2016年动力煤期货行情展望及投资策略：坑口下调空间有限，物流成本是降价关键.docVIP

坑口下调空间有限，物流成本是降价关键——2016年动力煤期货行情展望及投资策略 报告导读： 我们的观点：2016年动力煤坑口价格继续下调空间有限，港口成本挤压主要靠物流成本的下降完成。需求的情况较2015年年初更为严峻，宏观减速和能源结构调整双重压力并未消失，这就意味着动力煤的上方有清晰的天花板。从供给来看，2015年的持续下跌使得煤矿内部完成了成本替代，内蒙等地坑口煤矿大量减少，对坑口价格形成支撑。铁路运费、港口杂费是2016年价格向下的主要动力。 我们的逻辑：动力煤2016年的波动空间较2015年会更为狭窄。需求来看，国内供给侧改革之下，国家对于过剩产能淘汰、房地产去库存已经提上议事日程，这就意味着，工业用电将逐步下平台。就能源结构调整来看，减少能源结构中化石能源比例将继续执行。动力煤需求有清晰的天花板。供给方面，动力煤已经完成了低成本对高成本产能的替代，内蒙古坑口煤矿数量大幅下降，坑口煤价的底部正在夯实，过往几年通过挤压坑口煤价来降低港口煤价的路径消失。2016年坑口煤价较2015年更为坚实。 物流成本下调是2016年港口煤价下调的核心。近年来，动力煤价格持续下行，但物流费用下降幅度显然低于动力煤价格的下行幅度，这就使得物流成本在港口或者下水煤成本的占比中，比例不断提高。从铁路运量可以看到，今年以来煤炭铁路货运量下降，港口转运能力过剩。2016年物流成本的下降将是