朱德进-中小企业融资难的内因分析.docVIP

中小企业融资难的内因分析 ——不同担保模式对企业融资的影响 朱德进( （山东大学经济研究院 250100） 摘要：本文在总体经济水平下，从抵押融资贷款的角度出发，探讨在不同担保模式下中小企业融资难的成因，以及对总体经济活动带来的影响。由于企业之间信息不对称，通过在Kiyotaki and Moore (1997)模型基础上引入监控成本和企业异质性，得出中小企业因监控成本和企业资本回报率不同于大企业，因而对经济体带来的影响不同的结论。在担保模式的情况下，受到宏观经济政策冲击时，由于担保的存在中小企业更容易受到冲击的影响，使社会总产出减少，进而造成了中小企业融资难的困境。 关键词：中小企业 抵押融资贷款 监控成本 资本回报 担保 一、引言 　长期以来，存在许多因素造成中小企业经营上的困难，阻碍着中小企业的良性发展，中小企业融资难便是其中一个主要因素（林毅夫、李永军，2001）。无论从理论还是实践的角度来看，融资都是中小企业发展过程中的一个重要环节。中小企业融资较传统公司金融理论所表现出的特殊性已经被越来越多的学者所关注。张杰（2000）与林毅夫、李永军的观点一致，他认为：内源融资只适用于处在初创阶段的民营经济，当中小企业发展需要技术和进入资本密集阶段后就需要外源融资机制的接应。胡小平（2000）也认为中小企业随其自身发展也要进一步的融资。田晓霞（2004）认为理论界和实务界的目的都是希望探寻到中小企业融资选择的影响因素以及导致小企业融资困难的可能因素，进而推动相应改革措施的出台，以进一步提高中小企业的融投资效率，充分发挥其在经济发展中的重要作用。 本文主要考虑在总体经济活动下，通过在企业抵押融资过程中引入监控成本和企业资本回报等因素，来探讨中小企业融资难的成因。政府担保和互助担保可以帮助禀赋不足的中小企业融资。本文还通过对不同担保模式下企业融资贷款的研究，考察在宏观经济政策冲击下，中小企业对总体经济带来的影响，进而得到相关结论。本文的结构如下：第二部分进行了相关文献综述；第三部分针对企业抵押融资贷款问题构建模型；第四部分对所建立的模型进行分析，并对中小企业融资难的困境进行探讨，得到结果；第五部分给出结论，并指出了本文进一步研究的方向。 二、文献综述 凡勃伦（19045）资产价格之间结构和总体经济活动Bernanke (1983)，Eckstein and Sinai (1986) 和Friedman (1986)都强调了在总体经济水平上，企业抵押融资贷款在解释经济波动方面产生的重要性。 Bernanke and Gertler (1989)构造一个世代交叠模型，。企业需要内部财务。 在Modigliani和Miller于1958年提出的关于企业资本结构的MM定理中，基于无信息成本和税收等的假设下，则企业价值独立于资本结构，即它只依赖于企业的盈利能力，因此不存在最优的资本结构(Modigliani Miller，1958)。 Bernanke, Gertler and Gilchrist (1999)认为，资本回报率对于企业的个体风险非常敏感，不同的企业资本回报率不同。由于金融市场存在着信息不对称，一些企业为了获得利息收入而贷款给资金紧缺的企业，但同时该放贷企业也面临着贷款无法收回的风险。为了描述企业之间的异质性，本文根据Bernanke, Gertler and Gilchrist的假设，即在每一个时刻，经济中存在很多企业，各个企业之间是不完全相同的，也就是说他们都具有自己的特性。 企业进行投资决策新项目的现值，也受到的资产负债表和其抵押资产价值影响Gertler and Gilchrist (1994)，Gilchrist and Himmelberg (1995) 和Black, de Meza, and Jeffreys (1996)支持这样的观点，Shleifer and Vishny (1992)论证了企业融资贷款和其抵押资产价格双向反馈。资产清算，但是，该行业的其他很可能，所以对清算资产的需求将会降低。资产价格企业能力的。 Bernanke and Gertler (1989)的世代交叠模型Kiyotaki and Moore (1997)认为在经济周期中，冲击对净的主要是通过企业资产或负债价值变化。KShleifer and Vishny关于企业融资贷款和资产价格双向反馈Kiyotaki and Moore则与之相反。本文按照Kiyotaki and Moore的假设，企业家可随时撤出他的人力资本。如果中小企业有很多负债，他就可以违反贷款合同，中止生产来威胁贷款者。为了降低贷款合同的风险，贷款者必须通过中小企业的耐用资产作抵押来避免违约的可能，因此中小企业抵押融资贷