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负债财务效应与资本结构优化 　　摘要：负债既具有财务治理效应，又具有财务杠杆功能，但是我国上市公司负债比率偏低，股权比例偏高，资源配置效率不高，企业绩效低下。本文分析了低负债现象的制度原因，并提出了相应的对策。 　　关键词：负债比率；财务杠杆；资本结构 　　[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1009-9646（2012）3-0044-02 　　一、负债的财务效应 　　1.财务治理效应 　　资本结构理论是美国会计学者莫迪利安尼（Modigliani）和米勒（Miller）于上世纪50年代创立的，它是现代企业财务管理的两大支柱之一，另一个支柱是由美国会计学者托宾所创立的证券组合理论。资本结构是指企业总资本中自有资本和负债资本的比例关系，合理的资本结构既是企业资产高效运作的结果，也是高效运作的起点。从财务治理层面讲，负债是资本结构的主要变量，负债的变化会引起资本控制权的变化，因而???有财务治理效应。负债的治理效应可以从不同的理论视角予以解释。 　　（1）契约理论 　　公司是由利害相关者参与的一系列不完全契约的有机组合。由于信息不对称、履约的执行过程无法被验证或观察，公司管理层便有了道德风险。因此，在不完全契约中，公司剩余索取权和剩余控制权的有效配置就是公司有效治理的关键。由于负债具有破产威胁，会损害公司管理层声誉，从而可以对管理层形成刚性制约机制。