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基于EMD螺纹钢期货套期保值功能研究 　　［摘 要］ 本文运用经验模态分解（EMD)方法对螺纹钢期货和现货价格的对数收益率数据进行分解。通过对不同周期的分量进行对比，本文研究了套期保值期限与最优套期保值比率和套期保值绩效之间的关系。实证结果表明：随着套保期限的增加，最优套期保值比率先增大，后减小；螺纹钢市场进行不同期限的套期保值能够不同程度地降低螺纹钢现货生产和经营的风险，短期套期保值的效果更好。 　　［关键词］ EMD分解；最优套期保值率；套期保值期限；螺纹钢期货 　　doi : 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2012 . 06 . 015 　　［中图分类号］ F830.9 ［文献标识码］ A ［文章编号］ 1673 - 0194（2012）06- 0029- 06 　　１ 引 言 　　金融危机之后，世界钢铁工业开始缓慢复苏，国际钢铁需求将接连创出新高。中国占世界粗钢产量比重约为４５％，已从２０００年的１．２７亿吨上升到２０１０年的超过６．２６７亿吨。钢材价格的波动日益频繁，使得中国钢材企业受钢材价格风险的影响越来越大，因而，如何规避价格风险成为越来越多钢材企业面临的问题。 　　企业利用期货进行套期保值的基础，是要选择合适的模型估计最优套期保值率。Ｗｉｔｔ运用最小二乘法（ＯＬＳ）对美国１９７５－ １９８４年的玉米期货数据进行了套期保值比率估计的实证研究。Ｄｏｎａｌｄ进一步研究证明了ＯＬＳ方法在规避资产组合收益风险的优越性。Ｇｈｏｓｈ在考虑到期、现货价格残差序列自相关的协整关系基础上，提出了用误差修正模型（ＥＣＭ）来估计期、现货价格之间的套期保值的比率。Ｃｈｏｕ等应用ＥＣＭ模型对日经指数的最优套期保值比率进行估计，发现该方法能有效地对冲现货头寸风险。国内的温晓慧、肖树强等利用ＯＬＳ、ＥＣＭ等模型分别对我国铜、螺纹钢期货市场的套期保值比率进行了实证研究，发现上述模型均能有效地对冲现货的价格风险。 　　在期货套期保值期限的传统研究中，研究者多是通过对不同周期的期、现货数据的估计来分析套保期限的影响。高勇等对我国铝期货市场的一周、二周、三周的期限合约的套期保值比率与绩效进行研究，发现利??较长时间单位的数据，得到的最优套期保值比率越大，对应的套期保值绩效也越好。邵永同分析了中国棉花期货市场周、旬、月3个期限的套期保值比率，结果表明中国棉花期货市场套期保值功能的发挥随着套期保值期限的延长而逐渐提高。郑飞分析和比较了沪深３００股指期货１５~１２０个交易日间8个不同期限的套保比率和效率，得出股指期货市场套期保值期限越长，最优套期保值比率越小的结论。 　　与传统的方法不同的是，Francis Ｉｎ等利用小波的数据分解方法分析澳大利亚股指期货套期保值比，结果表明随着时间范围的扩大，套保比率增加。王欣等利用小波分析方法对新加坡新华富时Ａ５０股指期货合约原始数据进行逐尺度分解，结论显示了随着时间刻度的增加，期现货收益率间的相关性和套期保值率均相应递增。由于小波变换本身存在的基于傅立叶分析而产生的局限，会在分析结果中造成会生成很多虚假的谐波的缺陷。Ｈｕａｎｇ NE等人在傅立叶变换、窗口傅立叶变换、小波变换等传统信号分析方法的基础上，创造性地提出了经验模态分解方法（Ｅｍｐｉｒｉｃａｌ Ｍｏｄｅ Ｄｅｃｏｍｐｏｓｉｔｉｏｎ，ＥＭＤ）。它能在信号数据的每个时间点上，从点与点之间的变化特征来给出瞬时频率值，非常适用于非线性和非平稳的信号处理。Lean Ｙｕ等、Xun Ｚｈａｎｇ等和Ｇｕｈａｔｈａｋｕｒｔａ等运用ＥＭＤ分解来分析预测价格、消费、指数等金融数据，并发现ＥＭＤ方法在金融数据处理中有很好的实用性。 　　本文在研究期货套期保值功能和效率时，运用ＥＭＤ分解法分别将期、现货收益率序列分解成不同周期的分量，并根据分解后的分量进行不同周期下的ＯＬＳ和ＥＣＭ的套期保值比率和效率估算。结果发现：随着套保期限的增加，ＯＬＳ模型和ＥＣＭ模型的最优套期保值比率均呈现先增大，后减小的趋势，并且两个结果的最大套期保值比率均出现在平均４３个交易日的周期分量中；螺纹钢市场进行不同期限的套期保值能够不同程度地降低螺纹钢现货风险，且长期的最优绩效水平达到30%以上，这个结果说明螺纹钢期货的套期保值能够起到一定的风险规避的效果；从套期保值期限来看，OLS模型和ECM模型的结果均显示长期套期保值的效果要明显好于短期。 　　２ 经验模态分解（ＥＭＤ） 　　２．１ ＥＭＤ基本原理 　　经验模态分解（ＥＭＤ）方法是将任意信号分解为若干本征模态函数（Ｉｎｔｒｉｎｓｉｃ Ｍｏｄｅｓ Ｆｕｎｃｔｉｏｎｓ， ＩＭＦｓ）和一个剩余项的和。本征模函数（ＩＭＦ）必须满足以下两个条件：第一，在整个数据长度中，过零点的个数和极值点的个数