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境外上市在我国企业国际化进程中作用

境外上市在我国企业国际化进程中作用   摘 要:以在香港联交所上市的境内企业为样本,从收入的地区分布角度考察境外上市在我国企业国际化进程中的作用。研究结果发现:境外上市企业比仅在境内上市的企业更为依赖国际市场。但对境外上市企业境外上市前后境外收入占比的对比分析表明,境外上市并没有对我国企业拓展国际市场业务起到显著的推动作用。   关键词:境外上市;国际化;收入   中图分类号:F276文献标识码:A文章编号:1001-6260(2008)01-0121-06      国际化企业的特征是多层次的,可具体表现为资本来源的国际化、原料供应的国际化、销售市场的国际化、人才的国际化、技术的国际化、资本运作的国际化等。在境外证券市场上市实现了企业资本来源的国际化,并为企业在原料供应、销售市场、技术、人才、资产运作等方面实现国际化提供了契机。拓展国际市场,实施国际化经营战略是我国企业境外上市?①的一个重要动因。以1999年至2006年在香港联交所主板或创业板以直接方式?②新上市的境内企业,即新上市H股企业为例。这一时期,去除资料不全和目前已经被除牌的企业,共有90家境内企业以直接上市方式登陆香港联交所,其中,有50家企业在上市招股文件中明确提到了要在未来短期或长期内积极拓展国际市场,成为具有竞争力的国际化企业。根据现有文献的研究结果,并考虑到我国企业的国际化战略特征以及数据的可得性,本文以在香港联交所上市的境内企业为?③样本,从收入的国内外地区分布角度考察境外上市在我国企业国际化进程中的作用。      一、 境外上市在拓展国际市场方面的作用      国外研究者指出,在境外上市可以增加企业在境外市场的知名度及境外消费者对企业产品的认同感(Saudagaran,1988)。因此,相对于仅在本国上市的企业,去境外上市的企业一般具有境外业务较多的特征,或者说境外业务多的企业倾向于去境外上市(Saudagaran, 1988; Chaplinsky and Ramchand,2000; Doidge,Karolyi and Lins,2006);企业在境外上市后,对出口的依赖性也增强了(Pagano, Roell and Zechner,2002)。Bancel和Mittoo(2001)对欧洲六国境外上市企业最高层管理者的问卷???查结果更是直观地说明了境外上市决策和企业在境外的经营程度之间有着很强的联系。Bancel和Mittoo(2001)的调查对象是6个欧洲国家(法国、德国、意大利、英国、瑞士、荷兰)的305个境外上市企业。调查结果表明:超过70%的企业一半以上的销售收入在境外实现,96%的企业有境外分支机构,84%的企业在境外有生产活动。以上文献研究说明,境外上市有助于企业拓展国际销售市场,境外上市和国际业务经营之间有着较强的联系。   我国企业的境外上市活动已经持续了十几年,但国内鲜有文献对境外上市在拓展国际销售市场方面的作用效果进行过详细的实证研究,鉴于此,本文拟通过比较我国境外上市企业和境内上市企业以及境外上市企业上市前后对来自国际市场国际市场是指除中国大陆以外的市场,包括港、澳、台地区市场。的经营收入的依赖程度,研究境外上市在拓展国际销售市场方面的作用。      二、我国境内上市企业对国际市场依赖程度的比较研究      相对于仅在境内上市的企业,境外上市企业应该更为依赖国际销售市场,因为根据现有文献,境外业务多的企业倾向于去境外上市,且境外上市后,企业可以增加在国际市场的知名度,进一步增加境外收入。那么,我国境外上市企业是否较境内上市企业具有更多来自国际市场的经营收入,或者在收入的地区分布方面更具有国际化的特征?为了验证这一问题,本文比较了2006年度在香港联交所境外上市的企业和在上海证券交易所A股市场上市的企业对国际销售市场的依赖程度。   2006年末,我国已有229家境内企业以直接或间接方式在香港联交所主板或创业板上市,剔除已经被除牌、2006年度收入地区分布资料不全的企业,最终得到样本企业216家。在香港联交所境外上市的企业,其对国际市场的依赖程度以年度财务报表中收入的地区分布,即来自国际市场或境外的收入占全部收入的比率来衡量。香港会计准则规定,如果来自同一风险地区的收入在90%以上时,企业可以不予披露具体的地区分部信息,因此有些企业虽然有来自国际市场的收入,但因其占比在10%以下,没有具体披露,本文视这些企业没有来自国际市场的收入。2006年末,剔除没有披露收入地区分布信息和在境内外双重上市的企业,上海证券交易所A股市场共有上市企业727家,这些企业对国际市场的依赖程度以年度财务报表中的主营业务收入地区分布,即来自国际市场或境外的主营业务收入占全部主营业务收入的比率来衡量。虽然境内外

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