技术资本配置与净资产收益率的相关性研究——来自战略性新兴产业的公司财务数据-research on the correlation between technology capital allocation and return on net assets - financial data of companies from strategic emerging industries.docx

技术资本配置与净资产收益率的相关性分析——来自战略性新兴产业的公司财务数据摘要科学技术是第一生产力，在全球竞争日趋白热化的今天，技术对企业发展的重要性毋庸置疑。受长期以来计划经济体制的影响，我国多数企业走的是靠传统生产要素投入带动的规模增长型路子，主要依靠廉价的劳动力和不断扩大投资规模获取利润，缺乏技术创新动力和能力，致使企业收益率和资本配置水平低下。随着新兴生产要素，特别是技术在竞争中地位的突显，国家和企业开始不断加强对技术和创新的投入，导致了企业内部技术资本配置水平的变化，这可能会对企业的收益水平产生深远影响。2006年以来，国内外学者陷入“中国净资产收益率之争”，中国企业真实的投资回报率成为中国经济是否过热和可持续增长的焦点。本文以此为切入点来研究企业技术资本配置对其净资产收益率的影响。在实证研究的基础上，选取2007-2011年中国沪深两市A股战略性新兴产业的相关上市公司作为研究对象。这是因为战略性兴新产业是代表科学技术前沿和发展趋势的重要领域，是培育自主知识产权和关键性技术的核心产业，最能反映技术资本配置对企业收益的影响。另外，我们还希望以战略性新兴产业为代表，了解中国企业的技术资本配置情况及盈利能力、经营绩效和资本配置效率。为衡量企业的技术资本配置水平，本文设计了研发费用强度、研发人员强度、人均专利技术资本和技术资本比例四个代理指标，通过构建多元线性模型对技术资本配置与净资产收益率之间的相关性进行了分行业回归分析，并对技术资本配置的滞后效应进行了进一步的检验。结果发现，受诸多因素影响，我国战略性新兴产业的净资产收益率有所下降，大部分企业的技术资本存量不足，技术资本配置水平也偏低；我国战略性新兴产业技术资本配置的各个指标基本呈现对净资产收益率的正向影响，除技术资本比例以外，其他技术资本配置指标所显示的回归结果都能很好的支持关于技术资本对企业净资产收益率的理论假设；而企业当期的研发投入和人员投入等因素很可能造成当期企业一项重要的经济利益的流出，加重企业负担，造成企业费用的上升，从而出现企业当期净资产收益率下降的情况；另外，我国战略性新兴产业确实存在技术资本对企业净资产收益率的滞后影响，并且该效应在滞后一期到三期中表现显著，但滞后四期的效应却并不明显，可见我国战略性新兴产业中积累的技术资本在后期对企业收益率的贡献已经达不到技术资本投入和形成初期的程度，其对企业收益的贡献往往会随着技术的更新换代和技术资本的摊销而变得微乎其微；在回归结果中，我们也发现了有些技术资本配置指标对企业净资产收益率的贡献呈现出一定的不稳定性。本文认为，我国的技术创新存在生成和转化两方面的效率损失，这很可能与我国现存的经济增长模式有关，粗放的经济增长模式不仅吞噬了原本应该进行的技术研发与创新，而且降低了技术成果转化的效率。我国目前资本配置效率的低下和技术创新效率的损失在很大程度上影响了技术资本对企业收益率的贡献。关键词：技术资本；技术资本配置；净资产收益率TheCorrelationAnalysisBetweenTechnicalCapitalAllocationandReturnonEquity--EvidencefromCompaniesofStrategicEmergingIndustriesAbstractScienceandtechnologyareprimaryproductiveforces.Effectedbytheplannedeconomicsystemforalongtime,thedevelopmentoftheeconomyinChinamainlyrelyonthecheaplaborandfinancialcapitalinvestment,whichresultsinthelackoftechnologicalinnovationabilityandthelowlevelsofcapitalallocation.Whiletheimportanceofemergingproductionfactors,especiallytechnicalfactor,israpidlyimprovinginthefiercecompetition,nationalandcorporatestatusbegantostrengtheninvestmentintechnologyandinnovation,leadingtotheinternalchangesinthelevelofassetallocation,whichmightdoprofoundimpactsontheROEofenterprises.Eversince2006,thediscussionabouttheROEofChinesecompanieshasbecom