短时修复机会，压力仍长存-利率市场交易策略.pdfVIP

证券研究报告/ 债券研究 /交易策略 日期：2018 年1 月22 日 短时修复机会 压力仍长存 ——利率市场交易策 分析师：陈彦利 Tel ：021 E-mail ：chenyanli@  主要观点： SACSAC 证书编号：证书编号：S0870517070002S0870517070002 宏观基本面：6.9%提速增长，经济稳中向好愈显 2017 年12 月份，规模以上工业增加值同比增长6.2%，加快0.1 个百 分点。专用设备、机械、通用设备等行业保持高增速，黑色金属持续 负区间，工业结构继续优化。投资同比增长7.2%，与上月持平。基 建有所回落，但全年增长仍较可观。房地产投资受销售低迷拖累进一 步下滑。制造业投资、民间投资双双发力回升带动投资企稳。消费同 比增长9.4%，下降0.8 个百分点，除了去年的高基数影响外，本月 汽车消费表现欠佳以及通讯器材11 月高增后的明显回落也有一定的 拖累。整体来看，12 月工业、投资实现平稳增长，消费稍有落后， 但国民经济稳中有进、稳中向好的态势不变，12 月实现完美收官。 资金面跟踪：万亿逆回购+MLF 支援，资金前紧后松 上周央行进行了10600 亿元逆回购操作，而上周有4700 亿元逆回购 到期，全周净投放5900 亿元。与此同时，央行还进行了3980 亿元的 MLF 操作，增量对冲本月将到期的2895 亿元MLF （其中1825 亿元MLF 已于上周一到期）。上周受缴税扰动叠加春节前资金的惯性收紧，流 动性有所趋紧。央行及时开展大额投放支援，但同时上调了63 天期 的逆回购利率5 个BP，量松价控的风格得以延续。而对于市场广泛 关心的普惠金融定向降准，央行也与市场进行了沟通，称将于1 月 25 日全面实施，再为市场提供定心丸。在央行的大力维稳下，流动 性有所转宽，全周实现前紧后松。本周资金到期量仍大，春节效应仍 难抵挡，但在央行的支援下或大为缓解，整体维持紧平衡。 利率产品：再遭重创，长端创新高 上周二级市场上国债收益率整体上移。以国开债为代表的政策性金融 债收益率曲线变动与国债趋同，持续上行。 债市走势回顾与预判：短时修复机会，压力仍长存 上周债市再度遭受重创，国开国债共同调整，长端利率创下新高。受 银监会4 号文的突袭，严监管阴影下债市情绪更加趋弱。同时上周资 金面趋紧，央行虽大手笔支援但延续了量松价控的风格，中性偏紧仍 旧凸显。另外12 月重磅经济数据的出炉，工业投资纷纷企稳，仅有