高管薪酬与公司治理关系.doc

高管薪酬与公司治理关系 　　摘 要：良好的公司治理是企业持续健康发展的重要制度因素。在所有权与控制权分离的现代企业，一个有效的、具有良好独立性的董事会通常按企业绩效为经理人定薪，这样可以有效防止经理人的道德风险，使其行为符合股东利益最大化原则，但如果董事会受经理人控制，董事会的监督流于形式，便可能导致经理人自定薪酬、经理人薪酬与企业效益背离的现象发生。因此，高管薪酬与企业绩效的敏感性研究便成为文章研究的意义所在。 　　关键词：高管薪酬 公司治理 措施 　　中图分类号:F270 文献标识码:A 　　文章编号:1004-4914(2011)01-260-02 　　 　　一、相关概念及理论 　　（一）相关概念的界定 　　1.公司治理。公司治理的概念存在广义和狭义之分。狭义的方面，是指在企业的所有权和经营权分离的条件下，关于公司的相关内容，包括：董事会的结构与功能、董事长与经理的权利和义务以及相应的聘选、激励与监督方面的制度安排。就狭义的而言，公司治理可以看成是一套企业内部界定和调节股东和管理层关系的规则，主要是股东大会、董事会、经理层以及界定他们相互关系的一套运行规则。 　　广义的公司治理则不仅包括狭义公司治理的若干方面，还包括公司的人力资本管理、收益分配激励制度、财务制度、企业战略发展决策管理系统、企业文化和一切与企业高层管理控制有关的其他制度，或者说是董事和高级管理人员为了股东、职员、顾客、供应商及提供间接融资机会的金融机构的利益而管理与控制公司的制度或方法，即公司治理涵盖了企业为谁服务、由谁控制、风险和利益如何在各利益集团之间分配等一系列的问题。它所界定的不仅仅是企业与所有者之间的关系，也包括企业与所有其他的利益相关者集团(如顾客、雇员、供货商、所在社区等)，统称为利益相关者之间的关系。本文中所指的公司治理主要是上文所提到的狭义的公司治理。 　　2.高级管理者。本文对高级管理者薪酬的研究主要是基于所有者与经营者之间的委托代理关系，因而本文对高级管理者的界定也是基于此。委托代理理论认为，公司的产权属于股东，股东有权分享公司的盈利，但是股东没有直接的经营决策权，由股东按照一股一票原则投票选举产生的董事会代替公司法人从事经营活动，而董事会再聘请职业经理人和其他的高级管理人员管理公司的事务。因而，这里的高级管理者就是委托代理关系中拥有最大经营决策权力的代理人，通常是公司的首席执行官。本文中的高级管理人员指的是年报所披露薪酬的高级管理人员。 　　3.薪酬。薪酬属于报酬的范围，但报酬可分为经济报酬和非经济的报酬两类，经济报酬包括个体获得的各种工资、奖金和福利，其中，工资包括基本工资、绩效工资和技能工资；奖金包括分红计划、持股计划和利益分享计划；福利的种类很多，有人身保险、退休金、带薪休假等。而非经济报酬包括工作内容和工作环境。 　　（二）相关研究与理论 　　1.委托代理理论。在现代经济学中，委托代理关系被视为一种契约。在这种契约下，一个人或一些人（委托人）授权另一个人（代理人）为自己的利益从事某项活动。这不同于一般雇佣关系，委托人很难监视和控制代理人的活动，代理人有相当大的自决策主权。标准的委托代理理论认为：委托人和代理人的行为都是为了实现各自利益目标的最大化，在所有权与控制权分离的条件下，由于委托人与代理人之间的信息不对称和企业经营环境的不确定性，代理人有可能利用委托人的授权来谋求自身利益的最大化，即存在代理问题。在这种情况下，委托人与代理人只能签订不完全合约，由此产生的代理问题使得对代理人的激励和监督成为必要。对代理人的激励可以通过报酬契约将代理人的利益和委托人的利益联系起来。与交易费用理论强调“事后”治理结构对企业家激励约束问题的决定作用相反，由于委托―代理理论以完全的理性为假设，认为能设想出在某种激励约束条件下他人相应的行为和反应，因而强调委托人和代理人就有关激励约束条件“事前”达成一致，进行所谓有效的激励机制设计。因此，委托―代理理论寻求的是“事前”的最优激励机制。所以，委托代理关系可以看作是委托人设计出一个契约，用报酬吸引、激励代理人，并对代理人行为进行监督和约束，使其投入达到最佳水平，从而使委托人的效用达到最大化。 　　2.产权理论。经济学家公认的对企业产权的一个基本分析框架如下：(1)产权等同于财产所有权，可划分为特定收益权、特定控制权、剩余索取权和剩余控制权。(2)企业所有权由企业剩余索取权和剩余控制权定义。从动态来看，企业所有权是一种状态依存所有权，即在什么状态下谁拥有剩余索取权和剩余控制权。(3)效率最大化的企业产权安排是剩余索取权和剩余控制权相对应。(4)企业是不同财产所有者的契约组合，财产所有权是交易前提，企业所有权是交易的方式和结果。(5)企业契约是不完全的，契约所界定的收益权和控