宝新能源中期业绩好于预期 上调全年盈利预测.pdfVIP

公司半年报点评 宝新能源（000690）：中期业绩好于预期 上调全年盈利预测 增持（维持） 公用事业/电力 当前股价：9.94 元 报告日期：2009 年7 月23日 2009年1-6月，公司实现营业收入13.26亿元，同比增加 主要财务指标（单位：百万元） 186.1％；营业利润3.72亿元，同比增加-9.4％；归属于母 公司所有者净利润3.03亿元，同比增加-9.2％；摊薄每股 2007A 2008A 2009E 2010E 收益0.263元。 营业收入 1283 1436 2438 2682 （+/- ） 26.9% 11.9% 69.8% 10.0% 发电设备容量和上网电价同比提升支撑营业收入增长。公 营业利润 342 421 652 672 司荷树园电厂二期两台30万千瓦机组分别于2008年6月和9 （+/- ） 27.6% 23.3% 54.7% 3.1% 月投产发电，6月投产的第一台机组对于公司08年上半年发 归属于母公司 电量贡献有限。今年上半年，公司在运容量同比增加222%， 331 360 571 504 的净利润 机组上网电价同比提高8.7%，共同促进营业收入增长。但 （+/- ） 25.9% 8.8% 58.4% -11.7% 是，公司上半年营业收入的增幅（186%）小于容量增加和 每股收益（元） 0.29 0.31 0.50 0.44 电价提升的综合影响幅度，说明公司机组上半年利用小时 市盈率（倍） 35 32 20 23 同比上升。根据我们测算，报告期内公司发电机组利用小 时同比约下降18.3%；但我们认为，随着下游需求逐渐回暖， 公司基本情况（2009 年 6 月 30 日止） 下半年利用率有望回升。 总股本/ 已流通A 股（亿股） 11.51/11.28 单位电量燃料成本下降促使毛利率同比提升。随着市场煤 流通市值（亿元） 95.98 价的回落，公司同时也从国外进口了相对低价的动力煤， 每股净资产（元） 2.42 上半年发电主业的成本增幅低于收入增幅31.4个百分点； 资产负债率（% ） 49.32 同时实现毛利率34.85%，同比提升8个百分点。公司综合毛 利率相比去年三季度的盈利谷底大幅提升21.6个百分点。 股价表现（最近一年） 预计下半年公司电厂的单位燃料成本大幅上涨的可能性较 小，因此全年有望维持这一较高的毛利率水平。 10% 期间费用率同比下降促进盈利能力回升。报告期内