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货币互换是摆脱“美元陷阱”的有效办法 　　摘 要：金融危机后,美国不断开动印钞机，注入大量美元纸币，令世界各国持有的美元资产大幅缩水。积极推动国与国之间的货币互换合作并扩大货币互换合作国家的范围，是当前在人民币不能自由兑换的条件下，中国摆脱“美元陷阱”的有效办法。 　　 　　关键词：货币互换；美元陷阱；办法 　　中图分类号：F820 文献标识码：Ａ 文章编号：１００６－３５４４（２０11）０5－００25－04 　　 　　一、中国面临的“美元陷阱” 　　自1994年启动外汇管理体制改革以来，中国外汇储备规模扩增近55倍，截至2011年3月中国外汇储备已超过3万亿美元 [1] ，中国连续5年排行全球外汇储备第一名。金融危机爆发后，美国政府大搞量化宽松货币政策，仅第二轮量化宽松就向市场注入6000亿美元，由于美元贬值，给我国外汇储备造成了巨额损失 [2] 。中国以真实财富换回美元钞票，然后又不得不将美元资金以极低的利率借给美国使用，这正是美元霸权可以获取超级利益的秘诀。戴高乐将军在1965年就对美元霸权提出过严厉批评：“美国享受着美元所创造的超级特权，它用一钱不值的废纸去掠夺其他民族的资源和工厂” [3] 。 　　尽管如此，中国并没有大量抛售美国国债，因为除了美国资产之外，没有其他替代品来解决巨额外汇储备的投资出路。（1）中国外汇投资实物资产能力很有限，在国际大宗商品市场上， 铁矿石和石油越卖越贵， 黄金市场容量小，兼并、收购与能源和高科技相关的企业，美国政府很敏感，在海外租用土地难度大。（2）中国需要买的东西很多，但可买的量都太小，中国用巨额的外汇储备无论买什么资产都会引起价格爆涨。（3） 如果中国大量抛售美元也将使自己现有3万亿外汇储备大幅缩水。克鲁格曼说：中国现在已经掉入“美元陷阱”无法自拔。美国前财长康纳利则说：“美元是我们的货币，是你们的麻烦” [4] 。（4）在目前的国际货币体系中地位与美元最接近的是欧元，但与美元相比欧元主要有三个软肋，一是没有统一的国债市场，二是没有统一的财政政策，三是欧元区资本市场的竞争力难以和纽约、伦敦抗衡。因而，欧元的汇率风险??不一定低于美元。另外，美国是现行国际货币体系的最大获利者，并对国际经济秩序的形成和改变有巨大影响力，将会竭力维护美元的国际金融霸主地位。 　　既然美元无法取代，当前要在国际贸易结算中规避美元汇率风险，最有效的办法就是大力推进国与国之间的双边货币互换合作。截至2011年5月，中国人民银行先后与10个国家的中央银行签署总计8335亿元人民币的双边货币互换协议。但是，相对于美元贬值的速度，与中国签订货币互换协议的国家还不够多，互换货币的规模还不够大，还应大力推进。 　　二、货币互换的实证分析 　　货币互换通常指市场中持有不同币种的两个交易主体，按事先约定在期初交换等值货币，在期末再换回各自本金并相互支付到期利息的市场交易行为。例如2008年12月12日，中国人民银行与韩国中央银行签署了规模为1800亿元人民币/38万亿韩元的货币互换协议 [8] 。协议签订后，中国人民银行就要向韩国提供1800亿人民币，同时韩国也要向中国人民银行提供38万亿韩元，由于这份货币互换协议期限是3年，即3年后， 韩国将人民币还回中国， 而中国也将韩币还给韩国，并支付相应的利息。货币互换是金融市场中常见的金融交易行为，最初出现于上世纪80年代，起初主要用于商业机构之间，目的在于相互利用比较优势，降低融资成本，锁定汇率风险。1982年世界银行和IBM公司进行了有史以来第一次真正意义上的货币互换。当时世界银行需要马克，却无法直接发行马克债券，但世界银行获得美元很方便；而IBM公司拥有大量马克，却需要美元，于是商业性的货币互换发生了，双方都降低了各自的融资成本。货币互换可以视为一笔即期外汇买卖和一笔反向远期外汇买卖的组合交易。由于远期汇率在互换交易中锁定， 因此交易双方不再承担货币汇率变动的风险，从而实现更好匹配资产负债结构的经营目标。 　　在现代经济生活中，货币互换的交易主体并不局限于普通的商业机构，各国政府和国家中央银行等官方机构正越来越多地使用这一交易方式服务于经济政策目标，从而使货币互换具有相应的政策调控功能。随着2008年金融危机的爆发和国际市场上金融风险的加剧，各国中央银行开始将货币互换用于区域金融合作， 实施货币政策和维护金融体系的稳定。特别在雷曼公司破产后，国际金融市场出现流动性恐慌，美国为了保护本国出口企业， 启动了大规模的货币互换交易，共与12个外国中央银行签署了货币互换协议。这12家央行包括欧洲央行、瑞士国民银行、英格兰银行、日本银行以及澳大利、瑞典、丹麦、挪威、巴西、墨西哥、韩国、新加坡等国的中央银行。其中，2009年4月6日，美联储与欧洲、英国、日本和瑞士