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2008 年公司点评 美邦服饰（002269 ） 服装、服饰与奢侈品 2008 年 10 月 21 日 毛利率水平大幅上升 投资评级 推荐 公司评级 A 收盘价 24.00 元 事件： 上海美邦服饰公布三季报，其中前三季度营业总收入 28.54 亿，同比 增长 41.57% ，净利润 3.42 亿，同比增长 203.64% 。前三季度实现每股 收益 0.56 元。 结论： 净利润增长幅度远高于营业收入的增长主要由于毛利率增长的幅度 较快。毛利率由去年同期的 35%上升到 44% ，同时期间费用率由去年同 期的 27%下降至 26% 。 公司终端数量由 3 月末的 2211 家增加到 2641 家。 正文： 上调 08 年全年每股收益 0.87 元至 0.94 元，08/09/10 年 EPS 分别 为 0.94/1.36/1.86 元 ， 10 月 20 日 收 盘 价 24.00 元 ， 动 态 PE26.27/18.22/13.32。 由于公司的高速增长与市场上相关投资标的稀缺性给与公司推荐的 投资评级。 主要风险：①经济增速下滑导致的销售增速下滑的风险； ②新品开发导致的费用率增加的风险； ③行业增速下滑导致的估值下滑的风险。 联系方式 研究员： 施雪清 联系人： 朱厚中 电 话： （86-21 1853 电 邮： zhuhouzhong@ 地 址： 中国上海市浦东南路 379 号 金穗大厦 15F （200120 ） 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2007 2008E 2009E 2010E 会计年度 2007 2008E 2009E 2010E 流动资产 1100 1788 2476 2993 营业收入 3157 4419 5966 7756 现金 242 707 1032 1136 营业成本 1930 2475 3281 4188 应收账款 175 221 298 387 营业税金及附加 14 18 24 31 其它应收款 76 131 177 230 营业费用 603 884 1193 1551 预付账款 127 148 197 25