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影响区域现金投放因素分析及对策研究 　　摘要：本文从影响货币需求的因素入手，以镇江市货币流通情况为例，对区域现金投放的情况进行了分析，并通过建立模型，对较显著的因素进行了实证分析。最后通过预设定的经济目标对后期现金投放数据进行预测，并提出相关政策建议。 　　关键词：现金投放；平稳性检验；协整检验 　　JEL分类号：E41　中图分类号：F822.2　文献标识码：A　文章编号：1006-1428(2012)02-0101-03 　　人民银行投放的现金作为基础货币的重要组成部分。通过货币乘数的派生存款作用影响着整个社会的货币供给。同时。现金投放规模以及结构与当地经济金融的发展也有着密不可分的关联。对此关联关系进行深入分析既是货币政策分析的内容之一，也对提高人民银行现金管理水平有着重要的现实意义。 　　一、“十一五”期间镇江市现金投放的主要特点 　　1、现金投放规模快速增长。2005年至2010年，镇江市现金投放规模迅速增加,2010年现金投放263.83亿元，是2005年的3.62倍，年均增长33.29％。 　　2、长期保持现金净投放格局，净投放规模逐年扩大。长期以来，镇江市现金投放一直维持着净投放的格局，“十一五”期间净投放的规模和增速仍呈逐年上升趋势。2010年镇江市现金净投放144亿元，是2005年的32倍(见图1)。现金投放较多的项目是储蓄存款支出、其他支出、行政企业管理和经费支出以及城乡个体经营支出，其中储蓄存款支出占据主导地位。以2010年为例，上述4项支出分别占现金投放总量的69.3％、11％、4.33％和3.97％。 　　4、投放的季节性特征较为明显。据对镇江市“十一五”期间现金投放统计数据分析，现金投放具有较强规律性，投放时间主要集中在元旦春节前和三季度两个时段。以2010年为例，这4个月共投放现金125.6亿元。占全年投放现金总量的47.6％。 　　 　　二、以镇江市为例建立现金投放模型 　　(一)变量说明和数据来源 　　本文依据有关货币需求理论，结合我国实际情况以及已有研究成果，选取“十一五”期间镇江市现金投放和现金回笼季度数据分别建立时间序列作为被解释变量，以镇江市地区生产总值、物价指数季度数据作为解释变量，分析它们对现金投放和现金回笼的影响情况。物价指数采用GDP平减指数的季度数据为最佳，但由于数据获得难度较大，在本文中以居民消费价格指数CPI代表物价指数。在本文中现金投放(XJTF)、现金回笼(XJI-IL)、GDP和CPI在模型中的数据是取过自然对数的数值。 　　(二)模型分析 　　1、单位根检验。在对时间序列进行回归分析时要进行单位根检验，若是平稳序列则可以直接进行回归分析；若是不平稳序列则不能直接进行回归，否则可能出现伪回归。因此需要对各序列进行单位根检验。在本文中用Eviews5.0对各时间序列采用ADF检验法进行检验，发现都为不平稳序列，对其进行一阶差分后再进行ADF检验，其结果如下： 　　Prob表示序列存在单位根的概率，(c，n，t)的c、n、t表示截距项、滞后阶数和趋势项。 　　通过检验看出：LNXJTF、LNXJHL、LNGDP、LNCPI均为一阶单整时间序列，不能直接进行多元线性回归，需要进行协整检验。如果能够通过协整检验，那么通过差分后构建的VAR模型虽然是平稳的，但不是最好的选择，要选择协整检验。而协整检验前要通过建立VAR模型来确定最佳滞后阶数。 　　2、VAR建模。以现金投放为被解释变量，以LNGDP、LNCPI和季节虚拟变量S进行VAR建模，由于数据样本数量所限，在VAR模型中最大滞后阶数只能取到3阶，按照AIC和SC最小原则选取3阶为最佳滞后阶数。 　　同样以现金回笼为被解释变量，以LNGDP、LNCPI和季节虚拟变量S进行VAR建模，选取3阶为最佳滞后阶数。 　　3、协整检验。进行协整检验主要有两种方法，分别是E-G两步法和JJ极大似然估计法。E-G两步法适用于双变量检验，多变量协整检验应选用JJ协整检验。本文选取的数据变量多于2个，故选用JJ协整检验法。在上面建立的无约束VAR中，最佳阶数为3阶，JJ协整检验是有协整约束的，故在JJ协整检验中选择无约束条件下VAR的最大阶数减去1作为滞后阶数，故选取2阶滞后期进行协整检验。以下为对数现金投放为被解释变量时JJ协整检验的结果： 　　通过上面特征值轨迹检验和最大特征值检验的结果可以看出：被解释变量和解释变量之间仅存在一个协整关系。变量之间存在协整关系，说明解释变量和被解释变量之间存在长期稳定的均衡关系。标准化的协整方程为： 　　 　　LNXJTF=0.945LNGDP+2.419LNCPI-13.68+et(et为随机误差项) 　　通过该协整方程可以看出：LNGDP、LNCPI