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董事会成员结构与公司绩效关系实证分析 　　中图分类号:C29文献标识码:A 　　摘要:本文对中西部医药制造业上市公司的董事会成员结构与公司绩效之间的关系进行了实证分析。发现独立董事的人数与公司绩效间存在明显的相关关系,而法人董事、内部董事的人数及其所占董事会成员比例与公司绩效间均不存在明显的相关关系。 　　关键词:内部董事;法人董事;独立董事;每股收益;净资产收益率 　　 　　董事会是股份公司的核心领导层和最高决策者,是公司的法定代表。董事会在公司治理结构中处于中心地位,因而提高董事会的质量就成了建立有效公司治理结构的核心任务,也是影响公司绩效的重要因素之一。 　　同一行业中企业不同的董事会结构对公司绩效将产生不同的影响,不同行业中企业的相同董事会结构对公司的绩效也会产生不同影响,研究目前我国上市公司董事会成员结构与公司绩效的关系,对于我国今后制定相关的公司董事会法律法规和完善我国企业董事会运行的内部机制和外部环境具有重要的意义。本文选取中西部医药制造业上市公司为研究对象。 　　 　　一、国内已有研究回顾 　　 　　由于我国在上市公司中引入独立董事制度的时间比较短,大多数学者集中在研究独立董事在实践中的作用上,结果持不乐观的观点,认为独立董事在我国还没有发挥其应用的作用。如:高明华和马守莉(2002)、胡勤勤和沈艺峰(2002)、何问陶和王金全(2002)、于东智(2003)、龚红(2004)、李斌等(2005)、顾建国和龙建成(2006)。同时有少数学者认为独立董事在上市公司的治理中发挥了一定的作用。如:吴淑琨等(2001)、吕兆友(2004)、徐二明和张晗(2006)等。 　　国内目前对于医药制造业上市公司董事会成员结构与公司绩效关系的实证研究很少,还没有成熟的研究结果。 　　 　　二、本文的研究方法 　　 　　(一)基本假设 　　1.内部董事构成比例过高或过低的公司,其绩效可能倾向较低;而内部董事构成比例适度的公司,其绩效可能较高。 　　2.法人董事构成比例过高或过低的公司,其绩效可能倾向较低;而法人代表董事构成比例适度的公司,其绩效可能较高。 　　3.专家董事构成比例过高或过低的公司,其绩效可能倾向???低;而专家董事构成比例适度的公司,其绩效可能较高。 　　本研究案例中,内部董事、法人董事占董事会总成员的比例不同企业差别很大,有待观察回归的结果。独立董事所占董事会总成员的比例都接近平均值,因此回归结果应该是独立董事人数或所占比例与公司绩效正相关。 　　(二)研究对象和时期的选择 　　本文选择在我国两大证券交易所上市的中西部医药制造业上市公司为研究对象。总共有18家医药制造业上市公司,分别为:西南药业、太极集团、ST迪康、三普药业、ST东盛、丰原药业、仁和药业、西南合成、华神集团、华邦制药、广济药业、亚宝药业、天方药业、ST潜药、武汉健民、马应龙、千金药业、S ST集琦。 　　在这18家公司中,华邦制药和马应龙同期投资收益占总收益的比例远高于同类企业的平均水平;广济药业、千金药业同期将不良资产剥离;结果导致这四家公司净资产收益率远高于平均水平。而S ST集琦由于其每股收益和净资产收益率均为负数,无法与其他样本数据一起处理,因此将这五家公司从研究对象中剔除掉。选取余下的13家公司为样本进行研究。 　　由于2008年来金融危机愈演愈烈,为了尽量减少金融危机对于公司绩效的影响导致研究结果的偏差,故在本文的研究中,选择2007年前三季度为研究时期。 　　(三)数据选择和处理 　　1.数据选择。本文中的所有数据都来源于深圳证券交易所和上海证券交易所中上市公司所公布的前三季度报(2007年1月1日至2007年9月30日)。为确定董事会成员结构对于上市公司绩效的影响,本文分别选取内部董事所占比例(记为ID)、法人董事所占比例(记为CD)、独立董事所占比例(记为ED)为第一组解释变量,每股收益(用EPS表示),净资产收益率(用ROE表示)为被解释变量建立回归模型。选取独立董事人数(记为ED2)为第二组解释变量,每股收益(用EPS表示),净资产收益率(用ROE表示)为被解释变量,建立回归模型。 　　2.数据处理。以内部董事、法人董事、独立董事的人数除以董事会人员总数结果四舍五入去小数点后两位数,得到它们各自所占的比例。内部董事人数、法人董事人数、独立董事人数、每股收益(EPS)和净资产收益率(ROE)的数据摘自公司季报,每股收益取小数点后三位,净资产收入取小数点后二位。 　　由此得到的样本数据如表1 所示: 　　表 1 　　证券代码 公司名称 董事会成员总数 内部董事成员人数、所占比例 法人代表董事人数、所占比例 独立董事人数、所占比例 每股收益 　　(元) 净资产收益率