现代投资组合理论第二讲 《投资组合理论和 与投资分析》课件.pptVIP

现代投资组合理论与投资分析第二讲;投资——证券投资/实物投资;美国100年的数据分析：;直接金融投资/间接金融投资;证券投资步骤;单种证券的收益;预期收益率 投资者在作投资决策时，一般无法事先确切地知道期末财富值的大小， 因此投资收益率存在着一定的不确定性。 预期收益率的衡量：收益率的期望值，中值，众数 目前，期望值的使用最广泛：;投资收益的不确定性;第二节 投资风险——风险与收益同等重要;投资风险分为：系统风险/非系统风险;投资风险的度量;（二）半方差法 假设投资收益率为R，R的概率密度函数为p(R),R的期望值为： 则风险度量的半方差公式为：;（三） 系数法：由美国经济学家威廉·夏普（W.F.Sharpe)博士于20世纪60年代中期首次提出，夏普博士在资产定价等金融经济学领域成果卓著，并荣获1990年诺贝尔经济学奖 一项资产（证券）的 系数等于当市场平均收益率改变1%时，该证券期望收益率的变化量： 为第i种证券期望收益率的改变量； 为市场组合收益率（即市场平均收益率）的改变量； 为第i种证券的 系数。;资产的 系数反映了资产收益率对市场变化的敏感程度，由于在有效组合的情况下，投资者只面临市场整体变动的风险，即系统风险，因而 风险就越大，反之，则越小。 系数法建立在风险度量的方差法的基础上。 系数的计算公式为： ;风险态度与决策 在现代决策论中通常将人们的风险态度分为三类： 风险回避型（Risk Avoiding) 风险中性（Risk Neutral) 风险偏好型（Risk Seeking).;证券投资风险的来源与分类;三、贬值风险：这种风险通过通货膨胀反映出来。在通货膨胀高的时候，投资者所得的名义收益和实际收益有差别。这一差别越大，投资者的损失也越大。一般的浮动利率债券和短期债券所受到的影响要小些，而长期的固定利率、债券、股票、权证等证券受影响要大些。 四、破产风险：这是典型的公司风险，是持有中小型公司或新兴产业公司的股票或债券的投资者所必须面对的。由于企业经营不善而倒闭，有股票下跌、甚至清盘退市等结果。 五、流通??险：常与偶然事件相关联。当有关公司的坏消息进入市场时，有时会立即引起轩然大波，投资者争先恐后抛售股票，致使投资者无法及时脱手持有的股票。;六、违约风险：一般发生在投资固定收入证券上，发行时都承诺在规定的期限内支付约定的利息或股息，并约定还本事宜。然而，当公司现金周转不灵，财务出现危机时，这种事先的承诺可能九无法兑现了。 七、利率风险：利率变化对股票、债券的价格都有影响。相对而言，债券价格更多地受到利率的影响。如1998年12月7日降息，当天债市高开高走，债券价格最多涨了2.6元多，而股票因处于弱势，仅在开盘半小时内有表现，以后一路走低。 ;八、汇率风险：任何投资于国际贸易、对外贸易或外汇贸易，与外资有关公司的股票、债券的投资者都会面临这种风险。因汇率变化使投资者的外汇收益与本国货币收益的价格发生变化，对投资成本亦有影响。另外，汇率变化对相关股票、债券发行公司的业绩也会有较大影响。 九、政治风险：金融市场与一个国家的政治局面是息息相关的，政治变动，政策的出台或更改等事件都会影响到证券市场的价格波动。; 二战后，日本经济创造了奇迹，经济从废墟中发展起来，经济增值率高居发达国家之首，成为仅次于美国的超级大国。 1985年9月，西方5国财长在美国签订著名的“广场协议”，决定提高其他货币对美元的汇率。1985年9月美国财政部长詹姆斯·贝克、日本财长竹下登、前联邦德国财长杰哈特·斯托登伯、法国财长皮埃尔·贝格伯，英财长尼格尔·劳森等五个发达工业国家财政部长及五国中央银行行长在纽约广场饭店举行会议，联合干预外汇市场，使美元贬值，以解决美国巨额的贸易赤字。 由于日本与美国贸易摩擦最为剧烈，日元首当其冲，日元兑美元的汇价从1984年的237日元上涨为1989年的138日元。 ; 日元升值使日本的出口主导型经济受到了极大冲击，为了刺激经济的回升，并实现由出口主导型的向内需主导性经济结构的转变，日本政府实行金融缓和与自由化的政策。这一政策使企业的收益率从1986年的-17.2%一跃为1987年的33.5%，下半年50.9%，进一步影响了投资者的心理预期。1985~1990年间，日本企业投资总额的64%的资金流向证券市场/房地产，日本房地产，股票价格一路飙升，泡沫经济达到了登峰造极的程度。 ;此后，日本政府采取一系列的政策低于过热的经济。1990年开市后，股市开市暴跌，10