建材行业2018年中期策略：现实的饱满与预期的分裂.pdfVIP

证券研究报告 《现实的饱满与预期的分裂》 投资要点 （行业评级：增持） 当下和预期之间的裂痕，是A股建材疲弱和H股建材一路高歌之间巨大差异的原因； 01 • 港股通常比A股更看业绩，尤其是当前的业绩表现，A股看预期，尤其是周期股在A股投资更多是预期的博弈思维 • A建材股整体疲弱，尤其是去年一马当先的蓝筹，但是H股建材近期高歌猛进，华润水泥（1313.HK ）中国建材（3323.HK ） 海螺创业（0586.HK ）均创历史新高； 02 弱市看质看现金，现金牛是好的防御，阶段性炒主题 ： • 资管新规的另一个影响是高财务杠杆的施工类企业譬如园林环保类，因此现金流好的企业将得有望到市场追捧 ； • 工程类占比高的企业，若提前拿到资金，则2018-19年远超行业的收入业绩增长无忧，譬如我们推荐的东方雨虹； 03 交易结构边际变化对股价影响很大 • 年初至今建材板块最强的股票是伟星新材（ +29% ）及海螺水泥（+16% ），剔除基本面因素，我认为很值得重视的是交易 结构的影响； 04 预期看否极泰来，看好下半年 • “内需”担忧正逐渐缓解，6月底可能再次降准，下半年方向上有望走向进一步放松，政策信号在中央政治局会议之后就已 经在渐渐变化 ； • 若变化，也势必是：“边际好于总量”，“区域好于全国”，水泥等建材还将领跑周期；对原材料涨价的担忧的缓和将令估 值受压而成长优异公司估值修复的机会； 诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新 2018年中期策略 请参阅附注免责声明 2 01 饱满的现实和分裂的预期——AH股建材股之冰火 证券研究报告 《现实的饱满与预期的分裂》 两重天 • 近期A建材股整体疲弱，尤其是去年一马当先的蓝筹，但是H股建材近期高歌猛进，我们推荐的华润水泥 （1313.HK ）中国建材（3323.HK ）海螺创业（0586.HK ）均创历史新高； • 港股通常比A股更看业绩，尤其是当前的业绩表现，A股看预期，尤其是周期股在A股投资更多是预期的博弈思 维，从A/H股的表现，可以印证我的观察和判断，这就是： • 当前需求不弱，从开工到地产游资端都很好，并且展望3-6个月，需求不可能变弱，水泥是周期最早，华东及 中南（地产为需求主体）的水泥量价也是最好的说明； • 资管新规细则尚未发布，对行业影响之一我们的理解是当前开工施工会因此而加快，地产商目前手上有钱，但 可能会影响到远期拿地，因此也是导致A/H股建材巨大分化的原因之一；因此身为周期研究员，今年是很艰难 的一年，今年看港股远比看A股简单； 诚信 · 责任 · 亲和 · 专业 · 创新 2018年中期策略 请参阅附注免责声明 3 01 饱满的现实和分裂的预期——AH股建材股之冰火 证券研究报告 《现实的饱满与预期的分裂》 本部分大标题 两重天 全国季度水泥—煤炭价格差K线图（表征盈利空间）——表征盈利能力 16 290 14 12 250 10 210