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议企业偿债能力分析中的几个问题 　　【摘要】本文对企业偿债能力分析的分析工具、分析方法进行了比较深入的探讨，揭示了表外信息对企业偿债能力的分析，并阐述了财务报表在偿债能力分析中的局限性。 　　 　　简单地讲，偿债能力是企业偿还到期债务的能力，企业全部的经营活动如筹资、投资和经营活动均会影响企业的偿债能力。 　　一、对分析工具的认识和运用 　　传统的偿债能力分析的工具主要有：速动比率、流动比率、资产负债率、有形净值债务率（=负债总额/股东权益-无形资产净值）、权益乘数（又叫财务杠杆比率=资产总额/所有者权益）、已获利息倍数（又称利息保障倍数=息税前利润/利息费用）。这些工具都揭示了财务报表中隐藏的规律，反映了数字之间的关系，能够迅速揭示企业的偿债能力方面的许多侧面，但是每个比率都有自己的着重点，仅仅反映企业偿债能力方面的一个侧面，不能仅仅根据个别分析工具就对企业的偿债能力妄下结论。企业还有许多比一两个比率更重要的其他因素，不要一叶障目。总之，这些比率是一种有用的工具，但是它们只有被深刻了解企业的特点及经营背景的人正确运用时，才能发挥其应有的作用。 　　但是在这些传统分析工具中，人们对有些工具内涵的确认还存在争议，例如对速动比率中的速动资产的确认。有些人认为应确认为“流动资产――存货”，有些人认为应确认为“流动资产――存货――待摊费用”，还有些人认为应确认为“流动资产――存货――待摊费用――预付账款”，往往导致比率计算口径各有不同，影响了指标的可比性。笔者认为，速动资产作为流动资产中变现能力强的“准现金资产”，应该以实事求是的态度来确认它。短期投资成为速动资产没有疑义，因为无论是股票还是债券等有价证券，它们都可以随时变现；应收票据是一项格式化的债权，金额、利率、到期日都有明文规定，持有时间比较短而且可以进行贴现，把应收票据确认为速动资产；分歧较大的是对应收账款的确认。因为如前所述，应收账款的质量有很大的差异，账龄长的应收账款的变现能力不如账龄短的应收账款的变现能力。在实务中，一般来讲，账??在一年以上的（跨年度）应收账款收回的可能性不大，根据客观性原则和稳健性原则，应在计算速动资产时把账龄大于一年的应收账款从应收账款净额中剔除。虽然企业有些存货的变现能力也非常强，但为了提高该工具的可操作性和稳健性，应把整个存货排除在外。由此，笔者认为，速动资产＝现金＋短期投资＋应收票据＋（应收账款净额－账龄大于一年的应收账款） 　　前面的几个传统分析工具都是直接从资产负债表中取得数据计算得来。而资产负债是一个静态报表，据其计算出来的流动比率、资产负债率都是静态属性指标，而且也不考虑现金流量对偿债能力方面的影响，但负债毕竟要用现金来偿还，国外的财务分析对现金流量是非常重视的，有的专家甚至认为阅读财务报表的目的就是为了获取现金流量信息，因此引入有关现金流量的分析工具是很有必要的。例如，经营活动的净现金流量÷流动负债，这个比率越大，说明企业短期偿债能力越强；经营活动的净现金流量÷债务总额，这个比率反映企业在一定时期里每一元负债由多少经营活动现金流量所补充，这个比率越大，说明企业承担全部债务的能力越强。又如现金流量保障比率＝未扣除利息所得税折旧和摊销前的盈余（EBITDA）÷年利息支出，一般认为，该指标在4.0以上比较好，最低不能低于2.0。 　　而且，偿债能力分析也是对企业的一个综合评价，其偿债能力是与盈利能力、营运能力密不可分的。因为无论是短期债务还是长期债务，很大程度还是要依靠企业盈利活动带来的现金流量来偿还，盈利能力强的企业势必敢于利用成本较低的负债达到财务杠杆效应。而企业在资产的不断营运中获得盈利，企业资产营运效率的提高会提高企业的盈利能力。在实务界中，商业银行在作出贷款决策时，对债务人会进行全方位的评价，对债务人的偿债能力进行分析，不但考虑其偿债能力，同样也要考虑盈利能力和营运能力，最终评价贷款风险。 　　二、分析方法的运用和实践 　　（一）要跟企业的历史数据进行深入的比较 　　一般是拿过去四年的数据（至少是过去两年）来跟今年数据相比较，做时间序列分析，初步发现企业一段时期内偿债能力的变化趋势，由此确定需要进一步调查的领域，而且需要层层深入。例如，流动比率最近几年呈下降趋势，要分析是受分子流动资产还是分母流动负债的因素影响。如果是由流动资产下降原因引起的，考虑一下到底是现金减少了还是存货减少了，还要分清楚是哪一类存货，使分析结论接近客观事实，有助于解决实际问题。也许此时，财务状况中的流动比率是下降了，但其偿债能力反而增强了。当然，在作趋势分析的过程中，要剔除会计政策差异、主体变化如企业合并等和外部环境变化等因素的影响以增强可比性。为了了解分析工具的未来趋势和变化，还必须评价对未来分析工具存在潜在影响的因素。就某一年的数