投资时钟(美林).doc

图一 (来源：StartRunGrow) ? ?? “投资时钟”（Investment?Clock）是一个很实用的指导投资周期的工具，最早表述可以追溯到1937年，投资时钟形象地把经济周期各阶段（景气、衰退、萧条、复苏）浓缩到一个时钟模型，通常的周期7-9年，也会遇到8-11年。近70多年（除了二战）的历史经验表明，投资时钟大体符合每次经济周期变动情况。 ? 　　用这个投资时钟来看看我国的最近几年宏观经济。从2003年我国经济进入快速增长期，在宽松的货币政策影响下，国民经济快速发展，突出体现在房地产和汽车行业。到2007年，老百姓切实感受到汽车更多了，道路更堵了，消费更贵了，房子买不起了。常挂在百姓嘴边的几个词，就是“CPI”、“财产性收入”、“股票”、“基金”等等。我们看到，实际上投资时钟的指针渐渐从8点指向12点，欢歌笑语不断，但夜幕已渐渐降临。我国央行此前已经开始提高利率和准备金率，用以控制过热的经济和高居不下的通货膨胀。12点钟声一响，午夜到来，到2008下半年，经济增长速度明显放缓。这次不同以往的是，美国次贷危机导致的金融危机，造成全球经济衰退情况更为严重。 ? 　　我们看到时针不断移动，经历了2点（股票价格下跌）、3点（大宗商品价格下跌）、4点（外汇储备缩水）、5点（货币紧缩）、6点（房地产价格下跌），这些都一一发生在你我身边：房地产开发商降价求存，汽车卖不动了，股票、基金缩水了，裁员传闻满天飞。 ? 　　现在几点钟了？从时钟上看，到7点了。各国央行以前所未有的速度和幅度降低基准利率，我国从9月份也连续降低存/贷款利率，最近一次降息幅度达1.08%。这些表明了各国政府对抗衰退和萧条的决心。但我们现在还无法判断从7点到8点（股票价格回升）要经历多久，但是，确定的是，7点晨钟已经敲响，天快亮了。 ? ? 　在经济周期的不同阶段，调整不同类型资产的配置比例，有助于控制风险，并取得较好收益。例如，2008年股票大幅缩水，而债券型却走出一波牛市行情。 图二 (来源：T.Greentham,Fidelity Intemational) ? 　　综合图一和图二看出，通货膨胀高企，经济过热，股票会受到追捧，但随着走过经济景气的顶部，经济增速明显放缓或者开始衰退，股票价格会滑落。仍然高比例持有股票的风险很大。一部分聪明的投资者已经在2007年底把股票就转换成为风险较低的债券或者现金。在经济情况不佳时，以现金形式持有资产，保持较好流动性的同时，降低投资风险，同时由于利率下调，债券市场会受到资金的追捧，此时，调高自己组合中的债券的比例，是一种理智的防御型投资。 ? 　　上面提到目前经济周期处在大约7点钟的位置，在这个时候，还无法判断8点钟要多久才能到来，投资者投资股票主要还是应持有较高比例的债券。那么，还要多久才能等到经济恢复起来呢，没有人能够做出准确的预测。确定的是，目前中国乃至全球股票市场正在经历一个困难的底部时期，经过全球央行联手降息，增加流动性，促使经济恢复，经济一定会好转起来。股市作为经济周期的晴雨表，会提前有所反映。时值岁末年初，展望2009年，逐渐增加股票的投资比例，有助于在寒冬中播撒成长的种子，迎接一个美好的投资春天。