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装修公司的运作模式 正文《资产管理公司运作模式》 非金融资产管理公司价值增值与资本运作模式研究一、研究背景 1999 年， 中国政府成立信达、 华融、 长城和东方四家金融资产管理公司 （AMC） ， 分别收购、经营、处置来自四大国有商业银行及国家开发银行约 1.4 万亿元不良 资产。 2003 年，国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国资委” ）成立，监 督管理的中央企业有 196 家；2005 年经过重组，央企数量减少为 178 家。按原 计划，十一五末央企数量将减少到 80-100 家，但截至目前，仍有 123 家央企。 根据国资委最新规划，十二五期间，央企数量将减少到 30-50 家。今后，国资委 将采取同行业重组等方式，组建 30-50 家具有国际竞争力、处于产业支柱地位的 中央企业。而对一些由于各种原因难以实行同业重组的弱势企业，将授权非金融 资产管理（经营）公司（以下统称“资产管理公司” ）进行委托经营管理。 2010 年之前，国资委已有下属两家资产公司——中国诚通集团公司（以下 简称“通诚集团” ）和国家开发投资公司（以下简称“国投公司” ） 。其中，国投 公司的资产经营业务由其下属的全资子公司——国投资产管理公司负责。2001 年初国投资产管理公司组建后，对国投系统部分非主业资产、不良资产的专业化 管理，提升企业价值，积累了一定的资产处置和资本运作经验。受国资委委托， 2004 年开始，国投公司成功托管运作了已经资不抵债、债权债务复杂的中企之 一中国包装总公司。 为进一步适应央企重组和不良资产经营、托管的需要，据国务院批复， 2010 年 12 月，国资委正式组建其下属的第三家非金融资产经营公司——中国国新控 股有限责任公司（以下简称“国新公司”）。国新公司主要职能是：在中央企业 范围内从事企业重组和资产整合业务。国新公司不是生产经营企业，也不是投资 公司，其定位为：配合国资委优化中央企业布局结构、专门从事国有资产经营与 管理的企业化操作平台。其主要任务，一是持有进入国新公司的中央企业的国有 产权并履行出资人职责，二是配合中央企业整合存续企业资产和非主业资产。 像诚通集团、 国投公司和国新公司以及各级地方政府所属的资产经营公司这 类的非金融资产经营公司，不具备国家赋予的融资手段和投资银行职能，与金融 资产管理公司相比， 运作起来手段相对单一、 难度更大。 如何实现自身价值增值、 如何走向市场，成为有社会影响的经济实体，是很多从业者和专家研究的课题。 作者对如何做好资产管理工作、 如何实现非金融资产管理公司的价值增值提出一第 1 页共 11 页1些思路，抛砖引玉。 二、文献综述 资产管理公司对拟购买或受托管理的企业（或资产）必须进行价值评估；经 过价值评估，根据不同企业特点，从战略管理高度对资产进行研究分析，提出资 产经营预案；对资产（企业）进行进行经营、运作（包括企业改造、重组、并购 等） ，使企业符合市场需要，得到价值增值；最终通过市场转让，获得超过收购 和运作成本的价格。为此，首先对企业价值评估理论发展与技术、相关战略管理 理论作一回顾。 （一）企业价值评估理论与技术的发展 价值理论是经济学整个学科大厦的基石。自亚当斯密于 1776 年出版《国 民财富的性质和原因的研究》至今，尽管经济学在内容、形式和研究方法上取得 了极大的发展和完善，却从未撼动过价值理论在经济学中的基础地位。 企业价值评估是价值理论在企业管理过程中的实际应用， 已经形成具有应用 价值的理论。企业价值评估是一项综合性的资产评估，是对企业整体经济价值进 行判断、估计的过程。在经济金融化、全球化和以信息技术为核心的高新技术迅 速发展的形势下，企业价值评估的应用空间得到了极大的拓展，同时，评估技术 也受到了严峻的挑战。 1.企业价值评估理论发展 长期以来，企业价值评估服从或服务于企业的产权转让或产权交易。企业产 权转让或产权交易中需要的是企业的交换价值或公允市场价值。在均衡状态下， 评估确认价值与市场公允价值二者没有差异。但在具体的经营过程中，由于市场 并非完全有效，买卖双方对企业价值的看法往往不同，由此，引发了交易行为的 产生和市场价值的形成。斯提杰克(Dev Strichek,1983)对并购过程中企业价值 的确定进行了分析。他认为：所谓价值就是买者对标的物效用的一种感觉，效用 经常是用人们现在及特来占有某件物品所获得的利益来度量的； 价格的确定可以 通过多种方式进行，以确定企业价值的一个区间，在此基础上，买卖双方通过协 商确定一个共同认可的量值。 继 50 年代金融创新在英、美国家的产生，经济活动与金融活动日益密不可 分。随着投资者数量的日益增多，上市公司的经营行为和理财行为迅速在公司股 票价格上得以体现。 这种机制的形成无