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中国企业跨国并购动因研究及启示 　　 中图分类号：F125 文献标识：A 文章编号：1009-4202(2011)08-000-03 　　 摘 要 跨国并购是企业生存与发展的重要战略。随着第五次并购浪潮的推进，跨国并购成为中国企业海外扩张的主要形式。本文基于苏宁电器入主日本LaoX公司的案例，比较企业并购前后的财务绩效，分析苏宁电器跨国并购的动因，并从中得出中国企业跨国并购的相关启示。 　　 关键词 跨国并购 绩效 动因 　　 　　纵观各国企业的发展历程，并购浪潮总是接踵而至。随着经济全球化的深入发展，中国企业海外扩张的速度与规模与日俱增。跨国并购战略作为中国企业海外扩张的主要形式，研究该战略具有现实的指导意义。因此，本文选取苏宁电器收购日本LaoX的案例，运用战略分析方法对企业跨国并购的动因进行了系统研究，旨在为中国企业跨国并购提出相关启示。 　　 一、案例简介 　　 （一）苏宁电器概况 　　苏宁电器，1990年12月26日创立于江苏南京，是中国3C（家电、电脑、通讯）家电连锁零售企业的领先者。 截至2010年，苏宁电器连锁网络覆盖中国大陆300多个城市，并进入中国香港和日本地区。2010年销售收入近1500亿元，名列中国上规模民营企业前三强，中国企业500强第50位，入选《福布斯》亚洲企业50强、《福布斯》全球2000大企业中国零售企业第一。苏宁电器（002024）始终保持稳健高速的发展，自2004年7月上市以来，得到了投资市场的高度认可，是全球家电连锁零售业市场价值最高的企业之一 。 　　 （二）日本LaoX公司概况 　　LaoX公司是一家日本家电连锁企业，创建于1930年日本最大的电器街――秋叶原，在东京交易所上市。LaoX品牌已有80多年历史，在日本颇具知名度与口碑。但由于市场竞争格局的变化，LaoX公司经营状况日趋严峻。截止苏宁收购前，该企业已连续9年亏损，仅有10家门店，主营业务为3C家电、动漫游戏、玩具模型、乐器等产品。 　　 （三）苏宁电器收购LaoX过程 　　2009年6月24日，苏宁电器和日本LaoX公司联合召开媒体通报会，宣布认购LaoX定向增发股份。6月25日，苏宁电器通过境外子公司认购LaoX发行的股份数量为6666.67万股，认购价格为12日元/股，总投资额??为8亿日元。2009年8月20日，LaoX公司完成所有监管部门审批、股权交割及申报、备案手续，本次交易完成。截止2009年9月底，不考虑LaoX公司发行的优先股及尚未行权的新股预约权，苏宁电器持有LaoX27.88% 的股权。苏宁电器成为了第一家收购日本上市公司的中国企业。 　　二、苏宁电器跨国并购结果评价 　　 苏宁电器于2009年6月24日宣布跨国并购，并于8月20日完成交易。本文选取苏宁电器跨国并购前后各两季度的财务绩效指标，进行了对比分析。根据表1和表2的财务绩效指标显示，除了存货周转率在第三季度出现小幅的下降外，其他各指标均呈现上升趋势。尤其是净资产收益率指标在跨国并购完成后表现出了较大的上升幅度（即由并购前的12.71%上升为并购后的18.48%）。更有意思的是苏宁电器跨国并购前后的股价对比。根据同花顺数据显示，苏宁电器2009年8月19日的股价为13.60元/股，是2009年下半年的最低价；但自跨国并购交易完成后，股价便一路高歌猛进，直至2009年12月31日创下2009年下半年的最高价21.12元/股。因此，从结果来看，苏宁电器此次的跨国并购还算成功，并未因LaoX的亏损而影响自身的发展。 　　 三、苏宁电器跨国并购动因分析 　　通过上文分析，苏宁电器跨国并购的结果较为成功。但是，苏宁电器，作为中国家电连锁零售企业的巨头，收购日本连年亏损的LaoX公司，究竟为哪般？本文基于企业战略分析的角度，对该跨国并购战略的动因给予研究。 　　 （一）外部动因分析 　　 1.宏观环境层面 　　 根据战略分析理论，宏观环境分析，也称为PEST分析，主要对政治（P）、经济（E）、社会文化（S）和科技（T）四个关键要素进行研究。 　　 政治和法律因素（political factors）：我国政府于2000年3月正式提出“走出去”战略，2005年10月党的十六届五中全会指出，支持有条件的企业“走出去”。2006年12月召开的中央经济工作会议上，再次强调我国还要继续实施“走出去”战略。为了贯彻落实党和国家的战略方针，国务院和各部门目前已出台诸多政策鼓励中国企业进行跨国并购。尤其是2009年商务部发布的《境外投资管理办法》，将境外投资的审批权下放到地方政府，进一步推进了企业的海外扩张。可以说，苏宁电器跨国并购LaoX，正是抓住了“走出去”的战略机遇，充分考虑了中国政府部门有效的政策保障。 　　 经济因素（