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社保养老金投资管理模式国际借鉴 　　摘要：本文在分析国外公共养老金主要投资管理模式的基础上，结合我国国情，提出构建社保养老金投资管理机构的具体建议。 　　关键词：社保养老金；投资管理；国际借鉴 　　中图分类号：F832文献标识码：A文章编号：1006-1428（2007）02-0066-03 　　 　　一、国外公共养老金投资机构的两种典型模式 　　 　　公共养老金运作的成功与否，与投资机构的管理模式密切相关。无数实践证明，基金运作的独立性越强，其制定的投资政策越佳，取得的投资回报率越高。对许多发展中国家的实证研究亦表明，较弱的管理体制(即基金管理受制于政治因素)是导致基金回报低的主要决定因素。投资机构的管理核心是董事会(或被称为“受托人委员会”)，董事会应具备驾驭基金投资方向的丰富经验，并能胜任阻止基金配置政治化倾向的工作。 　　根据董事会成员组成的不同，国外养??金投资机构的管理模式主要可分为以下两种情况： 　　 　　1．以各利益集团代表组成董事会的管理模式。 　　此类公共养老金投资机构的董事会主要由政府、工会和雇主三方委派的代表组成。这是国际上普遍采用的一种投资管理模式，如韩国国家养老基金、美国绝大多数的州立养老基金和日本养老投资基金等，其董事会的成员构成都采用了这一模式。该模式的优势在于提名程序简单，且表面上董事会能代表所有基金受益人的利益。实质上，由此三方简单组合而成的董事会，在运作中已明显地暴露出以下三方面的缺陷：(1)造成基金投资带有政治倾向性。产生这一问题的原因是董事会成员在进行投资决策时或出于个人政治动机，或政府代表迫于政治压力，于是在投资项目的选择上，表现为不以投资回报率和基金承担的风险作为唯一考察目标，而主要考虑地方经济利益或个人政治前途等目的。在基金经理人的选择上，表现为不以投资业绩作为唯一考察目标，而是主要考虑投资顾问与政府关系的亲疏程度。(2)当财政资金入不敷出时，机构管理的公共养老金易被挪用。因为养老基金的长期累积性，当财政趋紧时，政府有动用养老金救急的倾向，以弥补其他项目的财政赤字。若董事会议事程序的透明度较高的话，工会代表尚能发挥作用，减少养老金被挪用的风险。(3)董事会领导下的机构投资回报率低。董事会中的工会代表因缺乏专业投资经验，在作投资决策时可能过分倚重投资顾问的建议，不能对项目投资预期作出充分客观的判断。政府代表却因政务缠身，易产生监管“缺位”的问题，可能常常缺席有关重要的养老金投资决策论证会议，不参与决策。一旦养老金投资方向发生重大偏差，则会造成大的损失。 　　董事会是公共养老金投资管理的核心，在基金的运作过程中，它的作用举足轻重。由它决策的重大投资事项包括：(1)决定基金资产在股票、债券、现金、不动产和其他各项资产上的分配比例；(2)决定相应的投资工具。(3)选定资产管理人，并制定业绩考核标准；这三项决策都需要丰富的管理经验和深厚的专业知识。因此，采用专家受托模式的投资机构，更利于保持运作的独立性和有效性。但目前国际上采用这一模式管理公共养老金投资的国家并不多，以加拿大养老金计划投资委员会和爱尔兰国家养老储备基金为代表。 　　 　　2．专家受托管理模式。 　　在这一模式下，投资委员会的董事会成员需凭借在经济、金融、会计或精算等领域的专业经验和投资技能方能当选，具体的资历要求由立法明确规定。为确保董事会成员的任职资格和独立性，建立起透明可靠的提名选拔机制至关重要。加拿大养老金计划投资委员会的董事会成员产生过程如下：首先由联邦财政部长和参加该养老金计划的各州财政部长各推选出一名代表组成提名委员会，由提名委员会设定董事会成员的任职资格，在全国范围内甄选合格代表，经提名委员会同意后将候选人名单上报联邦财政部长。部长继续召集各州财政部长讨论被提名人选，从中选择董事会成员。任命董事长的过程非但要与各州财长协商，联邦财长还必须与全体已任命的董事进行磋商。一旦任职资格确立，董事一届三年，可连任三届；董事长则可连任四届。任何董事在任职期间除违法乱纪外，不得被随意撤换。经过这一选举程序产生的董事会，管理的独立性和效率显著高于前者。 　　 　　二、构建我国社保养老金投资机构的设想 　　 　　借鉴国际上的成熟经验，我国地方社保局应建立起独立的投资委员会来管理养老金的投资业务，从而把投资职能从基金收缴与发放的日常业务中严格分离出来独立运作。以新设机构解决目前地方社保局普遍存在的日常管理与投资运作混杂的弊端，降低基金投资的随意性。 　　投资机构董事会的人员构成和相应职能至少应包含以下几方面内容： 　　1．投资专家组成董事会，决策社保养老金的投资运作。 　　发达国家和发展中国家共同的经验教训是，公共养老金的投资决策越远离政治导向，越亲近专家理财，则基金投资的收益率越高