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董事会特征与公司经营绩效的关系 　　［内容摘要］本文以新制度经济学家提出的交易费用概念为出发点，明确引入管理者要素构建的生产者努力函数对传统生产模型进行了修正。新模型中生产者直接参与生产，而管理者通过影响生产者的努力系数间接参与生产过程。本文探讨了均衡条件下企业对生产者、管理者需求弹性的变化规律，一是劳动者需求价格弹性仅受企业内相对工资水平与生产技术的影响，劳动者绝对工资数量的多寡、产品价格的高低都不起作用；二是企业对劳动力的需求交叉弹性为负数，这意味着新模型中的生产者与管理者要素是互补品而非替代品。 　　［关键词］民营上市公司；董事会特征；经营绩效 　　作者简介：向 锐(1973―)，男，厦门大学会计系( 厦门，361005)，博士。研究方向：财务管理与审计理论。冯 建(1963―)，男，西南财经大学会计学院(成都，610074)，教授。研 究方向：财务理论研究。 　　 　　一、引 言 　　 　　在资本市场上，上市公司的会计报表所披露的财务信息会对股东和其他利益相关者的决策产 生实质性的影响，因为财务信息是上市公司经营绩效的最直观的表现。而公司董事会是股东 利益的代表者，是公司内部治理机制的核心，其本源功能是保证会计信息传递的真实性，保 护投资者利益。因此，董事会的治理效率直接关系到公司经营绩效、股东及利益相关者的利 益。对于处于转型期的中国资本市场而言，由于上市公司股权结构安排的特殊性，内部人控 制现象严重，外部治理机制无法对管理层进行有效地制衡。于是，董事会作为公司内部控 制 的核心机制，在我国公司治理中发挥着根本性的作用，董事会特征对董事会作用的发挥将有 着本质的影响。本文以2004―2006年中国民营上市公司的经验数据，考察董事会特征与公司 经营绩效之间的关系，以期为中国民营企业目前的治理改革提供经验证据与理论支持。 ※ 本文得到中国博士后科学基金项目（20080430782）和西南财经大学 创新人才培养基金项目的资助。 　　 　　二、理论分析与研究假设 　　 　　（一） 董事会规模与公司经营绩效 　　董事会规模对公司绩效的影响一直存在争议。Coles等（2005）［1］研究表明，对于 那些需要 更多董事提供经验和帮助的跨行业、大规模、高负债公司来说，董事会规模和公司业绩是正 相关的。Lipton和Lorsch(1992)［2］指出大的董事会可能比小的董事会效率低下， 因为董事 会规模越大，董事搭便车的代理问题就越严重。Eisenberg和Wells(1998)［3］也研 究发现小 规模董事会比大规模董事会更加有效率。Zahra和Stanton(1998)［4］研究发现董事 会规模与公 司绩效无关。综上所述，董事会规模对公司治理可能发挥一定的作用，但是笔者无法判断 董事会规模与公司绩效之间的相关关系。为此，本文提出：假设H1：董事会规模与公司经营 绩效的相关关系不明确，有待检验。 　　（二） 董事会独立性与公司经营绩效 　　一般认为，董事会中外部独立董事数量的增加可以提高董事会整体的独立性，确保董事会治 理功能的实现。Beasley(1996)［5］研究发现，随着外部董事比率的提高，公司管理 层舞弊的 可能性减少。Hermalin和Weisbach(1988)［6］研究表明独立董事比例越高，可以增 加董事会 监督管理者的有效性，董事会的决策行为更加有利于公司发展。Uzun等(2004)［7］的经验研 究表明，独立董事比例与公司发生财务舞弊行为的概率负相关。综上所述，在董事会中，拥 有更高比例的独立董事将有助于加强董事会的客观性和独立性，可以更好地对执行董事的行 为进行监控，抑制管理层的“败德行为”和“逆向选择”。于是，独立董事比例高的公司应 具有相对较好的经营绩效表现。为此，本文提出：假设H2: 董事会独立性与公司经营绩效正 相关。 　　（三） 董事会会议次数与公司经营绩效 　　董事会通过董事会会议的形式，来完成对公司经理的监督，使经理层依据股东利益行事。但 是，Jensen（1993）［8］认为董事会会议往往只不过是走走形式，董事们实际上没 有太多时 间来讨论管理层的表现。Vafeas(1999)［9］研究了董事会开会频率与公司价值的关 系, 得出 负相关关系。在中国的制度下，民营上市公司大股东实际控制了董事会的内容和结果，董事 会往往是一种被动行为，董事并没有通过董事会会议在公司治理中发挥有效的作用，高频率 的董事会活动可能是对公司较差经营绩效的反应。为此，本文提出：假设H3: 董事会会议次 数与公司经营绩效负相关。 　　（四） 董事会领导结构与公司经营绩效 　　董事会领导结构，即董事长兼任总经理的情况。Fama和Jensen(1983)［10］认为 ，两职分 离的领导结构有