主权财富基金国际比较和变化趋势研究.docVIP

主权财富基金国际比较和变化趋势研究 　　[摘要]经过50多年的发展，主权财富基金(SWFs)已发展为全球金融市场的一股重要力量。本文在综述全球SWFs发展现状的基础上，对各国SWFs的资金来源、所有权、投资管理、全球布局和透明度等进行了归纳和比较，指明了SWFs未来发展趋势的特点。 　　[关键词]主权财富基金　国际比较　变化趋势 　　[中图分类号]F831.6　[文献标识码]A　[文章编号]1000―7326(2009)05―0075―06 　　 　　一、SWFs的概念与发展现状 　　 　　 　　所谓主权财富，是指一国政府通过特定税收与预算分配、强制性养老基金、自然资源收入和国际收支盈余等方式积累形成的，由政府控制与支配的、以外币形式持有的公共财富。而主权财富基金(Sovereign wealth funds，SWFs)是指一国政府成立专门机构对主权财富进行管理运作的投资基金。摩根斯坦利任永力(2007)的研究补充指出，一个典型的SWFs至少应具备下述五个特点：1、主权性质，即由政府所有或主导，以主权财富为管理对象；2、绝大部分资产以外币形式持有；3、无清晰的负债；4、拥有较高的风险承受度；5、遵循长期投资理念。 　　SWFs出现于20世纪50年代。在最近的十多年里迅速发展壮大。随着美国次级债危机的不断扩散以及美联储降息引发的美元持续贬值，SWFs一跃成为2008年全球并购的主力，在国际金融市场上的表现越发抢眼。据伦敦国际金融服务局(IFSL)公布的统计报告：全球有36个国家和地区建立了SWFs。2007年总资金规模达3.3万亿美元，已经超过了对冲基金的总规模。据国际货币基金组织目前的预测，各国政府(主要是新兴市场国家)每年新增国际资产达8000亿美元至9000亿美元，到2012年，主权实体管理的外国资产总额将达12万亿美元左右。 　　随着美元近年来不断贬值。无论是产油国还是贸易顺差国逐步在满足外汇储备必要的流动性和安全性的前提下，将一部分外汇储备剥离出来，单独成立专门的外汇投资机构。把外汇储备转变成投资基金，运用外汇资金在国际市场进行投资，以达到保值、升值的目的。特殊的资金来源和浓厚的政府背景使得SWFs的规模极为庞大，且将会在短期内迅速增加。不少SWFs已和政府养老基金或者央行储备资产管理机构规模不相上下。 　　 　　二、各国SWFs的比较分析 　　 　　SWFs大多追求的是长期的稳定收益。主要投资于外国资本市场。SWFs的资产投资策略主要基于两种考虑：一是基金的目标，二是根据基金未来可得现金流设置积累和退出规则。据此设计的资产配置战略，包括基金的主要目标、期望的风险水平、流动性、回报率、投资的期限、法律和监管约束等。此外，基金的操作还应避免扰乱宏观经济稳定、国内金融市场，还应与财政部的外债管理思路相协调。与其他机构投资者相比，SWFs追求更系统化的投资战略，一般都是保守的长期投资者，在购买股权时一般不控股，没有影响公司决策的愿望。SWFs的目标设置将会左右投资策略和资产管理战略。比如，稳定基金就是服务于中短期目标，其战略资产配置更多地表现出保守的一面，主要引入短期投资和低风险回报的资产组合；以长期投资为目标的SWFs，是通过采取长期投资和高风险投资组合，以获得更高收益；以防范国家层面风险为目标的SWFs，主要考虑是该国主要出口产品贸易条件冲击。为了抵补冲击时期的损失，进而在收入贸易条件上升时候，累积并持有相应的资产；对于具有明确负债的SWFs，则需要注重资产组合错配和资产负债表风险。 　　 　　Flyvholm(2007)针对不同国家的特点提出如下投资思路：1、对于石油输出国，由于易受全球经济增长放缓或衰退影响，因此在其SAA中，长期债券应占突出地位；2、对于石油和初级商品净进口国(如中国)，可选择持有与石油，初级商品价格上涨联动的SAA资产(包括某些行业的股票和初级商品追踪基金)，实现对未来价格风险的自然对冲；3、进行长期投资的国家，可购买股票和其他长期性资产，在固定收益资产组合中承担更多的信用风险、收益率曲线风险和流动性风险(例如挪威和新加坡)；4、追求长期真实回报的国家，应更多购买通胀指数化证券(TIPS)，以对冲通货膨胀风险。 　　在SWFs出现的初期，其主要投资组合倾向于高等级的固定收益类产品及国际金融市场上公开交易的中等流动性权益工具等长期的、波动性小的投资，此时SWFs侧重追求稳定性的增长。而近年来，随着美国国债长期利率下滑、美元汇率疲软，SWFs的投资管理风格也更趋主动活跃。主权财富管理也正逐渐向更加多元化和具有更强风险承受能力的资产管理模式转变。这种转变更强调投资回报，使SWFs能够积极拓展储备资产的投资渠道，在有效风险控制的条件下逐步从传统的政府债券投资转向包括股票