央企整合下的价值再挖掘.docVIP

策略专题 目录 1 继续关注央企整合的方向及投资机会 1-4 1.1 央企层面的整合 1-6 1.2 整体上市和资产注入 1-8 2 最值得期待的行业整合 2-11 2.1 军工 2-11 2.2 电网电力 2-13 2.3 航运 2-15 2.4 石油石化 2-17 2.5 电信 2-18 2.6 房地产 2-20 2.7 电气设备 2-21 2.8 钢铁 2-22 2.9 化工 2-24 3 投资策略与组合 3-25 图表目录 图表 1 2006年央企考核成绩单 1-4 图表 2 2006年考核结果为A的央企及其旗下的上市公司 1-5 图表 3 部分央企的国际排名 1-6 图表 4 2006年至今央企整合的典型案例 1-7 图表 5　今年以来部分资产注入和整体上市公司案例 1-8 图表 6　军工企业已发生的资产整合 2-12 图表 7 军工央企及上市公司 2-12 图表 8 电力央企及上市公司 2-13 图表 9 航运央企基本情况 2-15 图表 10 航运央企及上市公司 2-16 图表 11 电气设备行业央企控股上市公司近期资产整合事项 2-21 图表 12 央企旗下钢铁上市公司情况 2-22 图表 13 央企涉及的化工类上市公司基本情况 2-24 图表 14 央企整合主题下的投资组合 3-26 附表 1 155家央企及旗下上市公司 3-27 在2006年初，我们给出《央企整合迎来高峰》的策略专题，在2007年的年度策略中，我们又重点提到了07年需要关注央企整合的主题性投资机会。在今年年初我们针对资产注入的主题也策划推出了《小企业大集团》的专题，二月末我们推出了《央企整合构建投资主线》的报告。在本文中，我们将主要回顾总结今年上半年来央企整合所取得的成果，同时根据近期国资委提出的将以30余家央企作为整合主力的初步计划，探讨今后一段央企整合带来的投资机会，来构建有望获得超额收益的投资组合。 在初期，我们提出央企整合构建投资主线的基本策略时，很多人指出要给出明确的机会，这说明他们没有认识到央企整合的内涵，也没有能够领悟其中的策略思维。目前央企整合仍然是市场最炙手可热的焦点，这种热潮是由央企整合后的上市公司股票带来的超额收益所引发，如何抓住下一个机会是每个投资者都在努力寻找的。我们认为，从投资策略的角度来看，一是要明确哪类行业的央企具有最为明确的整合预期，就需要分析不同行业的央企的资产与经营状况；二是要从安全边际的角度来看待央企整合下的投资机会，因为超额收益的存在，投资者可以牺牲一定的时间代价，而没有必要等待事实明确后再做投资决策。在事实明确后，一是不得不在涨停板追买股票，二是股价稳定后，按照价值判断来选择，已经失去投资的最佳机会。 继续关注央企整合的方向及投资机会　　　　　　　　　　　 在8月中旬召开的中央企业负责人研讨会上，国资委方面再次强调了要充分利用资本市场，推进中央企业的改革重组，具备条件的央企要加快整体上市，暂不具备条件的则优先做强上市公司。从会上了解到，央企整合又有新进展。国资委方面考虑初步圈定30余家业绩优秀的央企，2006年度经营业绩考核结果为A的上市公司，很有可能作为行业内央企整合的主导力量。2006年度中央企业具体考核结果为：A级34户，占被考核企业的22.67%；B级77户，占被考核企业的51.33%；C级35户，占被考核企业的23.33%；D级4户，占被考核企业的2.67%。 图表 1 2006年央企央企考核成绩单 资料来源：国资委网站 天相整理 顺着扶优助强的基本原则，我们认为考核结果优秀的30余家央企及其旗下的上市公司有望在央企中充当中坚力量及领先者的角色。在整合的时间上会较快，整合的力度相对较大，把握住相关的投机机会，就能够更有效地享受到这些企业在整合中因为增量资源形成的业绩快速提升而带来的超额收益。 图表 2 2006年考核结果为A的央企及其旗下的上市公司 2006年考核结果为A级的企业 旗下的A股上市公司 2006年考核结果为A级的企业 旗下的A股上市公司 中国石油化工集团公司 中国石化 武汉钢铁（集团）公司 武钢股份 S上石化 中国国电集团公司 国电电力 泰山石油 长源电力 S武石油 国家开发投资公司 国投电力 *ST石炼 国投中鲁 S仪化 中国兵器工业集团公司 辽通化工 四川美丰 新华光 S鲁润 北方天鸟 岳阳兴长 北方创业 中国移动通信集团公司 无 晋西车轴 中国石油天然气集团公司 中油化建 凌云股份 大连圣亚 北方国际 华润（集团）有限公司 万科A 长春一东