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人民币汇率期货降低汇率波动风险的研究 　　【摘要】近年来,由于人民币升值以及美元贬值的原因,人民币兑美元汇率出现升值现象。我国很多的进出口公司以及跨国公司每年有大量外汇收入要以人民币结算,人民币升值会给这些公司的境外分支机构的盈利造成很大的汇兑风险。因此,运用合理有效的金融工具对人民币汇率波动风险进行对冲和平抑就是一个现实而紧迫的问题了。本文立足于运用人民币期货等相关金融工具,对人民币汇率波动风险进行控制。 　　【关键词】人民币汇率;人民币汇率期货;汇率波动风险 　　 　　一、外汇期权介绍 　　 　　外汇期货也可称为货币期权,是一种由交易双方签订合约在未来某个确定日期买入或卖出外汇,并且在合约到期日之前可以利用相反方向的交易对冲合约的外汇交易工具。拥有期权的一方称为期权的买方,卖出期权的一方称为卖方。外汇期权执行时候的汇率叫做期权执行??。而买方要向卖方支付一定的期权费,称为期权价格。 　　二十世纪七八十年代,由于布雷顿森林体系的解体导致的国际金融市场上各国汇率的波动日益剧烈,因此金融市场上急迫需要一种可以规避汇率风险的金融工具。在此背景下,芝加哥商品交易所CME于1972年最早提出了外汇期货类金融衍生产品。以远期外汇和货币期货这两种保值交易为基础,外汇期权的产生不仅具有能避免汇率风险的作用,而且克服了远期与期货交易的局限,因而颇得国际金融市场的青睐。 　　 　　二、人民币期货 　　 　　我国于2005年7月对人民币汇率形成机制进行了改革,形成了单一的、盯住一揽子货币的、有管理的浮动汇率制度。市场化的汇率一方面带来了更加完善的金融市场,更加灵活的交易机制等诸多优点,但同时也使得我国汇率的波动加大。作为重要的世界大国,我国的汇率波动也对贸易伙伴等造成不可忽视的影响。因此芝加哥商业交易所率先于2006年推出了人民币对美元、日元以及欧元的期货和期权合约#65377; 　　人民币期货和期权合约在芝加哥商业交易所首次上市交易。CME人民币期货的合约价值为100万元人民币,最小变动价位为0.00001美元,合约的初始保证金为1080美元,作为不可交收的远期合约一律采取现金交割方式。交易平台为CME所属的电子交易平台。除美元/人民币外,CME还推出了欧元/人民币、日元/人民币的交叉汇率期货和期权合约。这三对人民币衍生品将以无本金交割NDF的形式推出。 　　 　　除芝加哥交易所外,香港和新加坡的人民币离岸交易市场在近几年发展也非常迅速。实际上,从1996年开始,境外就有了以香港、新加坡为主的离岸市场。2003、2004年境外以香港为主的人民币无本金交割远期成交金额在1500亿至1800亿美元之间,发展相当迅速。 　　除了人民币无本金交割远期之外,港新两地的人民币无本金交割期权(NDO)市场也有相当大的发展,与人民币无本金交割远期一起形成了比较完善的境外离岸市场人民币的产品结构。 　　从我国来讲,在1997年开始,国内银行就已经开始进行远期结售汇交易,但是一直到目前其流动性仍然相当低。原因在于,目前人民币还不能进行自由兑换,人民币汇率还是有管理的有限浮动汇率,因此人民币汇率波动幅度还不够大。虽然汇改之后人民币汇率波动性有所增加,但波动幅度仍然不够。汇改之前的三年,人民币对美元每月平均的波动率只有0.017%,而汇改以后的波动率大为提高,2008年,人民币波动率达到1.13%,比之前放大了60倍。但是目前境内人民币衍生品的交易量仍然很小。 　　 　　三、跨国公司汇率风险及其规避 　　 　　跨国公司在海外经营过程中要面临方方面面的问题,由于布雷顿森林体系崩溃以来各个国家相继实行浮动汇率制度,汇率波动越来越剧烈和频繁,这就使得跨国公司和拥有进出口业务的企业面临巨大的财务风险。几乎所有跨国公司的海外利润是以这个公司的母国货币来衡量的,这就面临着要将在外国公司的利润通过不确定性的汇率折算成本国的货币计量的问题。如果该企业的子公司所在国家的货币相对于本国的货币贬值,那么该子公司的产品的价值用母公司的本国货币来衡量,就会减少;在那个国家的销售收入折算成本币也会相应减少。因此,外国子公司的生产变得更有吸引力,但是在外国市场的销售却受到反面的影响。同理,反之反是。 　　根据跨国公司具体情况的不同,它们的经营状况,风险偏好程度结构区别结合各种期权的特点,可以归纳出如下几种规避汇率风险的方法。 　　1.看涨外汇期权。公司以一定数量的权利金,在约定的时间有权利但无义务以约定的汇率从空方买入一定数量的外币。此时企业预测外币会升值。例如某进出口企业在数月后要进口一批机器设备,要用本币兑换外币支付,如果外币价格上升,则兑换不到那么多的外币,受到损失。因此买入一份外汇看涨期权,当外币价格上升时选择执行该期权,所获利正好可以与所受损