CDR前瞻系列一：五个维度探究CDR的实现途径.pdfVIP

伐谋- 中小盘IPO 专题 1. 源起：从ADR 到CDR，走了近一个世纪 1.1. 始于美国存托凭证（ADR ）的金融创新 无论是 ADR 还是 CDR ，其本质是DR, 即存托凭证(Depository Receipt) 也称预托凭证，是指在一国(个)证券市场上流通的代表另一国(个)证券市 场上流通的证券的可转让凭证，是一种公司融资业务范畴的金融衍生工 具，既适用于股票，也适用于债券，但目前以美国为主的发达资本市场 更多地将DR 应用在股票市场。 DR 按发行或交易地点之不同，被冠以不同名称，美国（American ）的 存托凭证称作 ADR ，欧洲（European ）的称作 EDR ，中国（Chinese ） 存托凭证称作CDR ，其中最常见的要属ADR （美国存托凭证）。 存托凭证（DR）由J·P·摩根创建。1927 年美国投资者看好英国零售商 塞尔弗里奇（Selfridges ）的股票，由于该公司是在英国资本市场上市， 美国投资者投资该股票需要克服交易制度、汇率结算、地域限制等诸多 障碍。为解决这一难题，并嗅到其中的商机，J·P·摩根开创性地提出美 国存托凭证(ADR)这一金融工具，使持有塞尔弗里奇公司（Selfridges ） 股票的投资者可以把塞尔弗里奇公司（Selfridges ）股票交给摩根指定的 在英国与美国都有分支机构的一家托管银行，再由这家托管银行将塞尔 弗里奇公司（Selfridges ）股票的存托凭证出售给美国投资者。 这种存托凭证可以在美国的证券市场上流通，美国投资者可以在美国的 交易所内买到等同于塞尔弗里奇公司（Selfridges ）股票权益的存托凭证， 美国原来持有塞尔弗里奇公司 （Selfridges ）股票的投资者也可以去托管 银行将股票转换成存托凭证在美国证券交易所进行出售。同时塞尔弗里 奇公司 （Selfridges ）进行配股或者分红等事宜，托管银行也将同步为投 资者进行配股或者分红，并通过当天即时汇率进行结算。需要注意的是， 由于存托凭证并不是股权凭证，存托凭证出现主要是服务于投资目的， 所以在当时的实际操作中该公司股东大会表决权、重大决策和管理层选 择权等股票权利由托管银行代为行使，存托凭证的购买者享有资本利得 收益。 1.2. DR 已成新趋势:2018 年或成为中国存托凭证（CDR ）元年 CDR 并不是2018 年才出现的新名词，早在2001 年，当时香港特区政府 有关机构曾就在港上市红筹股于内地融资时，便提出了 CDR 的相关概 念，次年，时任证监会主席周小川也在接受采访时提出证监会已完成发 行CDR 的研究报告，不过彼时受制于金融风险、政策限制等多种原因， CDR 并未落地。 此后一直到 2015 年，央行在当年 《中国人民银行年报》