利率规则丶资本配置与银行风险管理研究的重点与路径选择.docVIP

利率规则丶资本配置与银行风险管理研究的重点与路径选择 利率规则、资本配置与银行风险 管理研究的重点与路径选择 丁晓峰 内容提要 本文对这次金融危机发生的背景 和成因进行了概述，并通过对与银行风险管理和if,1 率传导机制相关的经典模型和现代研究方法的梳 理 ，进一步指出，在利率市场化改革进程中，把基于 宏观经济政策中的利率规则基础之上的银行资本 配置与风险管理相结合进行研究，从而拓展现代利 率期限结构理论，将是今后经济学和金融学研究领 域应该重点关注的路径选择 。 关键词 利率规则 银行资本配置 利率期 限结构 一 、金融危机爆发的成因及利率规则对 微观经济主体的传导理论概述 次贷危机源于美国的实体经济房地产市场的 下跌 ，而与房地产市场关系密切的是金融市场与金 融中介机构，这次危机对世界经济的冲击影响主要 通过两个渠道扩散：一是全球资本的流动，二是投 资者的心理预期。而国际银行业全球范围的资本配 置在这次危机的迅速传播中扮演着主要的角色。在 危机发生之前 ，全球银行的资产负责杠杆率都比较 高 ，流动性也充足且市场波动性小 ，并且在证券化 的助推下，各大银行的资产显著增长 ，但是各国主 要银行监管资本的增长却很迟缓。根据巴塞尔新资 本协议，银行本身的相关资产必须具备能够保持着 低风险或零风险的记录。然而，从危机爆发以来，各 国大型银行市场间拆借利率依然居高不下，银行由 于在资本配置和风险管理方面的不足而遭受巨大 损失并没有挽回，且又隐藏着新的风险。 学界认为导致这次危机爆发的一般原因主要 有以下几点：一是自20世纪80年代以来，西方主要 52 经济体在崇尚金融创新的同时却忽视了加强管制， 包括欧美等国执行新巴塞尔协议的时间窗都是定 在了2008年或之后。二是在享受利率市场化带来 的好处时，忽视了金融的过度自由化会滋生放纵和 贪婪。三是全球金融监管体系的漏洞和隐患，并没 有使得落后的监管体系及金融业本身的运行模式 领先或紧跟金融创新的步伐。 从根本原因来说，可归结为“商业银行资本配 置失误，肆意发放信用等级低、质量差的贷款”。虽 然美国和欧洲及一些新兴经济体的金融市场发达， 股票市场、保险市场和债券市场有着高度的金融自 由制度保证和成熟的利率市场化经验借鉴，银行能 够 自由地在利率规则条件下进行资本配置，但终究 没有避免这次金融风暴的降临。所以，要加强利率 规则对微观实体经济的传导机制的研究 ，从而挖掘 出传导过程中存在的问题。 现代经济运行模式中，宏观经济政策对微观经 济实体的作用主要是通过银行这一金融中介来完 成的，通过资本的优化配置来进行风险管理是银行 在完成利率规则传导的过程中的最重要环节。关于 利率规则传导机制，已有很多学者从货币政策的角 度进行了研究 ，关于银行风险管理方面，很多学者 从资本管理的角度进行了大量研究。尤其在危机发 生后，很多学者利用货币政策的经典文献以及风险 管理的经典成果，分别从理论、模型和实证角度针 对我国金融业运行现状给出了相关预测和建议。 在市场化条件下 ，短期利率是货币政策的主要 传导媒介 ，中央银行主要是通过短期利率来影响微 观经济主体的资本配置，这就会对整个 限结构理 论产生影响，而利率期限结构理论则是银行资本配 置和风险管理的重要核心模型。通过利率期限结构 理论可以将利率规则的宏观政策效应与银行资本 宏巩锂济研 201 1年第1 1期 配置和风险管理的相关变量进行有机拟合。传统的 利率期限结构理论主要包括预期理论 、流动性理 论 、市场分割理论与置产优先理论 。预期理论 由 Fisher提出，并由Hicks与Lutz进一步完善模型 ，认 为未来短期利率等于模型中所隐含的远期利率。流 动性理论由Hicks(1946)提出，该理论认为长期利 率收益因流动性不足而损害了更高的收益可能性。 市场分割理论则 由Culbertson(1957)提出，认为投 资者根据偏好差异可进入不同的子市场，不同期限 上的债券利率各不相关，短期债券的供给高于长期 债券的需求 ，收益曲线将向下倾斜 。置产优先理论 (preferred habitat thoery)由 Modigliani和 Sutch (1966)在综合了预期理论与流动性偏好理论的基 础上提 ，认为长期利率是据投资者预期的短期利 率与不动产升水所得到。由于计算数学及计算机科 学的发展 ，加之金融的创新需求 ，经济学家在传统 利率期限结构理论的基础之上发展了现代利率期 限结构模型 。微观金融领域期权定价的奠基者 Black和 Scholes(1973)创立的B—S模型 ，以及宏观