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宏观研究报告 本轮欧美经济同步复苏的逻辑：警惕再度出现的分化 P2 目录 一、本轮美欧经济复苏逻辑 1 （一）本轮美国经济的复苏由投资带动 1 （二）欧元区净出口回暖受欧元汇率制约 3 （三）投资助推欧元区经济本轮复苏 4 二、大宗商品需求主导新兴市场国家经济增长 8 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 宏观研究报告 本轮欧美经济同步复苏的逻辑：警惕再度出现的分化 P3 图表目录 图1：三大需求对美国经济的同比拉动 2 图2：美国投资三个主要分项的同比增速 2 图3：设备投资增长行业 2 图4：美国住宅、设备投资与利率变化 2 图5：美国工商业贷款及消费贷款“税改”后上升 3 图6：美国PCE 指数与核心PCE 指数走势 3 图7：三大需求对欧元区经济的同比拉动 4 图8：欧元区净出口与欧元汇率具有明显的负相关性 4 图9：德国及西班牙住宅增长对欧元区投资贡献 5 图10：德国及西班牙机械设备投资对欧元区投资贡献关性 5 图11：欧元区主要经济体移民增长 6 图12：欧元区失业率变化 6 图13：ICT及知识产权产品投资持续低迷 6 图14：欧元区出口主要分项同比增速 6 图15：全球工业生产指数与出口数量增速 7 图16：中国PPI 对全球出口价格指数存在领先关系 7 图17：国企业盈利与美国PPI 8 图18：美国设备类投资同比与企业盈利增速 8 图19：巴西经济增长与铁矿石价格 9 图20：俄罗斯经济增长与原油价格 9 图21：原油价格与加权投资额增速走势分析 10 图22：LME 铝现货价与加权投资额增速分析 10 图23：国际钢铁价格指数与加权投资额增速走势分析 10 图24：LME 铜现货价与加权投资额增速分析 10 一、本轮美欧经济复苏逻辑 2017 年，全球经济被定义为正在经历同步复苏。首先，美国经济继续缓步上行，叠加特 朗普税改落地，美国经济有加速上行趋势。其次，欧元区2017 年度GDP 同比修正值3.7% ， 欧盟委员会继续上调2018 年经济增长预期。量化宽松的货币政策和促进增长型财政政策终见 成效，推动国内需求和投资缓步增长。美国经济增长带来的外溢效应同时也促进欧洲的经济 发展，结构性改革的进一步深化有利于促进技术进步和产业升级。IMF 日前指出，欧洲经济 复苏正日益可持续、增强及扩大。在乐观的预期背后，我们同样需要考虑，本轮全球经济尤 其是美欧的同步复苏是来自于自发性回暖，还是因中国供给侧改革及需求端改善拉动。若中 美欧经济继续复苏乏力，又会对大宗商品产生何种影响，进而资源型新兴国家又将何去何从。 未来全球经济将会继续保持增长势头还是后劲不足已显露衰退的迹象。这对于我国外需来说 是比贸易战更大的威胁。是一个亟需考察的关键问题。 （一）本轮美国经济的复苏由投资带动 美国经济本轮复苏主要来源于投资，而设备的投资又集中于上游产业。金融危机后美国