政府干预、行业竞争与薪酬契约——来自国有上市公司的经验证据.pdfVIP

维普资讯 政府干预、行业竞争与薪酬契约 工商管理理论论坛 政府干预、行业竞争与薪酬契约木 来 自国有上市公司的经验证据 口刘凤委 孙 铮 李增泉 摘要：本文强调薪酬合约内生于特有的制度环境。将薪酬与业绩相关联的激励合约，其有 效性的发挥依赖于一定的理论前提 我国转轨经济环境下的政府干预和竞争环境将导致高激 励强度的薪酬合约并非是最优选择 针对我国沪、深股市国家控股上市公司的实证检验发现， 政府对企业干预越多，会计业绩的度量评价作用越小；外部竞争程度越低，会计业绩与经营者 的奖惩关联度越弱。本文结论进一步验证了制度对契约结构的决定性影响这一新制度经济学 的核心思想，并证明以制度环境建设来促进公司治理结构的完善对我国真正建立现代企业制 度具有重要意义。 关键词：政府干预 行业竞争 薪酬契约 一 、 引言 在西方，薪酬合约向来被视作一种重要的公司治理机制。通过将经理人员的薪酬与企业 绩效挂钩的契约机制 ，可在一定程度上约束经理人员的懈怠行为 (Murphy，1985；Jensenand Muprhy，1990)。然而，类似契约有效的前提是 ：股东能够低成本观测业绩，且业绩指标能够如 实反映经理人的努力程度。当上述条件不具备时，片面强调薪酬与业绩的相关性并非一定能 起到有效的治理作用。本文将运用新制度经济学的基本原理 ，从有效契约的角度分析并实证 检验我国的制度环境 (包括政府对企业的干预行为和产品市场的竞争程度)如何影响会计业 绩在经理人员薪酬契约中的作用。 立足于检验我国上市公司经理人员薪酬契约的有效性 ，已有许多文献对经理人员薪酬水 平与公司业绩之间的相关性进行了分析，并得到了不尽一致的研究结论。例如，魏刚(2000)、 李增泉 (2000)、王小龙 (2002)、李跃平 (2003)、湛新民和刘善敏 (2003)等发现，上市公司高级 管理人员的薪酬水平与公司业绩之间基本不存在显著的相关性；张俊瑞等 (2003)和刘斌等 (2003)则提供了公司业绩对经理人员薪酬水平具有重要影响的经验证据。值得注意的是，上 述文献在分析我国上市公司经理人员的薪酬契约时 ，无一例外地隐含着这样一个逻辑前提， 即有效的经理人员薪酬水平应该与公司业绩高度相关 ，而忽视了上市公司业绩与经理人员努 力程度之间的相关性。Jensen和Meckling(1992)指出，降低代理成本的关键是合理引导代理 人的行为。有效的契约机制首先应该设计科学合理的评价标准，然后根据标准的实现程度对 代理人实施奖惩。在西方，综合反映公司绩效的会计业绩普遍被用来衡量经理人员的业绩的 主要原因：其一，在于会计业绩的可观测性 ，其二 ，也更为重要的是 ，会计业绩与经理人员努力 程度之间存在较高的相关性(WattsandZimmerman，1986)。有研究发现 ，会计业绩的及时性 越差 ，从而对经理人员业绩的反映程度越弱，会计业绩对经理人员薪酬水平的影 响越小 (Gibbseta1．，2003)。与股权分散且高度市场化环境下的美国公司不同，我国上市公司绝大部 分是由国有企业改制而来，并且在改制过程中，国家仍然在上市公司中占据绝对或相对的控 股地位。另一方面 ，中国正处于从计划经济向市场经济的转型过程中，政府和市场在资源配置 作者感谢 国家 自然科学基金 《公司控制权安排和投资者利益保护一理论模型与经验分析》(批准号 和教育部人文社科重点研究基地