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企业并购财务风险与防范 　　摘要:企业并购本身是一项财务活动,它涉及到资金的筹集和运用,是一种高风险的经营活动,风险贯彻于整个并购活动的始终,其中并购财务风险是企业并购成功与否的重要影响因素。因此正确认识并了解并购中的财务风险,建立科学的财务风险管理机制对企业并购的财务风险进行有效的防范和控制,降低财务风险所造成的损失,实现趋利避害,成为企业并购的难题,而能够解决这些难题也是并购成功的关键所在。 　　关键词:企业并购 财务风险 防范 　　 　　并购是企业实施资本运营,获得核心竞争力,实现战略性扩张和实现协同效应的重要手段。在我国,随着经济体制改革的不断深入和产业结构调整的不断推进,企业并购在我国不断发展,正越来越受到政府、企业和社会公众的广泛注意。面对经济全球化的严峻挑战,我们必须加快企业并购的步伐,充分发挥企业并购在产业战略重组和企业资本运营中的作用。 　　■一、并购概述 　　(一)企业并购概念 　　一般来说,企业的成长和发展有两大途径,即内部扩充和外部扩展。内部扩充是指企业从其内部和外部筹集资金来进行投资,以扩大生产经营规模的行为,但其具有投入大、风险大和时间长的特点。而外部扩展则是指企业以不同的方式与其他企业组合起来,利用其现成设备、技术力量和其他外部条件,实现优势互补,以迅速扩大生产经营规模的行为,其具有投入少、见效快和风险小的特点。兼并和收购是企业外部扩张的主要形式。 　　企业兼并是指一个企业购买其他企业的产权,并使其他企业失去法人资格的一种经济行为。企业收购是指一个企业用现金、有价证券等方式购买另一家企业的资产或股权,以获得对该企业控制权的一种经济行为。 　　(二)企业并购分类 　　企业并购类型很多,按照不同的标准可以进行不同的分类。 　　一是按照并购双方业务性质划分,可分为三种:纵向并购,混合并购,横向并购。 　　二是按并购双方是否友好协商分类可分为两种:善意并购,敌意并购。 　　三是按照并购的实现方式划分,可分为三种:承担债务式并购,现金购买式并购,股权交易式并购。 　　四是按是否利用被并购企业本身资产来支付并购资金分类,分为两种:杠杆并购,非杠杆并购。 　　(三)企业并购的动因 　　一是谋求未来发展机会。 　　二是提高管理效率。 　　三是达到合理避税的目的。 　　四是迅速筹集资金的需要。 　　■二、企业并购的财务风险 　　本文由并购流程来分析财务风险的来源。企业并购的流程包括计划决策――交易执行――运营整合,各个阶段存在不同的财务风险。 　　(一)计划决策阶段的财务风险 　　在计划决策阶段,企业必须对并购环境进行考察,同时要对本企业和目标企业的资金、管理等进行合理的评价,看企业是否有足够的实力去实施并购和是否能产生财务风险协同效应。这个过程中存在着环境风险、信息不对称风险和估价风险等。 　　1.环境风险 　　环境风险也即系统风险,是指影响企业并购的财务成果和财务状况的一些外部因素的不确定性所带来的财务风险。 　　2.信息不对称风险 　　在企业并购过程中,信息不对称性对财务风险的影响主要来自事前知识的不对称性,即收购方对目标公司的知识或真实情况永远少于被收购方对自身企业的知识或真实情况的了解。 　　3.估价风险 　　它包括对自身价值的估价风险和目标企业价值风险。自身价值的评估风险主要体现在过高地估计了企业的实力,而目标企业价值风险主要来自两方面:一是目标企业的财务报表风险。二是目标企业的价值评估风险。 　　(二)交易执行阶段的财务风险 　　在交易执行阶段,企业要决定并购的支付方式和融资策略,从而会出现支付风险和融资风险。 　　1.支付风险目前 　　并购主要有三种支付方式:现金支付、股票支付和混合支付。支付方式选择是并购活动的重要环节,企业应充分考虑交易双方资本结构,结合并购动机选择合理的支付方式。 　　2.融资风险 　　并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金,保证并购的顺利进行,如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。 　　(三)运营整合阶段的财务风险 　　在运营整合阶段,企业要整合资源,投入生产运营,这就会产生偿债风险、流动性风险、运营风险。 　　1.偿债风险 　　偿债风险存在于企业举债收购中,特别是存在于杠杆并购中。杠杆收购的偿债风险很大程度上取决于整合后的目标企业是否有稳定足额的现金净流量。 　　2.流动性风险 　　流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重,缺乏短期融资,导致出现支付困难的可能性。 　　3.运营风险 　　运营风险是指并购企业在整合期内由于相关的企业财务制度、财务运营、财务行为、财务协同等因素的影响,使并购企业实现的财务收益与预期的财务收益发生背离,