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上市公司公告时间选择对公告信息含量影响 　　摘要:本文以2001―2007年沪市A股上市公司的年报公告为研究对象,对年报公告的时间选择进行研究。研究发现,一定情况下,上市公司的公告时间选择行为是会改变公告的信息含量的,公司可以通过这一行为控制公司盈余的市场反应。当上市公司盈利水平提高(未预期盈余为正)时,这种调控行为的市场反应并不明显;而当上市公司盈利水平降低(未预期盈余为负)时,这种调控行为的市场反应趋于明显。并且,在1、2月份阶段公告年报,上市公司越提前公告越能弱化市场对利空消息的不利反应;而在3、4月份阶段公告年报,上市公司越延后公告越能弱化市场对利空消息的不利反应。 　　关键词:年报公告;时间选择;信息含量 　　 　　Abstract:With the annual announcements of A-shares in Shanghai Security Exchange between 2001―2007,we investigate that A-shares can change their announcements’ informativeness and affect the reflection of market by the choice on announcements disclosure’ timenliness. When listed companies’unexpected earnings are negtive,the influence is obvious. But it’s not true when unexpected earnings are postive. When listed companies’annual announcements are disclosed in January or February,earlier the announcements are disclosed,weaker the market reactions are. But it’s not true when announcements are disclosed in March or April. 　　Key Words:annual announcement,timeliness,informativeness 　　中图分类号:F830.91文献标识码: A文章编号:1674-2265(2009)10-0073-05 　　 　　一、研究背景 　　 　　公开披露信息中最为重要的财务信息,是投资者了解上市公司经营状况和盈利能力的窗口,是理智比较和做出投资决策的基本依据。而上市公司可以根据公司自身利益,在监管允许的范围内调整信息披露的内容、形式或公开时间,这在一定程度上降低了信息披露效率。如上市公司会根据自身需要对年报进行盈余管理。但由于经济活动的复杂性与不确定性,公司是拥有足够的会计政策选择空间的,这就导致公司能够在信息披露规定的范围之内操纵会计盈余。我国证监会要求上市公司的年报要在次年1月1日至4月30日自主择期公告,而盈利状况好的公司趋于提早发布,盈利状况差的公司趋于延后发布。对于自愿披露的信息,上市公司倾???于及时披露有利信息,延后甚至选择不披露不利信息,这也会削减年报盈余的信息含量。 　　对于上市公司公告前信息不对称和盈余公告信息含量方面的研究已有很多,国外如Morse(1981),Bamber(1986),Kim和Verrecchia(1991a和1991b),Atiase和Bamber(1994),Bamber、Barron和Stober(1997)等,他们通过对信息不对称与盈余公告日前后的异常交易量之间的关系进行研究,发现盈余公告的信息含量与公告前信息的不对称程度有关。这些研究主要集中在预告信息的数量及其与未预期交易量和收益率的关系。另外,Madhavan(1996)的研究表明,在一个有效的市场上,提高信息的透明度可以降低公司股价的波动性,减少投资者对股价预期的不确定性,公司的股价相对较高。Bloomfield和Wilks(2000)采用实验研究的方法,发现提高信息披露水平可以增强股票的流动性,尤其是当投资者面临着不可预知的风险时,影响更为显著。 　　国内学者陈工孟、郑子云、高宁等(2002)对1995―1998年的沪深两市A股公司的盈余公告时间选择与信息不对称的关系进行研究,发现我国上市公司盈余公告的时间选择能够反映该公司的盈余信息及信息不对称的类型。汪炜、蒋高峰(2004)以我国上海证券交易所A股上市公司为样本,用2002年全年的临时公告与季报数量作为衡量公司的自愿性信息披露的代理变量,研究发现披露水平提高有助于降低股权资本成