工业增速回落超预期——宏观数据解读 2009年3月12日.pdfVIP

宏观数据解读 工业增速回落超预期 宏观数据解读 2009 年 3 月 12 日 石磊 010 shil@ 09年2月份主要宏观数据公告提示（09年3月12日数据） 预计公布时间 公布数据 上月数据 本月市场预期数据 本月实际值 2009年3月11日 外贸顺差（当月） 391.1亿美元 283.0亿美元 48.5亿美元 2009年3月11日 外贸出口增速（当月） -17.5% -1.0% -25.7% 2009年3月11日 外贸进口增速（当月） -43.1% -22.5% -24.1% 2009年3月10日-13日 货币供应M2增速 18.79% 19.5% 20.5% 2009年3月10日 工业品出厂价格涨幅（当月） -3.3% -4.4% -4.5% 2009年3月10日 居民消费价格涨幅（当月） 1.0% -1.0% -1.6% 2009年3月11日 城镇固定资产投资增速（累计） 26.1% 21.5% 26.5% 2009年3月12日 社会消费品零售总额增速（累计） 21.6%（12月） 17.0% 15.2% 2009年3月12日 工业增加值增速（累计） 12.9%（12月） 6.0% 3.8% 信息来源：彭博资讯、国家统计局、海关总署、中国人民银行 要点：1、1-2 月工业增加值同比增长 3.8%，低于 2008 年 12 月的 5.7%，也低于 11 月 5.4%的低点，还低于 1990 年 7 月以来 1、2 月之外各月工业增加值当月增速。 2、2008 年 10-12 月单月规模以上电厂发电量增速分别是-4.0%、-9.6%和-7.9%，而该口径下 2009 年 1-2 月发 电量增速是-3.7%，也就是发电量的降幅是明显收窄的。2008 年 10-12 月的规模以上工业增加值单月增速分别 为 8.2%、5.4%和 5.7%，而从 1-2 月份的工业增加值增速看，无论是 3.8%的增速，还是统计局在注解中提到的 5.2%的增速（因 2008 年是闰年，2 月份 29 天，按可比天数计算，1-2 月份工业增加值累计增速为 5.2%），都是 增速明显回落。这和发电量显示的情况是不一样的，工业增速回落超过预期，这表明虽然高耗能行业生产恢复， 但是其它行业的生产形势依然不乐观。 3、我们更进一步看结构的分化情况，1-2 月重工业增加值同比增长 2.7%，增速比 2008 年 12 月回落 2 个百分 点。重工业增加值增速在 2008 年 12 月出现反弹，而 1-2 月增速再次回落，而且增速低于 2008 年 11 月的低点 3.4%，这一走势与工业增加值增速的走势一致。但原煤、粗钢、水泥、汽车产量均出现比 2008 年 12 月增速反 弹或者降幅缩窄，因此重工业中高耗能行业和其它行业的增速之间出现了分化。轻工业增加值增速自 2008 年 6 月以来持续下滑，1-2 月增速为 6.5%，比 2008 年 12 月回落 1.6 个百分点。上述分析表明，今后预计工业增速， 不能仅靠发电量增速，还需要综合观察出口等宏观数据。 4、我们注意到 3 月 10 日商务部部长陈德铭说美国、欧洲、日本最近几个月的情况还要呈现下行，中国的出 口还有可能进一步下滑，而这有可能带动机电、高新技术以及传统行业等出口继续下滑。而从高耗能行业来看， 钢铁等行业近期库存上升，产品价格下跌，因此其开工率有可能会下降，生产增速有可能放缓。综合来看，工 业增加值增速可能维持低位运行。 5、我们认为短期内扩大内需还是要刺激投资，尽管 1-2 月