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农林牧渔行业：寻找农业现代化与行业景气交集－2013年投资策略 ——农林牧渔行业2013年投资策略 证券分析师 赵金厚 A0230511040007 联系人：宫衍海 林隽婕 2012.11.28 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 22 核心逻辑与结论 逻辑: 1. 中长期看好符合农业现代化发展趋势、经营理念和模式创新变革的成长性农业公司。十八 大之后中国农业现代化进程会加快，农业生产手段、技术和管理模式正在、或将有重大变 革，践行农业现代化之路的农业上市公司具有更多发展机遇。 2. 但农业相关子行业有其行业特征，包括生产销售的季节性，或景气波动的周期性，致使相 关上市公司业绩体现不均衡，具体投资需要考虑子行业阶段性特征或结构性机会。 3. 投资策略：依据农业现代化主题自上而下“选股”，根据行业特征变化自下而上“择时”。 2013年农业行业总体评级：中性。但结构性机会仍在：1季度关注种业； 2季度关注海洋 养殖；3、4季度关注饲料、畜禽养殖。 4. 相对看好公司：种业：隆平高科、登海种业；海洋养殖：好当家、壹桥苗业、獐子岛；饲 料：大北农、海大集团、通威股份；畜禽养殖：雏鹰农牧；其他：亚盛集团、金宇集团。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 3.swsresearch4 申万研究 主要内容 1. 中国农业：现代化进程在加快 2. 2013年主要子行业景气分析 3. 投资策略：寻找农业现代化与行业景气交集 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 4.swsresearch 申万研究 1.1 中国农业：加速现代化农业进程 ?? 十八大报告明确提出：坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化 道路，农业现代化和社会主义新农村建设成效显著 ?? 农业现代化：生产手段（条件）现代化、生产技术现代化、生产管理现代化 ?? 生产手段：机械化、化学化（化肥、农药、除草剂等）、电气化和电子化 ?? 生产技术：培育优良品种（良种），用现代方法控制和改善动（植）物、微生物生长条件 （良法） ?? 生产管理：全产业链采用现代化管理手段和方法 - 生产、交换、分配、消费和产前、产中、产后各环节经营管理 ?? 农业现代化条件更加有利 ?? 工业化为改造传统农业提高现代生产要素和管理手段 ?? 城镇化加速农村劳动力大量转移，为农业实现规模化生产、集约化经营及扩大农产品需求 提供时机 ?? 惠农政策与财政实力增强为现代农业发展提高物质基础 ?? 科技创新与突破为高新技术广泛应用于农业提供支撑 ?? 全社会关注农业，农民积极性、创造性得到激发与释放 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 5.swsresearch 申万研究 1.2 中国农业：生产手段现代化已经明显提升 ?? 机械化、化学化明显提升，电气化、电子化还较薄弱 ?? 主要粮食作物机械化程度明显提升 ?? 化肥施用量也已较高 中国农业综合机械化水平（耕种收） 32.4% 35.7% 36.0% 45.8% 49.1% 52.3% 54.3% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2000 2004 2005 2008 2009 2010 2011 资料来源：中国农业年鉴、申万研究 5561.7 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 1 9 7 8 1 9 8 0 1 9 8 5 1 9 9 0 1 9 9 1 1 9 9 2 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2 0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 万吨 中国农业用化肥施用量（折纯法） 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 6.swsresearch 申万研究 1.3 中国农业：生产技术现代化正在兴起 农作物良种覆盖率大幅提高 资料来源：申万研究 500头以上生猪规模化养殖占比逐年提升 资料来源：中国畜牧业年鉴、申万研究 ?? 主要粮油作物良种覆盖率95% ，奶牛、生猪等良种覆盖率尚不高 ?? 规模化、产业化经营正在兴起，畜禽养殖规模化、产业化程度明显提高 70% 80% 95% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 1991 1995 2011 35%39% 43% 52% 59% 30%30%25% 27%27% 35%32%31% 22%14% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 2006 2007 2