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经济增长模式视野中金融稳定 　　摘要:在现阶段，中国经济增长方式是造成经济波动的主要原因，这一特征映射到金融领域 ，并通过资金回报率――还贷能力的渠道造成对金融稳定的冲击。为此，本文就经济增长模 式的金融稳定影响机理给出剖析。 　　关键词:经济增长方式；两部类模型；金融稳定 　　 　　一、引言 　　 　　经济增长方式主要是指经济增长依靠怎样的原动力。中国现阶段经济增长方式的主要特点:一是地方政府主导辖区经济增长。二是增长动力来自于要素投入尤其是资金要素的投入。三是要素产出率低，依靠高消耗推动经济的高增长。四是对净出口的依赖逐步增加。2004年《中国金融稳定报告》将经济增长方式的转变列为中国维护金融稳定需要关注的首要因素。本文从理论层面剖析经济增长方式影响金融稳定的内在机理。 　　 　　二、经济增长方式对金融稳定的影响:单因素分析 　　 　　(一)地方政府主导辖区经济增长的影响。 　　在现有体制下，地方政府主导辖区经济发展，对经济发展的结果负责。对地方官员来说，地区总产出是决定其是否得到提升的关键指标。而在投资、消费、出口三要素中，地方政府最容易影响的变量是投资。尤其是在有限的任期内，追求投资是短期内促进经济增长最直接且最有效的手段。在其他条件不变的前提下，短期内经济增长速度取决于投资量和投资效率即资本一产出比率，在一定的经济发展阶段和技术水平之下，资本一产出比率基本是恒定的，决定经济增长的因素只能是投资率。地方政府的最优选择是尽可能保持高的投资率，将消费的比率尽可能压低。由此有下面的推论:一是地方政府有着相同的效用函数，对投资又有着相同的冲动，而地方政府换届时间比较接近，容易发生大规模投资划一式启动及低水平重复建设等现象。二是地方政府效用函数暗含着千方百计动员资源以最大化其产出的动机。这其中也包括以行政干预、股权参与及其他更隐蔽的方法控制金融资源或影响信贷资金的投入时机及投入方向。 　　(二)投资驱动的影响。 　　投资意味着本期的需求，下期的产出。因此，投资对经济增长的贡献可用供给效应和需求效应??概括。投资的供给效应是最本质的，如果投资不能产生有效供给，其需求效应是不能持久的。最无效益的投资也会产生需求效应，但结果只会导致需求虚增和投资坏账引起的负债。 　　投资的效果可用投资效果系数来衡量，投资效果系数是产出的增量与投资之比。可以有下面 的变形??? 　　上式右端，分子是经济增长率，分母是投资率。由上式可以证明:投资效果系数与投资率成反比。事实上，在投资率不断提高的同时，中国的投资效率却在持续下降。换言之，为了取得同一个百分比的经济增长，国民经济中所需要牺牲的消费比例越来越高。我国百元投资所产生的国内生产总值增量从1986年至1990年的29元逐步下降至1993年至1997年的14元，再下降到1998年至2002年的6元。大量的投资和过低的投资回报率将会导致经济关系不协调、通货膨胀加重、银行坏账增加、金融风险增大。 　　由此，可以得知:投资效果系数与储蓄率成反比。资本是通过投资(即增量资本投入)形成的，而投资来源于储蓄，因而资本效率受到国民收入中消费和储蓄分配比例的制约。在国民收入一定的情况下，储蓄(进而投资)与消费是此消彼长的关系。资本产出的最终目的是满足人们的消费需求，分配过于偏向于储蓄会抑制消费，进而会抑制产出的增长，最终影响以资本产出比率、增量资本产出比率衡量的资本效率，而资本效率是与金融稳定高度相关的变量。 　　(三)低要素产出率的影响。根据索洛的总量生产函数可以推出 　　(四)数量型出口冲动的影响。净出口不断增加的另一个压力是贸易条件恶化。贸易条件恶化实质上是通货紧缩压力在对外经济领域的表现，这种压力可能向国内其他部门传导。综合分析，数量型出口冲动造成对外依存度不断增大，使中国经济越来越容易受到外部冲击的影响。一是出口的难度增大，效益降低;二是保持经常项目稳定性的难度越来越大。一个典型事例是，1997年7月爆发的东南亚金融危机对我国的对外贸易、外资引进和经济增长造成很大的负面影响。国外需求的下降加剧了我国经济中总需求相对不足的矛盾，外部冲击使东南沿海外向加工型企业亏损面和关停企业增加，影响就业和经济增长，进而引发了通货紧缩。 　　 　　三、经济增长方式对金融稳定的影响:两部类模型 　　 　　沿着资本论的思路，假设经济中存在两个部门。第Ⅰ部类是生产生产资料的部门；第Ⅱ部类是生产生活资料的部类。按照相关原理，扩大再生产必须满足以下恒等式。 　　假定生产函数是C-D型的，在现有技术水平下，K、L保持固定的投入比率，且可以相互替代。设第一部类资本有机构成为ξ；第二部类资本有机构成为θ，则第一、二部类的生产函数可以分别表示为 　　两部类的资本回报率取决于本部类产品与上游产品