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高新技术企业与创业板关联效应思考 　　高新技术是一个国家科技发展的重要方向，是国家整体科技实力的体现。随着世界经济进入调整期，各国对于高新技术产业化更加重视，竞相加快发展高新技术产业，提升高新技术产业国际竞争力。2009年以来，面对国际金融危机的严峻挑战，我国政府不断强化高新技术产业的引导和扶持，制定了多项切实有效的政策，为我国科技实力的跃升奠定了坚实基础。但是高新技术企业发展过程中所面临的融资困境依然是难以解决的主要问题。2009年10月我国创业板的推出不仅对于我国多层次资本市场的建立，而且对于高新技术企业的发展具有非同一般的意义。 　　 一、高新技术企业发展需要创业板的融资平台支持 　　在我国，高新技术企业技术创新仍然处于起步阶段。统计结果显示，我国每年取得省部级以上的科研成果有3万多项，专利技术有7万多项，但其转化为产品并形成规模经??效应的仅有10%~15%，与发达国相比要低50%~65%；我国高科技产业总产值占工业总产值比重很小，仅仅占到8%左右，而发达国家已达到30%~40%的水平。可见，我国高科技成果转化率、高科技产业产值比重低。究其原因主要是受到了资金短缺等因素的制约，缺乏足够的资金支持。 　　目前我国高新技术企业主要依靠的是银行等金融机构，融资渠道比较单一，但是，由于其自身高风险性，高新技术企业从银行大量贷款非常困难，银行贷款率很低。如表1和表2所示，高新技术企业申请贷款的拒绝率远远大于其他企业。据湖北、广东将近两千多家中小企业的问卷调查，金融机构提供给中小企业的贷款非常有限，大多数中小企业在固定资产投资和流动资金需求中缺乏资金，同时3/4的企业资金主要依靠的是自有资金。 　　企业的主要任务就是把技术变成产品，只有高技术成为产品才能进入市场，企业才能具备一定的经济实力。高新技术企业也不例外，如果资金短缺，再好的项目也只是空谈。创业板的推出对解决融资困境起到了良好的推动作用。创业板市场不仅降低了高新技术企业上市的门槛，为有发展潜力的高新技术企业进入资本市场铺平了道路，也为高科技企业扩大再生产，提供了更好的融资渠道，因此创业板市场建设对高新技术企业健康发展具有重要意义。 　　二、创业板是高新技术企业的孵化器 　　（一）创业板降低了高新技术企业进入资本市场的门槛 高新技术企业具有较高的成长性，同时也存在着很大的风险性和不确定性，绝大多数企业由于规模小，业绩不佳等特点却很难进入资本市场。创业板市场的创立为高新技术企业进入资本市场铺平了道路，为解决高新技术企业融资困境提供了解决渠道，是高新技术企业发展的重要平台，其最大的特点表现在低门槛进入，严要求运作，具体说明如下： 　　（1）财务门槛低。我国创业板市场为高新技术企业制定了相对宽松的发行和上市标准，对企业的历史经营绩效未设立很高的要求，但与海外创业板市场相比，门槛相对比较高。如美国纳斯达克市场要求企业最近一年税前利润不得低于400多万元。在我国，出于风险控制的需求，创业板规定，企业最近一年要盈利，净利润不得低于500万元，营业收入不得低于5000万元且最近两年持续增长；或者最近两年持续盈利，净利润累计不低于1000万元并且营业收入增长率均不低于30%。 　　（2）发行规模要求小。与主板和中小企业板市场相比，创业板市场对企业的发行规模提出了比较低的要求。我国创业板市场要求企业上市后股本要超过3000万，较中小企业板，平均融资额大约要少40%，实际上也就是一个企业平均要1~2个亿资金的融资额，而主板最低要求是5000万元。 　　（3）营运记录要求低。我国创业板市场针对高新技术企业自身的独特性，为其制订了宽松的入市标准，对其营运水平提出了新的要求。创业板规定，高新技术企业发行上市之前只要在同一管理层下，具有持续两年以上的高新技术经营业务经验，并且最近一年企业净利润为正值即满足上市条件，这里所说企业包括企业整体改制设立，或有限责任公司依法变更为股份有限公司皆可以连续计算。另外，对于一些研发能力很强的高新技术企业，创业板上市条件还可以进一步放宽， 可以不设最低盈利限制，且不分企业存续期间的所有制性质，只要有一年的经营记录， 均可连续计算经营业绩。 　　（二）创业板为高新技术企业提供了方便高效的融资渠道 具体表现在： 　　（1）创业板为高新技术企业提供更为方便的融资渠道。与传统企业相比，高新技术企业具有很高的成长性、收益性和风险性，以及严重的信息不对称性，传统的筹融资方式给高新技术企业带来了很大的融资困境，创业板的推出，一定程度上缓解了高科技企业的融资瓶颈，为高新技术企业发展建立了风险共担、收益共享的直接融资机制，引导风险投资取向，调动银行等金融机构对企业的贷款，从而形成适应高新技术企业发展的投融资体系。 　　（2）创业板为高新技术企业提供了高效的融资