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金融发展与资本积累关系经济学分析 　　一、引言 　　 　　金融发展为社会提供各式的功能与服务，通过多种渠道促进经济增长，其中最重要的两条就是促进资本积累和鼓励技术进步。 　　中国作为新兴的市场经济国家，正在经历迅速的经济增长和金融发展。金融一直是经济生活的核心问题，也是政策制定者和学者广泛关注的热点问题。本文在现有的研究文献基础上，通过构造理论模型和计量检验，对金融发展与资本积累的关系进行了具体研究，希望能拓宽“金融―经济”研究的视野和思路。 　　 　　二、资本积累与金融发展的作用：一个定性分析 　　 　　经济增长的途径有三个：一是增加要素投入；二是技术进步；三是经济结构升级。每个国家自然资源先天给定，劳动增长受人口出生率限制，很难实现大规模增加，唯一对经济增长有大影响的就是技术进步和资本积累的变化。 　　一般来说，经济体系资本积累的程度取决于资本市场的效率，资本积累的速度与规模和资金的投资回报率正相关，资金的投资回报又取决于资本的配置和利用。金融存在的基本价值就是吸收储蓄、配置资本，满足不同层次经济主体的融资需求，它通过风险管理、储蓄动员、信息生产和公司治理等基本功能，甄别高效的投资项目和生产企业，进行资源配置、促进资本积累和经济的增长。大量研究表明，金融发展和经济增长存在显著的正相关关系，其中一条重要的渠道就是促进全社会的资本积累。 　　在现实经济生活中，扩大产出的现实因素就是在一定的技术条件下对经济资源进行合理组合。经济发展初期，技术是经济发展的软件，是无形的因素。要使这些无形的技术变成现实生产力，需要要素的组合。要使要素合理组合，首先必须获得货币，取得对要素的支配权，才能利用技术生产产品，这个过程的实质就是投资从价值形态转化为实物形态的资本积累，吸收就业形成经济增长的过程，尤其是中国这样要素丰富、劳动力闲置的发展中国家，经济增长主要取决于流动资产的供给量。由于银行体系的规模在整个金融体系中占据绝对优势，所以企业的投资需求主要取决于对银行贷款的需求，资本积累的速度受企业投资水平的影响，如果经济体系中的金融发展水平较低导致储蓄向投资的转化力度不够，那么企业对银行贷款的需求就无法得到满足，相应的资本积累的速度也要降低。另外，投资的效率取决于实际利率水平，实际利率水平的提高不仅可以扩大投资规模，还可以优化资金配置，提高投资的平均效率。如果金融发展水平低，那么由金融抑制引发的低利率就会阻碍资金从落后部门向先进部门的转移，进而产生信贷配给等非市场行为，最终使价格发生扭曲。如果金融体系能得到良好平稳的发展，就可以提高实际利率，使信贷资金的配置市场化，先进部门的融资需求就会优先得到满足，资金会得到有效的配置，资本积累的速度也会提高。 　　资本积累的形成，需要生产与生活资料市场在总量和结构上取得平衡，金融市场的发展程度影响着不同产业货币资金的获得程度，进而决定了他们对劳动、土地和其它实物要素的支配权，当以货币形态存在的资本能有效的转化为具有生产力的实物资本时，金融市场对资本积累的作用就实现了。 　　 　　三、外部融资约束下的金融发展与资本积累 　　 　　下面我们构建企业的货币需求函数。假设代表性企业用所持有的货币支付所有员工的工资，并进行投资以获得生产必须的资本品，企业投入资本和劳动进行生产，产出为，生产函数为柯布―道格拉斯生产函数： 　　?Y=F（K，L）=K?αL??1-α??(1) 　　?α表示资本产出份额，1-α表示劳动产出份额。公式两边同除以L得到生产函数的密集形式：y=k?α，生产函数是严格递增、拟凹的规模报酬不变函数，满足稻田条件。 　　代表性企业用销售产出所获得的收入来支付工资，购买生产设备等资本品。假设产品的价格等于1，那么生产Y数量的产品获得的现金流就等于Y。企业初始持有的货币数量为m，除了用自有资金进行投资外，还向银行借款。ξ为负债率，代表企业外部融资与总投资的比例。那么1-ξ就表示企业内源融资与总投资的比例，我们看到，只有这1-ξ比率是受企业自有货币数量的限制，也就是说，企业通过外源融资，克服了现金先行约束。代表性企业的最大化问题可以表述为在资本方程、货币方程和现金先行约束的条件下，进行利润最大化，可以用以下的线性规划演示： 　　?Max∏=∫??+∞?0e??-ρt?[F(K,L]-wL-rL+z-v]dt?(2) 　　K?=I-δK 　　约束条件：m?=Z-πm 　　m≥wL+(1-ξ)rI 　　初始资本存量为K0，货币数量为m0。 　　I表示对生产设备的投资，Z表示现金流入，ρ为贴现因子，δ为资本折旧率，π表示通货膨胀率，v表示现金的流出，w和r分别表示真实工资率和真实资本收益率。 　　根据对现实的考察，我们发现很多时候银行总是部分满足企业对贷款的需求。所