策略前瞻之二十一：五月反弹达标，六月关注三件事.pdfVIP

2018-05-27 策略研究 1、策略前瞻 上周末，针对中美两国达成“不打贸易战”共识，我们提出，这一点已 经在5 月1 号的反弹观点中充分考虑到，因此并不足以导致我们上调上证综 指3200-3300 的反弹目标预期。对于这样一个信号，应该“不悲不喜”，从 持久战的角度去理解中美贸易摩擦背后的大博弈。对于市场运行而言，我们 五月一号提出的四大反弹理由已经一一兑现，应当从“持久战下的反弹”角 度去思考后市。本周，上证综指在达到3220 之后快速回撤。 对于本周五油价的大幅下跌，这也符合预期。我们在5 月1 号的报告《五 月破位下跌，还是触底反弹》中明确提出：从基本面看，根据“底看供给、 顶看需求”的油价分析框架，地缘政治问题虽然会影响石油价格的短期脉冲， 但并不能决定长期趋势，在海外经济缓慢复苏、中国经济周期下行的背景下， 石油价格并不具备持续暴涨的基础。根据我们的测算，以WTI 原油现货价衡 量，今年由基本面决定的油价上限大约在65-70 美元之间。此外，从特朗普 的政治诉求看，虽然他为了中期选举造势的需要而频频在中东发难，但如果 因为油价暴涨推动通胀预期过度抬升、导致美联储不得不加速加息，进而引 发美国经济衰退的风险，显然也不是特朗普的本意。所以，才有了特朗普在 推特中对油价的攻击。因此，虽然短期油价的攀升和特朗普在中东一意孤行 有关，但是油价暴涨的结果也并非特朗普想看到的。 但是，就像我们在当时的报告中强调，油价的短期冲高不可持续，因而 对于油价推升通胀进而不利于市场的观点，不必过度担忧。同样的道理，我 们也不认为当下的油价下跌会成为市场的利好因素。着眼于长期，我们应该 关注大博弈下的G2 双杀风险。短期而言，需要观察三件事的动向：①美联 储是否加速加息。5 月23 日公布的美联储5 月议息会议记录表明，美联储 对通胀的容忍上限可能超过2% 。但鲍威尔在随后的5 月25 日又表示出了控 制通胀的决心：货币政策应维持独立性，缺乏独立性曾导致通胀失控。②基 建投资增速是否能够企稳。今年以来统计局不再公布基建投资项目的绝对值， 仅公布修正后的同比增速。从上半年来看，市场对基建投资增速快速下滑存 在担忧，在“持续扩大内需”的要求下，需要关注基建投资增速是否能够企 稳反弹。③近期债券违约事件的显著增多，后续信用债违约是否继续发酵存 在不确定性。信用违约对市场信心的影响已经从债券市场扩散至权益，投资 者担忧明显增加。在这三件事没有明了之前，我们建议市场防御为主，结构 上重点布局消费白马。 2、大势判断