占款情况进行了严厉的查处，但大股东通过占款和利润操纵等系列行为谋求自身利益最大化，侵蚀中小股东权益的现象仍然屡禁不止。良好的资本市场，能够拓宽资金融通渠道，提高资源配置效率，增强投资者的信心，尤其是在中小板和创业板企业纷纷上市之后，这些中小企业和正处在创业期的企业大股东控制情况更加严重，可持续经营能力更加受到投资者和其他利益相关者的高度关注。因此在中小板和创业板登陆股市之后研究大股东占款行为对上市公司可持续经营能力的影响，并在此基础上提出相应的监管策略来有效制约大股东行为、保护中小投资者的利益以引导股票市场良性、有序的发展，并给中小板和创业板市场的监管提供有益的借鉴。 　　 　　二、文献综述 　　 　　（一）大股东占款对可持续经营能力???影响Gils和Gordon（2003）认为控股股东可能会通过四种途径来利用自己的控制权获得私人收益：通过控制公司的运营获得私人收益；通过隧道行为来获益；通过出售自己的控制权获得溢价收益；通过少数股权冻结（freezing out the minorty）来使自己获益。李增泉等（2005）等发现，我国上市公司大股东侵占公司利益的程度相当严重并且远高于美、英等国。由于我国资本市场处在发展阶段，公司内外冶理机制不够完善，许多上市公司大股东通过挪用等手段占用上市公司巨额款项使自己获益，并利用债务重组、关联方交易、非货币性交易、减值准备会计等可操纵的应计利润项目进行盈余管理，从而造成会计信息失真，误导投资者的决策，对我国证券市场的正常发展产生了不利影响。目前，大股东占款成为上市公司控股股东获得私人收益的最主要途径。与市场波动、经营不善、违规担保等风险相比，大股东占款已成为上市公司面临的最大风险，造成上市公司大规模计提坏账，导致业绩大幅下滑，股价严重受损，投资者乃至整个市场无不遭受重大损失。刘峰、贺建刚（2004）研究了股权结构对利益输送方式的影响，其中一种方式即为大股东直接占用，其他应收款从某种程度上反映上市公司资金被直接占用的情况。本文研究大股东占款，主要是考虑注册会计师对直接占款问题的反应，而债务重组、担保、非货币性交易和关联方交易等方式的占款问题注册会计师往往会进行专门的审计，单独影响注册会计师的审计意见类型。因此，本文以其他应收款为主要参考依据，研究注册会计师是否能够识别出上市公司大股东占款的“隧道”行为并高度警惕其可持续经营能力是否面临重大不确定性，以提高外部审计对企业大股东占款的监督作用。 　　（二）审计师对大股东占款的反应 周中胜、陈汉文（2006）的实证研究发现：我国目前还不存在高质量的审计需求，但审计师能对大股东的资金占用作出反应，从而在一定程度上抑制大股东的行为。高强、伍利娜（2007）仍然从大股东占款与审计师选择之间的关系着手，通过实证研究得出了与周中胜等人不同的研究成果：大股东占款问题越严重的公司，越倾向于选择高质量审计师，以发挥外部审计监督的治理作用，降低代理成本。李增泉等（2004）的研究发现，第一大股东的持股比例、其他股东的持股比例、控股股东的控制方式以及控股股东的产权性质都对控股股东的资金占用行为具有重要影响，进而也应当影响到会计师的审计意见。方军雄、洪剑峭、李若山（2004）检查了会计师事务所的一些特征和审计意见的关系，也把其他应收款作为一个自变量，但样本局限于亏损或面临亏损的公司。肖海莲、胡挺（2007）的研究结果表明，大股东侵占度对公司绩效的影响不显著，公司声誉