商贸零售行业研究原商贸零售行业二季度策略优质零售源价.pdfVIP

商贸零售 胡铸强 执业证书编号：S0730209120121 优质零售资源价值将凸现 0218023 Huzq@ ——商贸零售行业 2010 年二季度策略报告 研究报告-行业策略 同步大市（首次） 发布日期：2010年 3月 31日 报告关键要素： 盈利预测和投资评级 当前商贸零售行业高景气度和板块高估值并存。我们认为生 股票简称 09EPS 10EPS 10PE 评级 产企业对内销通路依赖增强，产业链利润分配向终端倾斜。区域 合肥百货 0.42 0.52 28.13 增持 寡头通过垄断区域内的优质零售资产，使其在消费品价值链中的 武汉中百 0.38 0.48 21.77 增持 重要性凸现，商业贸易板块有望长期享受估值溢价。若西南旱灾 苏宁电器 0.64 0.85 21.75 买入 影响到二季度食品 CPI增幅，将使超市受益。 步步高 0.61 0.81 31.58 增持 海宁皮城 0.34 0.61 39.64 增持 投资要点： 小商品城 1.35 1.71 29.36 增持 2009 年国际金融危机导致我国出口大幅衰退，而国内消费需 新世界 0.35 0.50 35.06 增持 求增长相对稳健，生产企业对内销通路依赖增强，产业链利润 大商股份 0.09 1.20 31.43 增持 分配向终端倾斜。导致 2009 年零售企业的毛利率和营业利润 新华百货 1.11 1.31 23.01 增持 率均维持高位。2010 年预计出口难以迅速恢复，生产企业对 银座股份 0.50 0.79 33.64 增持 优质零售资产的依赖将进一步增大。 重庆百货 0.77 1.34 28.44 增持 中国零售行业正处于难得的历史机遇期。2010 年前二月销售 表征数据和先行指标全面回暖，而可选消费品增幅也屡创新 商贸零售行业相对沪深 300 指数表现 高。与此相对应的是当前商贸零售行业估值也处于高位。 2010年 1月，CPI恢复正增长，全年 CPI增幅预计在 3%左右。 从历史数据看，温和通胀有利于零售企业提高可比门店营业收 入增幅，提高毛利率和降低费用率。 在一些区域市场寡头竞争格局正在逐步形成，区域百货/超市 连锁龙头已能通过垄断区域内的优质零售资产，提高其在消费 品价值链中的重要性。 相关研究 西南地区的旱灾导致部分农产品欠收，有可能使二、三季度食 品通胀压力加大。同时，旱灾使灾区广大农村居民经济受损， 可选消费品，特别是灾区家电下乡、建材下乡等活动产生负面 影响。 2010年，商业零售板块业绩增速在 30%左右，板块合理估值应