“折返跑，再均衡”系列报告二：厘清大众消费的“2+2”逻辑.pdfVIP

A 股策略|专题报告 目录索引 引言：大众消费的战略价值5 一、第一个长期逻辑：人口的结构变化与地域流动6 1.1 人口的年龄结构、收入层级、教育水平，使消费需求向多元化、科技化、品质 化跃升6 1.2 三四线城市的再聚集效应，带来地域层级消费水平抬升8 二、第二个长期逻辑：产业结构变迁，“新兴消费”与“服务消费”开拓品质升级路径. 10 2.1 支出法下，债务驱动投资的经济增长模式转变，消费贡献持续提升 10 2.2 产业结构上，服务业占比抬升，驱动服务型消费业快速崛起 10 三、第一个短期催化：“温和通胀去杠杆”下，大众消费成为“调结构”与“扩内需”的 政策交集 13 3.1 “温和通胀去杠杆”的经济大环境下，消费行业将明显受益 13 3.2 “棚改货币化”为中低收入人群带来“财富效应” 15 3.3 “高质量发展”主线下对农村消费市场及中低收入人群的政策 17 3.4 “调整结构”与“扩大内需”的交集是刺激消费20 四、第二个短期催化：大众消费板块收入增长伴随产能扩张， “供需两旺”趋势下盈利 持续性可期待22 五、看好大众消费受益行业与推荐组合25 风险提示27 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 28 A 股策略|专题报告 图表索引 图1：中国消费升级的背景6 图2：婴幼儿及老年人占比明显上升（单位：% ）7 图3：母婴市场快速扩张（单位：% ）7 图4：美国居民的消费层次随教育水平的提高而上升（单位：% ）7 图5：网购人群集中在80-90 后（单位：% ）7 图6：环京三四线城市人口流入加速8 图7：环沪三四线城市人口流入加速8 图8：三线城市房价涨幅超过一二线（单位：% ）8