完善我国QFII制度思考.docVIP

完善我国QFII制度思考 　　QFII制度的全称是合格的境外机构投资者制度，是指允许合格的境外机构投资者，在一定规定和限制下汇入一定额度的外汇资金，并转换为当地货币，通过严格监管的专门账户投资当地证券市场，其资本利得、股息等经过批准后可转换为外汇汇出的一种市场开放模式。作为一种引进外资、开放资本市场的过渡性安排，QFII的根本目的在于吸引国外的资金进入本国资本市场。 　　2002年11月8日，中国证监会与中国人民银行联合下发了《合格境外机构投资者境内证券投资管理暂行办法》（以下简称《办法》），并自2002年12月1日起施行，这些标志着QFII制度在我国大陆的正式推行。2006年8月25日，《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》正式颁布，这是对2002年12月底《暂行办法》的一次全面修订，新《办法》自9月1日开始实施，意味着在我国资本市场发展中发挥重要作用的QFII，将进入一个新的发展阶段。允许外资直接投资国内证券，尤其是在我国资本项目没有完全开放、货币没有实现完全可自由兑换的情况下，允许一些具有较高资质和实力、无不良记录的外国机构投资者进入我国资本市场，无疑会有助于建立价值投资和理性投资的市场氛围，为我国资本市场走向最终完全开放并取得良好经验创造条件。 　　 　　一、我国现行QFII制度的特点 　　 　　（一）引入QFII制度的跨越式发展，一步到位。按照国际上的一般经验，资本市场的开放要经过两个阶段，在第一阶段可以是先设立“海外基金”（台湾地区的模式）或者“开放型国际信托基金”（韩国模式）；而这一阶段台湾地区用了7年，韩国也用了11年。我国则是绕过第一阶段，一步到位，可见外资投资证券市场大大快于当时的台湾地区和韩国。 　　（二）合格的境外机构投资者资产规模、投资额度等条件要求十分严格。《办法》中对基金管理机构、保险公司、证券公司和商业银行的经营时间、实收资本、管理证券资产的规模或者排名都提出了具体标准，几乎所有的标准都远远超过了台湾地区当时的标准。所有类型合格境外机构投资者管理证券资产的规模均不小于100亿美元，而台湾地区对此的限制在3～5亿美元；经营时间??基金管理机构与台湾地区一样是5年以外，保险公司和证券公司均要求30年以上，而台湾地区仅要求保险公司从事10年以上保险业务。明确限定单个合格投资者申请的投资金额不得低于等值5，000万美元的人民币，不得高于等值8亿美元的人民币。而台湾地区规定单个QFII投资额度上下限分别为500万美元和5，000万美元，只有我国大陆相应额度的1/10和1/16。 　　（三）资金管理政策严格，本金汇出的门槛较高。由于人民币资本项目下尚未自由兑换，而QFII涉及境外机构投资者的本金和利得的汇入汇出问题，从《办法》中的具体条款来看，资金汇出方面的管理也是较为严格的。在本金汇出的要求上，封闭式中国基金管理机构，汇入本金满三年后；台湾地区只要求本金汇入满三个月即可汇出。 　　（四）人民币升值迅速，QFII的额度骤增。我国自2002年开始实施QFII制度，初期国家外汇管理局只批准累计投资额度上限是40亿美元，在批出额度达到上限之后，在外资的强烈要求下，又于2005年7月11日宣布将QFII投资总额度增加60亿美元至100亿美元。而在去年5月中美第二次经济对话会议中，除了宣布将QFII额度调高到300亿美元外，同时取消外资券商进入中国证券市场的禁令。可见，QFII正成为推动A股市场发展的一支重要力量。据全国证券期货监管会议上的最新数据显示，QFII成为A股市场仅次于基金的第二大机构投资者，这对我国目前还属脆弱的证券市场，可能会带来潜在的威胁。 　　 　　二、我国现行QFII制度的缺陷 　　 　　分析我国现行的QFII制度，还存在许多不足，可概括为以下几方面： 　　（一）QFII 的信息披露制度不够完善。目前，我们对QFII的投资动向所获得的信息还十分的少，有关QFII的持股动态，往往只能在季报里显现出来，而且是只有在进入前十大股东的才会揭露，相较于我国公募型基金的较严格信息披露制度，显然不公平。 　　（二）QFII制度在人民币升值和流动性过剩情况下开放偏快。目前，人民币升值、流动性过剩问题十分严重，我国累计外汇储备已达1.8万亿美元，居全世界第一位。因此，中央银行被动地大量投放基础货币及外汇占款。若进一步加快开放QFII额度，会造成我国外汇储备进一步增加，造成人民币进一步升值压力，因此进一步开放QFII额度在近期不可行。 　　（三）外资对国内上市公司存在控制权的掌握。外资现在对国内上市公司，有多种方式获取其股权。外资完全可以通过设计，获取上市公司的绝对控股权或相对控股权，造成外资主导上市公司的运营，甚至在国内资本市场进行圈钱的行为，一方面有可能造成其操纵上市公司的股