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财务管理目标披露对商业银行股价波动影响 　　◆ 中图分类号：F830 文献标识码：A 　　内容摘要：本文结合财务管理目标与商业银行发展理论，将商业银行年报中披露的财务管理目标非财务信息进行整理，并通过整理后的信息，研究其对商业银行股票价格的影响，指出商业银行以及投资者对财务管理目标信息应加以重视。 　　关键词：财务管理目标 商业银行 股票价格 影响 　　 　　财务管理目标是企业财务管理活动的最终目的，企业财务管理目标作为企业财务管理活动的风向标，指导着财务管理工作的各个方面，因此，企业财务管理的目标应用对于企业财务活动的规律有着极其重要的作用。而对于商业银行这类资本运作性较强的企业，更应该重视对于财务管理目标的应用，从而使得自身取得比较良好的发展。但是从资本市场上来看，属于长期规划的财务管理目标，也会在制定之初的短期内给商业银行的股票带来影响。 　　 　　文献回顾 　　 　　（一）财务管理目标主要观点回顾 　　国内外对于财务管理的目标提出了许多不同的观点，西方财务管理目标就经历了“筹资数量最大化”、“利润最大化”、“财富最大化”等多种提法，每一次提法的改变都是受到政治、经济等社会环境的影响。我国财务管理目标的发展经历了由计划经济时代向市场经济时代的转变。 　　进入20世纪80年代，人们对财务管理目标的主要观点集中在“股东财富最大化”上。“股东财富最大化”是指通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。最早的股东财富最大化观点是在1991年由Albert在其公司治理模式中的英美模式（Anglo-Saxon model）中提出的，该模式认为企业首要目标为“股东财富最大化”，股东利益的保护受到格外关注。近年来，由于利益相关者理论（Stakeholder Theory）在美国、英国等长期奉行外部控制型公司制模式国家的不断发展下，打破了理论界传统的股东至上主义，西方财务学界逐渐认识到企业的发展需要各个利益相关者的投入和参与，股东仅仅是企业众多的利益相关者中的一个，仅仅关注股东的利益是不够的。因此“利益相关者利益最大化”应当成为企业财务管理的目标。 　　我国关于财???管理目标理论的发展是随着我国经济体制转变而变化的。在我国由计划经济向商品经济时代的转变过程中，有学者明确提出“用利润最大化作为企业理财总目标是一种客观的选择”（何清波、邢建平，1998），“国有企业管理目标的完整表述应该是：在履行足够的社会责任的基础上追求利润最大化”（祁怀锦，1999）。郭复初2004年在《发展财务学的理论研究―发展财务学理论研究之三》一文中指出，“发展中国家由于经济发展还处在初级阶段，其生产力发展水平与发达国家的差距较大，本金投入产出率较低，在较长时期内财务目标只能按初级阶段的水平来确定，即追求利润最大化”。对于目前比较赞同的“股东财富最大化”和“利益相关者利益最大化”的财务目标，我国学者有着自己的观点。郭复初（1997）就认为，“我国在学习西方先进经验，不断完善及发展市场经济过程中，亦对部分企业实行了股份制改组，但毕竟为数尚少，且证券市场亦不发达，因而股东财富最大化的财务管理目标不大适合我国的现实状况”。同时根据程宏伟的研究认为利益相关者财务的目标是相关者利益最大化，而不是股东财富最大化。 　　（二）我国商业银行发展现状 　　我国商业银行的发展与我国的政治体制变革密切相关，今天的银行业市场格局是过去计划经济体制下的产物，今天的银行业变革是计划经济向市场经济转轨的要求，是未来金融全球化、一体化的需要。至20世纪90年代初，国家行政主导下的寡头垄断的中国商业银行形态并未有太大改变，四大国有商业银行依旧在存贷款上占据绝对优势，而且由于向传统的老工业企业和盲目重复建设项目发放贷款，四大国有专业银行形成了大量的不良贷款，盈利能力十分低下，银行内基本没有建立明确的财务管理目标。 　　然而在2004年我国逐步为应对加入WTO的国际形势，除了一些已经上市交易的股份制商业银行，中行、建行和工行等国有独资商业银行也在股改，国际上一些金融机构也加入对国有商业银行的投资控股，从而使我国商业银行真正走上正规化、国际化的发展舞台。在这个过程当中，如何优化我国商业银行体制结构，加强银行内部体制管理，建立比较符合商业银行发展的管理目标，使之与现有的经济体制和经济发展相匹配，是十分重要的。 　　对于以上的文献总结发现，财务管理目标的建议实际上是与商业银行的发展息息相关的。因而，应当在商业银行的投资过程当中，密切注意财务管理目标规划的相关信息。财务管理目标不仅是商业银行内部体制发展的重要一环，也是投资者分析商业银行投资价值的重要考察对象。 　　 　　研究思路 　　 　　财务管理目标的确定是建立在企业形式之上的。最初的“筹资最大化”、“利润最大化”