建筑与工程行业建筑月度观察_4：新签订单增速下滑，融资环境趋紧.pdfVIP

中金公司研究部: 2018 年5 月31 日 目录 中金建筑月度观点 3 6 月行业观点：紧资金下，地产、基建面临一定压力，推荐化学工程 3 A 股6 月组合：中国化学、金螳螂、中国建筑 3 H 股6 月组合：中国交通建设、中国中冶、城建设计 3 市场回顾 5 板块走势：5 月建筑A/H 股总体均跑输大盘 5 个股走势：融资困难引发市场担忧，园林股大幅下跌 5 月度数据观察 7 新签订单：4 月新签订单增速放缓 7 PPP 数据：4 月PPP 项目成交额同比下降17.8% 7 地产数据：销售面积继续下滑，新开工面积增速回落 8 投资数据：地产投资继续维持高位，基建投资继续放缓 8 资金数据：社融有所回升，利率明显分化 9 其他相关数据：水泥销量增速环比回升，挖掘机、重卡销量维持强劲 10 图表 图表1: 中金建筑A/H 股月度投资组合4 图表2: 5 月A 股建筑板块走势与大盘比较 5 图表3: 5 月H 股重点建筑公司股价涨跌与大盘比较 5 图表4: 5 月建筑A/H 股涨幅前十大及上涨理由 6 图表5: 5 月建筑A/H 股跌幅前十大及下跌理由 6 图表6: 1~4 月样本建筑企业累计新签订单同比增长20.4% 7 图表7: 2018 年1~4 月全国PPP 市场累计成交额同比增长23.4% 7 图表8: 2018 年1~4 月商品房销售面积继续下探，新开工面积增速回落 8 图表9: 2018 年1~4 月土地购臵增速转负，到位资金增速继续下行 8 图表10: 月度投资数据一览 9 图表11: 人民币贷款和社会融资规模基本保持平稳 10 图表12: 5 月利率水平总体基本平稳 10 图表13: 低评级债券利率上升幅度更大 10 图表14: 4 月水泥产量同比增长3.2% 11 图表15: 4 月重卡销量同比增长17.7% 11 图表16: 前3 月挖掘机销量和利用小时数增速同步回升 11 图表17: 可比公司估值表 12 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 中金公司研究部: 2018 年5 月31 日 中金建筑月度观点 6 月行业观点：紧资金下，地产、基建面临一定压力，推荐化学工程 ► 紧资金下，地产、基建投资面临一定压力。近期债券市场发行持续遇冷，债券收益 率也出现了明显分化，低评级债券收益率显著提升。受此影响，我们认为地产、基 建投资均面临一定压力，新开工力度也将有所减弱。 ► 央企、民企间将因融资能力产生进一步的分化。由于建筑工程普遍由资金驱动，在 当前市场环境下，民营企业融资困难，而央企融资渠道则仍相对通畅。因此两者间 竞争优势将因融资能力的差异产生进一步的分化。 ► 继续推荐化学工程。目前在投资的“三大支柱”中，制造业投资的前景相对明朗， 而化工企业盈利在油价稳步上涨、环保持续趋严的背景下将持续好转，进而推动化 工企业资本开支复苏，我们继续看好化学工程龙头企业中国化学的投资机会。 ► H 股建筑央企仍可布局。目前H 股建筑央企估值处于历史底部，安全边际高，且在 强大的融资能力的支撑下，其工程进度也有望维持，进而驱动收入、利润增长持续 超预期，其估值修复行情有望继续。 A 股6 月组合：中国化学、金螳螂、中国建筑 ► 中国化学：1 ）2017 年业绩低于预期主要由减值、汇兑损失等因素所致，主业收入、 毛利已显著回暖；2 ）1Q18 业绩超预期，我们对全年业绩展望仍积极；3 ）油价持续 上涨有望驱动公司业绩、估值双升。 ► 金螳螂：1 ）1Q18 业绩超预期，收入显著加速；2 ）家装业务稳步推进，利润率有望 逐渐提升；3 ）股价回调后，估值更具吸引力。 ► 中国建筑：1 ）新签订单延续快速增长；2 ）地产销售实现强劲复苏；3 ）绝对低估值， 安全边际高。 H 股6 月组合：中国交通建设、中国中冶、城建设计 ► 中国交通建设：1 ）1Q18 新签订单延续强劲，超出市场