A股“财务显微镜”系列报告（一）：ROIC视角臻选“隐形王者”.pdfVIP

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2018-06-03 发布于北京
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A股“财务显微镜”系列报告（一）：ROIC视角臻选“隐形王者”.pdf

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A 股策略|专题报告目录索引一、从ROE 到ROIC：穿透数据迷雾、甄别“真价值”5 1.1 ROIC 不受财务结构扰动，更能反映真实盈利5 1.2 ROIC-WACC 可衡量企业的价值创造能力7 1.3 ROIC 以及WACC 的算法8 二、ROIC-WACC 分析框架：寻找产业“临界点”9 2.1 ROIC-WACC 与宏观经济高度相关9 2.2 信用偏紧环境下WACC 抬升进一步加剧ROIC-WACC 的下行幅度9 2.3 ROIC-WACC 临界点分析：寻找政策和景气的拐点 11 三、ROIC ROE 分析框架：把脉杠杆周期、臻选“隐形王者” 14 3.1 A 股正处于一轮去杠杆周期中：有息负债率已经回落、无息负债率仍在高位 14 3.2 去杠杆周期中，ROE 判断部分“失灵”，而ROIC 能够穿透财务数据的 “迷雾” 15 3.3 去杠杆周期应该怎么选行业：基于ROICROE 框架的行业四分法 18 四、从ROIC 看消费股投资潜力：产能扩张周期“第二阶段”，“隐形王者”有望强势扩张 19 4.1 必需消费行业正进入“供需共振”景气回升阶段 19 4.2 必需消费具备加杠杆的潜力20 4.3 ROIC ROE 框架臻选必需消费细分行业：加杠杆“前夜”，“隐形王者”有望强势回归21 五、从ROIC 看周期股投资机会：产能扩张周期 “初级阶段”，重视有基本面逻辑的“强实力派”24 5.1 周期股仍处于新一轮产能扩张的“初级阶段”24 5.2 上游资源行业产能基本出清，但政策限制下很难大幅扩张产能，关注ROIC 抬升的“强实力派” 24 5.3 中游制造行业产能出清较为彻底，有望开启加杠杆、扩产能周期，“强实力派”仍相对较忧26 风险提示29 图表索引图1：ROE 无法直观反映企业的经营效率5 图2：ROIC 综合反映企业的经营效率5