食品饮料行业2018年第20期：白酒行业周期仍在路上，啤酒利润诉求强化.pdfVIP

行业研究简报 正文目录 本周主要观点：白酒行业周期仍在路上，啤酒利润诉求强化 3 1. 上周食品饮料行业行情回顾4 2. 行业最新数据更新6 2.1. 白酒行业数据 6 2.2. 葡萄酒行业数据 7 2.3. 乳制品行业数据 7 2.4. 肉制品行业数据 8 3. 公司公告8 4. 行业新闻动态9 5. 风险提示 10 图表目录 图表1 ：上周主要指数和行业变化情况 4 图表2 ：上周行业涨跌幅情况对比 4 图表3 ：食品饮料行业子板块上周涨跌幅情况对比 5 图表4 ：上周涨幅前十个股（以周涨幅排序） 5 图表5：上周跌幅前十个股（以周跌幅排序） 5 图表6：年初至今食品饮料行业PE 和PB 变化情况 6 图表7：我国白酒产量当月值与同比增速 6 图表8：一号店五粮液、茅台、梦之蓝的零售价 6 图表9：我国葡萄酒产量（万千升）及增速 7 图表10 ：我国葡萄酒进口数量及增速 7 图表11 ：我国10 省市主要生鲜乳收购价（元/公斤） 7 图表12 ：牛奶和酸奶的零售价（元/公斤） 8 图表13 ：婴幼儿奶粉零售价（元/千克） 8 图表14 ：生猪价格与猪肉价格（元/公斤） 8 图表15：生猪存栏量（万头）及同比增速 8 2 请务必阅读报告末页的重要声明 行业研究简报 本周主要观点：白酒行业周期仍在路上，啤酒利润诉求强化 白酒行业周期仍在路上，消费力提升背景下高端酒供需紧张与次高端及区域酒 高增长并存。上周各大酒企纷纷召开股东大会，茅台的供需紧张局面仍然维持，扩产 计划下到2020 年基酒产能达到 5.6 万吨，茅台现在的消费群众基础良好，三公消费 占比极低，当前价格下终端需求旺盛，供不应求的局面将长期存在。高端白酒景气度 持续的同时，区域性名酒具备自己的地域优势，本地消费者的品牌忠诚度较高。我国 具备强势本土品牌的白酒消费大省是江苏和安徽。古井贡酒、洋河股份和口子窖纷纷 加大布局产品结构，针对省内消费升级的现象主打更高价格带的核心产品，推进产品 升级带来的利润增速。 重视食品饮料板块稳健成长下的合理估值。2017 年白酒板块呈现出了明显的估 值与业绩双升的周期演绎逻辑，2018 年初以来由于投资者对于高端白酒的放量和涨 价的增长幅度信心不足，加之茅台的预收账款回落，因此白酒板块的估值有所回落。 食品饮料行业作为消费品中的一个子板块，估值体系与成熟的传统行业较为类似，行 业的吸引力在于其低估值与稳增长，估值的提升需要业绩增长的超预期才能实现。在 A 股即将纳入MSCI 之后，我们认为稳健成长的消费品的估值水平将与国外消费品的 估值体系接轨，对于市占率较高拥有行业定价权的龙头企业来说，高估值水平得以接 受。 大众消费能力提升下区域强势白酒品牌增速较快。从 2017 年年报和 2018 年一 季报来看，高端白酒和次高端白酒业绩表现较为靓眼，而区域优势白酒品牌如洋河、 今世缘、口子窖等在2018Q1 表现出了较高的增速，主要原因在于大众消费能力提升 下的中高端白酒消费升级。白酒消费大省安徽、江苏等省内白酒消费价格带都有不同 程度的提升，目前主流价格带基本在200 元以上，酒企的毛利率得到改善。年初以前， 由于行业标杆茅台的预收账款回落，投资者对于白酒板块高增速的信心不足，市场预 期与基金持仓同步下降，估值水平也不断回落。2018 年一季报验证了白酒板块的高 景气度，同时在大众消费回暖的背景下，2017 年乳制品和肉制品等大众消费品的需 求有所回升，大众白酒也得到复苏。 啤酒行业：提价打破行业僵局，格局向好趋势演进。经过长达3 年的产能下滑， 啤酒行业的低毛利与亏损面导致中小企业不断退出，各地区的市场占有率已经无法通 过低价竞争得到进一步的提高。行业内啤酒企业对于利润率的诉求不断提升，外资企 业与部分内资啤酒企业率先迈出了关厂提效的步伐，报表端初见改善。从2017 年年 报中可以看出，虽然大型啤酒厂商的收入端没有呈现高